作者｜刘晓庆    编辑｜IT 桔子

封面｜公众号 AI 生成

在 IT 桔子主办的活动上，IT 桔子内容总监刘晓庆基于详实数据与行业观察，深入剖析了当前 VC/PE 市场的结构性变化、资本流向、赛道分化及政策影响。

2024 年春节后，市场信心显著回升。从宇树机器人亮相春晚、到 AI 大模型公司 DeepSeek 的爆火，再到《哪吒 2》票房连连突破飙升，一系列事件释放出强大的积极信心信号。市场有针对一级投资人的调研显示，大家对 2025 年市场持乐观态度的比例明显提升。

尽管过去几年受疫情、地缘政治、IPO 关闸等冲击，市场经历深度调整，但当前融资事件数量已现微小回升，创投交易或进入筑底阶段。

以十年维度看，中国创投市场经历了双创时期（2015 年）的狂热、泡沫破裂后的回调，以及近年来的理性挤压。2024 年，市场虽仍处底部，但交易量趋稳，头部项目与硬科技赛道逐渐成为资本锚点。

深入分析资金流向，会发现头部聚集效应显著，少数公司拿走市场多数资金。2024 年数据显示，仅 1.42% 的头部企业（约几十家）拿走了市场 47.55% 的融资额，集中度自 2018 年以来持续强化。这些企业多为成熟独角兽、大厂拆分项目或高壁垒领域（如 AI、半导体、新能源）的明星公司。资本追求确定性回报，叠加科创板对硬科技的偏好，进一步加剧资源向头部聚集，挤压中小企业融资空间。

分赛道来看，集成电路虽融资总额仍超千亿，但较 2023 年同比下降约 15%。新能源、生物技术和制药等多个热门行业融资也呈下降态势，而新材料、智能装备、机器人等赛道则实现同比增长。AIGC 赛道融资总额同比提升 52%，月之暗面、智谱 AI 等头部公司吸金能力强劲。但该赛道的融资交易数量下降，更体现出资本集中度的提高。

创投的地域格局也在发生变迁。过去，北京、上海、深圳在创投交易中占据主导地位，但随着投资领域拓展，其交易占比逐渐下降，2024 年融资数量占比降至 38%，金额占比为 43%。

杭州投资数量稳定维持在前列，不过苏州发展迅猛，2024 年超越杭州。长三角地区凭借制造业基础和产业生态优势，在智能制造领域后续发展潜力巨大。

在投资币种上，美元投资式微。2024 年美元投资交易数量占比仅 3%，金额占比 11%，创历史新低。地缘政治、政策限制及资本结构变化导致美元基金大幅收缩。与之相对，国资力量持续增强，直接投资占比从 2015 年的 4.24% 提升至 25.4%，成为市场重要支撑。

市场上还出现了奇怪的 "+ 轮 " 融资现象，A+ 轮、B+ 轮等融资数量明显增长。这或是创业公司主动或被动选择的结果，涉及公司自身发展、行业特性、融资策略、市场环境等多方面因素，反映了创业公司与资本市场的动态博弈。

退出方面，2024 年上市公司数量锐减至 200 余家，主因监管收紧（如 " 国九条 " 强化上市审查）。境外上市占比回升至 54%，美股悄然回暖。

  IT 桔子数据显示，2024 年有 112 家中国新上市公司在一级市场（不包含基石投资）融过资，占该年度 IPO 数量的比例为 52%，较上年下降了 2 个百分点。

从国内被并购公司在被收购前是否在一级市场有过融资的角度来观察：

IT 桔子数据显示，在 2015-2017 年，被并购公司有超过 40% 甚至近一半在被收购前在一级市场曾有过至少一笔公开的融资；2018-2021 年这个数据正在不断地走下坡路，均值低于 30%；2022、 2023 年则有所回升，2024 年有 35% 的被并购公司有过融资。

这意味着，过去一年有 65% 的并购交易中，被收购公司此前无公开融资的迹象。并购交易的活跃 度与 VC/PE 们的退出能力 / 体感，并不能完全匹配。

从投资机构情况看，市场竞争激烈，2018 年后，国资新成立机构数量呈上升趋势，非国资机构则下降，市场结构发生了变化。各级政府设立千亿级基金群，财政资金通过担保、容错机制引导硬科技投资。市场化机构与国资的格局重构，90% 活跃机构为 2018 年前成立，新设机构中，国资占比显著提升。资本流向与国家战略高度绑定，硬科技、绿色科技、区域均衡发展（如东北、西北）成为新方向。市场从美元 VC 主导转向政策引导下的生态重构，部分机构已率先适应这一转型。  

对于整体市场，对于投资人来说的话就是谨慎乐观，关注社保、保险等长线资金入场机会，把握国资松绑红利。聚焦高壁垒、政策支持的硬科技领域，同时警惕估值泡沫。  

对于创业者来说，在融资策略上，非硬科技项目可以去探索一些其他的发展路径，回归商业本质，借鉴 " 无 VC 时代 " 的企业成长经验，避免与资本偏好错配。

2024 年的中国创投市场，既是周期筑底的转折点，也是结构性转型的深化期。在政策主导、国资崛起与资本高度集中的新生态下，唯有顺应趋势、灵活调整，方能在不确定性中捕捉确定性机遇。

IT 桔子陪伴和见证中国风险投资经历了一个完整的大周期和若干个小周期，用数据记录这一切。

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