西南证券股份有限公司韩晨 , 谢尚师近期对钧达股份进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：海外营收占比持续提升，业绩拐点在即》，给予钧达股份买入评级。

钧达股份 ( 002865 )

投资要点

业绩总结：公司发布 2024 年年度报告。24 年公司营收 99.5 亿元，同比 -46.7%；归母净利润 -5.9 亿元，同比 -172.5%；扣非净利润 -11.2 亿元，同比 -300.0%。其中 24 年四季度公司营收 17.5 亿元，同比 -59.1%；归母净利润 -1.7 亿元，同比 +78.8%；扣非净利润 -3.8 亿元，同比 +62.2%。非经常性损益主要为约 6 亿元的政府补助。24Q4 公司计提资产减值损失 + 信用减值损失合计约 3600 万元。

TOPCon 电池产销增长，海外收入占比显著提升。24 年公司光伏电池销量 33.74GW，同比增长 12.62%，其中 N 型 TOPCon 销量 30.99GW，占比超 90%，同比增长 50.6%。然受光伏产业链价格持续下降的影响，公司电池单瓦价格下降、营收下降并且盈利承压：24 年公司电池单瓦均价 0.29 元，同比下降 52.7%；光伏电池营收 99.2 亿元，同比下降 46.7%；毛利率 0.48%，同比下降 14.2pp。从收入区域结构方面看，24 年公司海外市场持续开拓并突破，海外销售收入占比由 23 年的 4.7% 大幅提升至 23.9%。海外销售的毛利率较境内更高，24 年海外地区毛利率 6.4%，国内仅 -1.0%，也在一定程度上贡献正向毛利率。

TOPCon 技术持续优化提升，保持核心竞争力。24 年公司发布全新一代 N 型电池 "MoNo2" 系列产品，该产品创新性叠加 J-HEP 半片边缘钝化及 J-WBSF 波浪背场技术，实现电池片钝化性能及双面率等多项指标的全方位升级。24 年公司电池平均量产转化效率提升 0.5% 以上，单瓦非硅成本降低约 30%；在 TBC 方面也推动做好量产准备。

投建阿曼电池产能，25 年有望进一步拓展海外市场并提升盈利能力。24 年公司公告于阿曼投建 10GW 高效电池产能，分两期实施，每期 5GW；一期 5GW 预计于 25 年底前运营投产。目前东南亚四国外的海外电池产能相对稀缺，公司率先通过产能出海，增强对全球各市场的供应能力。海外市场盈利能力相对更强，叠加 25 年国内产业链价格改善，公司盈利有望底部提升。

盈利预测与投资建议：公司作为全球光伏电池龙头，阿曼产能建设有望增强公司全球化竞争力与盈利能力。我们预计未来三年公司归母净利润分别为 7.8 亿元、11.4 亿元、13.8 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游新技术发展不及预期；海外产能建设不及预期的风险；原材料价格上涨，行业竞争加剧，公司盈利下降的风险；汇率波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.6%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 12.75 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 85.9。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。