经济观察报 记者 老盈盈 2025 年 2 月 28 日，多名投资人收到了久违的《映雪福牛 1 号私募证券投资基金（下称 " 映雪福牛 1 号 "）第一次清算报告》（下称《清算报告》）。

《清算报告》显示，上述产品的份额净值目前为 0.3532 元，即如果投资人投入 100 万元的本金，如今只剩下约 35 万元。因为该产品还要经过多次清盘，投资人目前还不知道最后能剩下多少本金。

多名投资人于 2019 年通过代销机构华福证券购买了由上海映雪投资管理中心（下称 " 映雪投资 "）发行的映雪福牛 1 号。该产品于 2019 年 4 月成立，存续期 5 年，已于 2024 年 4 月终止运作，进入清算阶段。2024 年，有投资人因不了解基金的运作和清算情况等原因对基金管理人映雪投资和基金托管人兴业银行发起了仲裁。

据投资人反馈，购买映雪福牛 1 号后每月都是正常派息，直到 2020 年 9 月。当时产品的净值已经连续多天低于 0.985 元，有投资人想申请赎回产品，但从华福证券和映雪投资处得知因为产品持有的某只债券要进行价值重估，无法赎回。后续投资人得知该款产品原本于 2020 年 9 月 30 日增设了一次临时开放日，后又通知 " 暂缓赎回 "。

让投资人觉得蹊跷的是，在仲裁阶段，他们又从兴业银行处得知 2020 年 9 月 30 日有一笔约 374 万元的客户赎回款。3 月 14 日，华福证券方面对经济观察报记者表示，2020 年 9 月 30 日未设置特殊临时开放日，不存在个别投资人在 2020 年 9 月 30 日进行了赎回的情况。针对此事，经济观察报记者亦联系映雪投资方面，对方表示不接受采访。

多名投资人透露，当时律师认为投资人签署的合同上没有涉及华福证券，相关证据不足，所以没有对华福证券发起仲裁。

是否设置了特殊临时开放日？

2019 年起，来自广东、浙江等地的多名投资者通过代销机构华福证券与映雪投资签订《映雪福牛 1 号私募证券投资基金基金合同》（下称《基金合同》），投资金额从 100 万元至几百万元不等。《基金合同》约定业绩比较基准为年化 5.50%，属于 R2 风险投资品种，投资范围为固定收益类资产和现金类资产。

根据《基金合同》，该基金的开放日为基金成立后每月的 21 日，此外，当该基金份额净值（以经托管复核净值为准）已连续 3 个工作日低于或等于 0.985 元（第三日为 "T" 日）时，基金管理人在 T+3 工作日内需设置特殊临时开放日，并至少在特殊临时开放日的前一日对投资者进行通知，该开放日仅用于基金投资者的赎回。

2024 年 4 月 23 日，一名投资者向上海国际仲裁中心提交了仲裁申请，第一被申请人为映雪投资，第二被申请人为兴业银行。上海国际仲裁中心于 2024 年 4 月 28 日受理了上述《基金合同》项下的争议仲裁案，并于 2024 年 9 月 25 日出具了仲裁裁决书。

在裁决书中，投资人反映 2020 年 9 月 25 日至 2020 年 10 月 16 日，该基金的单位净值在 0.9361 至 0.9571 之间，但映雪投资未依《基金合同》的约定设置特殊临时开放日。庭审过后，投资人得知 2020 年 9 月 29 日 10 点 14 分，在华福证券一个理财工作群中，曾通知 " 映雪福牛 1 号 2020 年 9 月 30 日增设临时开放赎回日，建议给客户做个通知 "，当天上午 11 点 50 分，该工作群又出现了一则通知称 " 早上通知的临时开放大家先不要通知客户，后续以正式通知为准 "。

多名华福证券的员工告诉记者，该聊天群里有分公司各个分支领导、各营业部理财专员，聊天内容属实，该群后来已经解散了。

针对投资者提出的 " 特殊临时开放日 " 情况，华福证券回应经济观察报记者表示，根据管理人发布的《关于映雪福牛 1 号私募证券投资基金临时开放日的说明》，该基金 2020 年 9 月净值未触及合同约定的特殊临时开放的条件，2020 年 9 月 30 日未设置特殊临时开放日，不存在个别投资人在 2020 年 9 月 30 日进行了赎回的情况。另外，设置特殊临时开放日由管理人决定，无论是增设 " 特殊临时开放日 " 还是撤回该增设通知，华福证券作为代销机构均按管理人决定办理。

此外，在庭审阶段，兴业银行出具了一份托管系统支付回单，其中显示有一笔 374.2 万元的客户赎回款。该笔赎回款从 " 映雪福牛 1 号 " 打款至 " 国金道富投资服务有限公司募集结算资金专用账户 "，时间为 2020 年 9 月 30 日。

多名投资人表示，他们没有接到 2020 年 9 月 30 日 " 临时开放 " 的通知。据多名华福证券员工透露，当时华福证券相关人员口头通知说是因为基金产品的某只债券要进行价值重估，暂缓开放赎回。映雪投资于 2020 年 10 月 19 日下发了暂缓赎回的说明函。2020 年 11 月 19 日，映雪投资正式发布《映雪福牛 1 号暂停开放的公告》。

华福证券 3 月 14 日回复经济观察报记者表示，根据私募基金赎回到账规则，当天赎回私募基金，当天是无法到账的。上述所谓的 2020 年 9 月 30 日赎回款支付回单，是此前 2020 年 9 月 21 日产品正常开放时投资者赎回的款项到账，该赎回是投资者在合同约定的正常开放日进行的赎回。

产品接连亏损，缘何仍引入营销？

上述裁决书显示，" 映雪福牛 1 号 " 于 2019 年 4 月 17 日成立，于 2019 年 4 月 28 日在中国证券投资基金业协会备案。由映雪投资于 2025 年 1 月出具的上述《清算报告》显示，该产品于 2024 年 4 月 16 日停止运作。该《基金合同》终止后，由映雪投资、基金托管人、行政服务机构组成基金财产清算小组，负责基金财产的保管、清理、估价、变现和分配。

《清算报告》指出，截至基金终止日，基金资产未全部变现，因此将进行多次清盘，目前该产品份额净值为 0.3532 元，其中有 5 笔债券质押式回购已到期违约。3 月 11 日，映雪投资的相关负责人对投资人表示，根据协议规定，回购的交易对手方细节不便透露。

此外，上述裁决书指出，投资人曾向仲裁庭提出依职权调取与该基金相关的 " 债券质押式协议回购情况 " 的申请，但并未阐明该项申请与其主张的仲裁请求事项之间存在何种法律逻辑关系，故仲裁庭对投资人的该项申请不予同意。

3 月 14 日，华福证券向经济观察报记者表示，目前尚未收悉上述清算小组的相应清算计划，将持续督促基金财产清算小组落实清算工作，并在清算过程中给予配合与支持，同时依法依规持续做好信息披露工作，以最大限度保护投资者利益。

事实上，根据相关私募平台数据，映雪投资旗下成立于 2018 年以前且净值有更新的 29 只产品中，有 25 只产品在 2018 年出现了不同程度的亏损，有 19 只产品单位净值跌破 1 元。

那么，为何在映雪投资多只产品已经出现亏损的情况下，华福证券于 2019 年还要考虑继续引入映雪投资的产品？

对此，华福证券 3 月 14 日回应经济观察报记者表示，映雪投资在未爆雷前，其旗下的产品既有固收类，也有权益类。根据私募基金投资的相关规则，无论何种类型的产品均不能确保本金不受任何损失，尤其是权益类产品波动更大，因此当时可能会存在净值跌破 1 元的产品。

华福证券亦同时表示，证券公司代销金融产品业务有完善的监管规范，华福证券严格按照相关规定对拟引入代销的产品进行审慎审核，引入代销 " 映雪福牛 1 号 " 时，其符合相应的代销准入要求。另外，在引入及之后一年多的运作期间，映雪投资披露的 " 映雪福牛 1 号 " 单位净值均高于 1。

此外，上述裁决书显示，投资人的代理律师曾经向映雪投资发出律师函，要求映雪投资按照合同约定在基金存续期限届满后成立清算小组，并及时向申请人反馈清算进度、报告、数据等相关情况。

根据裁决书内容，上述投资人表示，映雪投资于该案 2024 年 7 月开庭时才向投资人送达了清算公告，投资人才得知该基金已进入相应的清算程序，此前对该基金的清算流程、清算进度、清算报告、剩余资产等相关信息完全不了解。

根据裁决书内容，映雪投资对此表示，2024 年 5 月 30 日已将基金清算的公告发送至代销机构华福证券，由其转发至投资人，并提供了邮件证明。由华福证券依据其与映雪投资签订的《私募投资基金代理销售协议》中的约定、管理人的指令和基金信息传达习惯，告知投资者清算事宜。根据华福证券工作人员向映雪投资反馈，其广西分公司某位员工将该基金到期清算事宜告知了投资者。

对此，华福证券 3 月 14 日回应经济观察报记者表示，公司作为产品代销机构，一直按照监管规定和合同约定履行职责，持续保持与投资者的联系和沟通，当投资者对产品或管理人提出诉求时，包括但不限于持续督促基金财产清算工作及出具清算报告等，均有积极根据投资者的诉求及时联系、协调和督促产品的管理人给投资者进行反馈、答复。