财联社 3 月 19 日讯（编辑 刘蕊）近日，高盛在其最新的宏观研究报告《关于美国例外主义消退的一切》中警告，特朗普的关税正在重塑美国的贸易政策和协议，预计今年美国的有效关税平均将提高 10 个百分点，这是过去数十年以来的最高水平，大约相当于特朗普上届任期时水平的 5 倍。

美国今年有效税率或提升 10 个百分点

高盛分析师珍妮 · 格林伯格（Jenny Grimberg）等人在报告中写道：

"预计美国今年的平均关税税率将上升 10 个百分点，这使得我们对 2025 年美国 GDP 增长的预测为 1.7%，低于今年年初的 2.4%，这也是我们在过去两年半以来首次给出比市场共识更低的经济增长预期。"

" 目前，市场已经下调了对美国经济增长的预期——据我们估计，下调幅度很大——标普 500 指数近期进入修正区间就是明证。"

高盛预计美国有效关税税率将飙升

事实上，中金公司最近也给出了类似的预测。

中金公司分析师的计算显示，美国 2024 年有效关税率为 2.41%，但假设美国对其前 15 大贸易伙伴（中国大陆、中国台湾、日本除外）征收对等关税，税率上升幅度等于贸易伙伴当前与美国加权最惠国关税率的差值。假设进口量不发生变化，其结果是美国的有效关税率或提升至 5.46%。

而如果叠加增值税，税率上升幅度将明显加大。假设进口量不发生变化，其结果是美国的有效关税率将进一步提升 8.76 个百分点，至 13.07%。

看好欧股和中国 AH 股

虽然高盛仍然预计美国股市将继续走高，但最近已经将标普 500 指数的目标从 6500 点下调至 6200 点，并将对 2025 年每股盈利的增长预期从 9% 下调至 7%。由于考虑到美国政策的重大不确定性，高盛也适度降低了估值预期。

与美股近期的下跌形成鲜明对比的是，市场大幅提升了对欧洲经济增长的预期，推动了欧洲资产的强劲表现。

高盛认为，这种表现还会持续下去。具体来说，高盛认为，鉴于美国和欧洲股市之间仍然存在巨大的估值差距，欧洲股市可以继续跑赢大盘。

高盛最近将 2025/2026/2027 年的欧洲每股盈利增长预测上调至 4%/6%/6%（从 3%/4%/4%），部分原因是我们预计欧洲国防开支增加将推动经济增长。

高盛认为，在欧盟理事会和德国发出的积极信号中，欧洲在增加支出的道路上迈出了有希望的一步。在德国，联合政府的初步谈判已就最近宣布的大规模财政方案达成一致。

高盛还提到，除了欧洲，中国和更广泛的新兴市场股市今年也表现相对较好，高盛认为还有进一步上涨的空间。

高盛认为，美国例外主义的消退进一步突显了地区多元化的理由，并继续看好欧洲的国防、科技和医疗保健股、中国的 A 股和 H 股，以及部分新兴市场股票。