财联社 3 月 19 日讯（编辑 李响）债市回调下，城投债的融资成本走高，近期市场更是出现年内首支超 5% 票息产品，与此同时，低等级品种由于较强的抗跌属性和静态票息，在交易市场关注度提升，成为交易盘 TKN 的 " 抢手货 "。

" 每逢债市调整，信用债品种波动较利率债滞后，利差存在被动走阔趋势，在调整初期二级市场往往具备一定的防御优势，同时随着调整持续，一级市场发行成本抬升，择券空间也有所拓宽，目前来看信用市场接近调整后期，可多关注一级发行表现 "，某券商债券交易员表示。

财联社注意到，在 10 年期国债定价利率从年后 1.6% 附近至今已抬升近 30bp 至 1.89%，信用债一级市场定价也在 " 水涨船高 "，城投债市场更是时隔 4 个月再现 5% 以上高收益品种，成为投资市场关注的方向。

3 月 12 日，山东省高密市城市建设投资集团有限公司发行的私募债 "25 高密 01" 票面利率达到 5.25%，发行期限 5Y+2Y，债券余额 7 亿元。值得注意的是，从该城投平台存续债看，公司平均发行利率较高达到 5.67%。该公司也是今年以来首支发行定价利率高于 5% 的城投平台，而上一只超过 5% 的城投债还是去年 12 月 4 日由潍坊滨海投资发展发行的 "24 潍坊滨投 PPN003B"，票面利率 5.3%。

图：今年以来发行利率超 4% 的城投债

数据来源：Wind，财联社整理

" 在投资期限上，由于 2027 年 6 月这一政策节点存在，叠加面临城投化债转型过渡期的政策因素，对于久期一般控制在 3 年以内，不再设置区域门槛，当前抢高息资产仍是首选策略 "，上述交易员表示。

值得注意的是，尽管当前信用债取消发行的规模增多，不过短久期高息品种的规模仍在增大，给予市场交易的空间也在扩大。

据华西固收团队统计，截至上周末，收益率在 2.5% 以上的城投债增至约 6 万亿元，其中 1 年内的规模依然有 1.1 万亿元之多，1-3 年则有 2.5 万亿元左右。换手率方面，市场买盘热度继续回升，TKN 占比也回升到 70% 以上，" 现在低等级城投债交易活跃度明显提升，这类品种债市调整阶段相对抗跌，单从静态票息来看较高等级的同类品种高出 50bp 以上 "，有债券交易员对财联社表示。

与此同时，从估值来看，城投债的估值回升较产业债、金融债也更快。财通固收首席孙彬彬在研报中指出，上周数据显示 2.5% 以上城投债估值占比上升至 32.17%，高于后者的 12.46%，在品种选择上空间已逐步打开。

孙彬彬认为，城投主体中，建议关注在地方具有较高重要性、层级较高的主体，如豫航空港、华发集团、西安高新、株洲高科、滨海建投、津保税等。从配置上看，在确定性较高的中短信用方向上应继续配置。对于交易型账户，目前 2 年左右中高等级普信债利差保护尚可，建议关注其相对优势；对于配置型账户，也可以关注有票息优势的高等级超长债。