东吴证券股份有限公司房诚琦近期对招商蛇口进行研究并发布了研究报告《2024 年报点评：销售排名稳固，积极回购注销》，给予招商蛇口买入评级。

招商蛇口 ( 001979 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 1789.5 亿元，同比增长 2.3%；归母净利润 40.4 亿元，同比下降 36.1%。

结转带动营收小幅增长，毛利下滑计提减值拖累业绩。2024 年受益于结转规模增长，公司营业收入同比提升 2.3%。营业收入小幅增长而归母净利润下滑幅度较大的原因为：1）房地产开发业务毛利率下滑 1.5pct 至 15.6%；2）信用减值损失及资产减值损失分别同比增长 994.9%、97.0% 至 15.5 亿元、44.8 亿元。

销售跻身行业前五，坚持核心城市深耕策略。2024 年签约销售面积 935.9 万平方米，签约销售金额 2193.0 亿元，销售排名稳居行业 TOP5 梯队，在行业下行周期中展现出较强的韧性。公司坚持核心城市深耕策略，在西安、长沙、合肥、南通、徐州销售金额位居首位，在上海、深圳、苏州、成都、厦门等城市销售排名位居前五。此外，2024 年公司打造多个优质标杆项目，20 余个项目首开去化率领先竞品 25%。

投资聚焦核心城市，一线城市投资占比近六成。2024 年公司获取 26 宗地块，总计容建面约 225 万平方米，拿地金额约 486 亿元，投资强度同比下降 16.5pct 至 22.2%，权益地价约 335 亿元，权益比例为 68.9%。公司坚持以销定产、聚焦核心城市的投资策略，2024 年公司在 " 核心 10 城 " 的投资金额占比达 90%，其中在一线城市的投资占比为 59%，优质的土地资源获取有助于公司未来销售规模的稳健增长。

融资优势明显，积极回购彰显信心。2024 年公司进一步压降融资成本，综合资金成本较年初下降 48bp 至 2.99%，融资成本处于行业低位，融资优势明显，全年新增公开市场融资 154.6 亿元，票面利率均为同期同行业最低水平。2024 年 10 月公司发布公告拟以集中竞价交易方式在 12 个月内回购公司 3.51-7.02 亿元股份，用于注销并减少注册资本，回购价格不超过 15.7 元 / 股。截至 2025 年 2 月 28 日，公司已支付 1.4 亿元用于回购股份，积极回购彰显公司对于自身经营以及后续发展的信心。

盈利预测与投资评级：考虑到近年来房地产市场下行，公司毛利率水平或受到影响，同时考虑计提减值因素，下调其 2025/2026 年归母净利润至 41.7/43.5 亿元（前值为 115.5/135.3 亿元），2027 年归母净利润为 48.7 亿元，对应 EPS 为 0.46/0.48/0.54 元，对应 PE 分别为 21.1X/20.2X/18.0X。公司作为地产龙头央企，销售稳健富有韧性、跻身行业前五，投资聚焦高能级城市，我们看好公司中长期发展，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：毛利率修复不及预期；市场景气度恢复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券胡耀文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 39.14%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 59.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.76。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。