本文来源：时代财经 作者：周立

2024 年云南磷化工龙头川金诺（300505.SZ）又回到了盈利的轨道。

2024 年年报报告显示，川金诺营收为 32.07 亿元，同比增长 18.30%；归母净利润 1.76 亿元，同比增长 292.50%，实现扭亏为盈；扣非归母净利润 1.67 亿元，同比增长 260.16%；经营活动产生的现金流净额为 1.43 亿元，同比增长 419.67%。

川金诺表示，营收的增长主要来源于磷酸收入的增长，归母净利润增长主要原因是市场行情回暖及公司发挥柔性生产优势与成本管控能力进一步提升。

从销售地区来看，虽然华南地区营收同比增超 50%，但在华中、西北、东北等地区拖累之下，国内营收同比仅增长 3.25% 至 15.96 亿元；而国际市场猛然发力，营收增至 16.12 亿元，同比增长 38.25%，超越国内业务。

然而，在磷化工业务赚得盆满钵满的时候，川金诺的新能源材料业务却是颗粒无收。

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磷酸撑起半壁江山，多产线产能利用率超 100%

从产品营收来看，磷酸以 15.79 亿元的营收为金川诺撑起 " 半壁江山 "，同比增长 58.64%，紧随其后的是磷肥、饲料级磷酸盐，营收分别为 8.54 亿元、6.95 亿元，分别占总营收的 26.61%、21.67%。从毛利率来看，磷化工产品毛利率高达 12.32%，同比增长 12.77%，其中磷肥是最 " 赚钱 " 的产品，毛利率高达 16.15%，同比增长 34.60%。

2024 年，磷化工整体市场行情回暖。根据百川盈孚大数据，湿法磷酸价格近一年内从 5580 元 / 吨震荡上涨至 6620 元 / 吨，年涨幅 18.64%。卓创资讯磷酸二氢钙分析师史高燕对时代财经表示，磷酸二氢钙价格同样震荡上扬，并在 2024 年 12 月抵达近两年内的市场均价高点（4183 元 / 吨），较 2023 年 7 月低点（3125 元 / 吨）涨了 33.86%，目前仍处于上行阶段。

2024 年，川金诺磷化工的产销量分别同比提升 61.13%、12.84%，库存量则同比减少 6.84%。

在产量猛涨的背后，是各种主要产品产能利用率 " 爆表 "，如防城港的重（富）钙、氟硅酸钠、工业湿法净化磷酸以及东川的重（富）钙的产能利用率均超 100%。然而磷酸氢钙 III 型（东川）产能利用率则低至仅有 10.58%。对此，川金诺表示，由于市场行情原因，公司将磷酸氢钙 III 型产能转换到磷酸二氢钙等产品。

1 月 17 日投资者关系活动记录表显示，川金诺有两个生产基地，分别位于昆明市东川区、广西防城港，主要产品为饲料级磷酸盐、磷肥、磷酸。通过通用性的设备选型和工艺设计的优化，川金诺可以根据市场的需求和各类产品毛利率的高低，对现有的产品结构迅速进行调整，实现利润最大化。东川基地可以灵活调整各产品的产量，防城港工厂也可实现工业级磷酸、食品级磷酸、52% 磷酸、重钙生产的柔性切换。

"2024 年，广西防城港基地的湿法磷酸装置产能充分释放，除正常检修外，全年其余时间均保持满负荷高效运转。" 川金诺提到。

随着广西磷酸产能提升，两大原材料——磷矿、硫酸采购量均同比有所增长，分别占川金诺采购总额的 68.19%、10.60%，全年采购综合均价分别同比增长 12.39%、48.50%。

若原料价格未来仍持续上涨，或会压缩长期外采的磷化工企业利润空间。

2024 年 5 月，川金诺曾在投资者互动平台上表示，公司管理层一直在关注国内外磷矿资源的投资机会，希望提高磷矿自给率，降低公司产品成本。不过，在今年 1 月 17 日的投资者关系活动记录表中，川金诺预计，随着磷矿企业采矿产能及进口磷矿供应的增加，公司判断磷矿后续会呈现平稳的走势。

川金诺董秘黄秋涵对时代财经表示，随着国内磷矿价格上涨，进口磷矿经济性逐渐凸显，广西防城港工厂自 2022 年开始进口磷矿，2024 年全年约进口 50 万吨，占广西工厂用矿量的 60% 左右。

对于未来磷矿采购渠道方面，黄秋涵表示目前有三个方向考虑，一是进一步扩宽公司国际磷矿的采购渠道，因为目前采购的磷矿主要来自埃及，未来希望能够尝试采购更多国家的磷矿去实现互补和弹性；二是继续把采购渠道向终端拓展，优化采购成本；三是持续关注磷矿产投资机会，但需要耐心。

磷酸铁锂工厂停产，计提减值 369 万元

在磷化工业务赚得盆满钵满的时候，川金诺的新能源材料业务却是 " 颗粒无收 "。

年报显示，受新能源行业市场影响，公司控股的营口川信诺的磷酸铁锂工厂 2024 年处于整体停产状态。营口川信诺 2024 年发生营业收入 108.45 万元，占最近一个会计年度 ( 2023 年 ) 经审计营业收入的比例为 0.04%；取得净利润 -1373.53 万元，占最近一个会计年度（2023 年）经审计净利润的比例为 13.95%。

" 川信诺磷酸铁锂的停产主要系因供需格局的转变。其实我们关注到整个行业供需格局不好，整体盈利能力较差，现在只有龙头企业具备一部分较低的毛利，还是要等整个行业供需格局发生好转，资产盈利能力恢复之后，我们再考虑逐步复产。但是我们会持续关注新能源领域的发展趋势和产业机会。" 黄秋涵提到。

川金诺在年报中表示，磷酸铁锂工厂复产时间尚不确定，公司已对现在机器设备计提固定资产减值准备 368.55 万元，其停产对公司不会产生重大经营影响。

早在公司五年（2023-2027）战略发展纲要中，川金诺便明确了 " 一体两翼，成为电化学与磷化工深度耦合的优秀新能源材料供应商 " 的战略目标。

2022 年 6 月 16 日，公司与广西防城港市人民政府签署了《川金诺新能源电池材料系列项目投资协议》，总投资约 39 亿元。协议内提到三个项目：5 万吨 / 年新能源电池正极材料前驱体材料及配套 60 万吨 / 年硫磺制酸项目、10 万吨 / 年新能源电池正极材料前驱体材料项目、10 万吨 / 年新能源电池正极材料项目。

彼时，川金诺表示，本次对外投资是基于新能源产业的快速发展，为充分利用磷化工行业的优势，不断优化公司产业结构、延伸公司产业链、增强公司市场竞争力。本次对外投资是公司在主业上的进一步拓展，为打造公司新的盈利增长点、增强公司核心竞争力打下了基础。

那时的新能源确实风光无限。Wind 数据显示，磷酸铁锂价格在 2022 年初的 10.30 万元 / 吨飙至 6 月底的 15.50 万元 / 吨，半年涨幅超 50%，引得不少企业纷纷跨界。

然而，2023 年开始，天气逐渐回暖，盐湖开工率拉升、锂盐厂新建产能释放，锂盐又逐渐过剩，平淡的动力市场与项目进展缓慢的储能市场皆给磷酸铁锂带来进一步打击。

上海钢联新能源事业部锂业分析师蒋加晖对时代财经表示，直到 2023 年 5 月中旬海外户储需求飙升带动性价比较高的磷酸铁锂需求，此时价格来到拐点，当年 7 月底储能需求高峰褪去磷酸铁锂继续回归平淡，仅依靠动力市场磷酸铁锂正极材料需求严重不足，故而市场价格持续下跌。

而在储能需求高峰期，川金诺在新能源上动作频频：2023 年 5 月公告称一期磷酸铁、磷酸铁锂项目预计在 2024 年投产；7 月公告称其定增成功募资净额 6.95 亿元，用于新能源材料项目的建设，且已完成对中航信诺与磷酸铁锂相关的资产、业务的收购，现该公司具备磷酸铁锂正常生产和销售能力。

但面对萎靡不振、竞争激烈的市场，2024 年的磷酸铁锂价格仍震荡下行，从 4.43 万元 / 吨降至 3.37 万元 / 吨。根据 Mysteel 测算，行业铁锂盈亏平衡线在 3.70 万元 / 吨左右。这意味着不少企业可能长时间在 " 亏本赚吆喝 "。

在此背景下，不仅营口川信诺的磷酸铁锂工厂停产，此前募投的磷酸铁锂项目进度也停滞不前。

根据公告，2024 年，川金诺并未给募投的磷酸铁锂项目再花一分钱，不过 10 万吨 / 年电池级磷酸铁锂正极材料项目的预定可使用状态日期从原来的 " 尚处于建设期 " 变成 "2025 年 7 月 12 日 "。

关于未来磷酸铁锂价格，蒋加晖预计承压上行，2025 年短期内高压实磷酸铁锂产能紧平衡，而整体磷酸铁锂产能仍是供大于需，预计 2027 年供需平衡，随着企业高压实产能扩张，低质产能出清，企业或能普遍止跌回盈。