开源证券股份有限公司诸海滨近期对瑞华技术进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：募投子公司完成增资、在手订单充裕，2024 预计归母净利润达 1.16 亿元》，给予瑞华技术增持评级。

瑞华技术 ( 920099 )

业绩快报 2024 全年预计营收 +40.74% 归母净利润 +1.80%，维持 " 增持 " 评级瑞华技术公布 2024 全年业绩快报。2024 全年预计实现营收 5.56 亿元同比增长 40.74%；归母净利润 1.16 亿元，同比增长 1.80%。2024 年收入同比增加 16,070.25 万元，其中工艺包及其他技术服务收入减少 6,201.43 万元，专利设备收入增加 26,198.48 万元，催化剂收入减少 3,956.72 万元。考虑到瑞华技术自身具有较强稀缺性，募投项目扩展，同时扩展海外市场，我们维持 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年实现归母净利润 1.16/1.49/1.85 亿元，对应 EPS 为 1.47/1.90/2.36 元，当前股价对应 PE 为 23.7/18.3/14.8X，维持 " 增持 " 评级。

募投建设关键催化剂及可降解塑料产能，在手订单充足

募投项目包含 "12000 吨 / 年催化剂项目 " 以及 "10 万吨 / 年可降解塑料项目 "。12000 吨 / 年催化剂项目包含 5,000 吨 / 年铜基催化剂、2,000 吨 / 年三氧化二铝催化剂和 5,000 吨 / 年分子筛催化剂的生产装置，预计投产后首年可达 30% 产能利用率，利润 28,029.18 万元。10 万吨 / 年可降解塑料项目包括年产 5 万吨 PBS、2.5 万吨 PBAT 和 2.5 万吨 PBT 产能，主要由子公司山东瑞纶为建设主体，2024 年 12 月完成增资注册资本由 1.50 亿元增加至 2.50 亿元。瑞华技术整体在手订单充裕，截至 2024 年 9 月 30 日，合同负债金额为 36,748.14 万元，较 2024 年初增加 93.45%。

国内稀缺自主掌握技术并对外转让企业，海外积极推进已在欧洲和中东布局国内瑞华技术率先掌握 PO/SM 工艺技术并形成技术转让。2021 年瑞华技术乙苯 / 苯乙烯成套技术服务和正丁烷制顺酐成套技术服务市占率分别为 61.5% 和 46.2% 国内市场首位。截至 2023 年 3 月国内丙乙烯产能的 37.28%、环氧丙烷的 17.57%、顺酐的 52.49% 使用瑞华技术的工艺技术。截至 2023 年 9 月 5 日，瑞华技术已在欧洲和中东地区布局多个苯乙烯类项目，累计在手订单金额为 4,666.15 万元，客户后续预计合同总额在 3 亿元左右。

风险提示：客户集中度较高的风险、经营业绩波动的风险、技术创新风险。

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