Nebius 是欧洲一家领先的 AI 基础设施公司。在最近的 AI 抛售潮中，其股价从高点下跌了近 50%，而公司却预计其年度经常性收入（ARR）将大幅增长。有外国分析师认为，随着欧洲的觉醒，Nebius 值得看好。

作者：Stone Fox Capital

欧洲重点

Nebius 是一个有趣且复杂的故事，恰逢其时地进入了美国股市。其 AI 基础设施业务是基于 Yandex 在俄乌战争后从俄罗斯分离出来而建立的。

经验丰富的团队由 Yandex 联合创始人、首席执行官阿尔卡季 · 沃洛日领导。公司总部位于阿姆斯特丹，过去十年间，总部设在欧洲对于一家科技公司来说可能并不有利。

随着美国总统特朗普推动欧洲增加国防开支并为乌克兰提供资金，欧洲大陆突然开始关注投资欧洲企业，这使得 Nebius 能够完美地满足一个觉醒的欧洲在 AI 基础设施方面的需求。欧盟提议额外增加 8410 亿美元的国防开支，并普遍推动从欧洲防务公司购买产品，这使得 RHEINMETALL BERL 自 11 月低点以来股价飙升了 200%。

Nebius 在芬兰、法国拥有现有的数据中心设施，并在冰岛开设了一个新设施。公司计划在欧洲投资 10 亿美元，最近在巴黎启动了使用英伟达 H200 GPU 的 GPU 集群，并计划在芬兰将容量扩大三倍，目标是拥有最多 60,000 个 GPU，仅在满负荷时的收入潜力就达 10 亿美元。

来源：Nebius

公司与 CoreWeave、Lambda 等在竞争激烈的 AI 云市场中竞争。CoreWeave 正在完成 IPO，预计市值 350 亿美元，基于去年略低于 20 亿美元的收入。

Nebius 还有其他几项有趣的业务，包括拥有自动驾驶技术和在奥斯汀及达拉斯的送货机器人的 Avride。Serve Robotics 也有类似的送货机器人业务，最近市值接近 5 亿美元，此前曾超过 10 亿美元。

AI 繁荣时代

Nebius 报告称 2024 年第四季度收入激增至 3790 万美元。尽管这一数字仍然相对较小，但市场将关注年度经常性收入（ARR）的增长。

AI 基础设施公司设定了以下年度经常性收入目标：

2024 年 12 月 - 9000 万美元

2025 年 3 月 - 2.2 亿美元以上

2025 年 12 月 - 7.5 亿至 10 亿美元

该股在第四季度财报发布前夕曾触及 50 美元的高点。Nebius 未能达到 2024 年 12 月年度经常性收入 1.1 亿美元的目标，令市场失望。

尽管如此，Nebius 报告收入增长了 466%。实际上，收入从第三季度报告的 4330 万美元环比有所下降。

股价下跌既是因为未达预期，也与 AI 板块的整体抛售有关。投资者不应过于纠结于一家基本上处于初创阶段的公司错过预期，尤其是这种增长型公司。

自然，公司在建设基础设施方面耗费了大量现金。公司报告第四季度调整后 EBITDA 亏损 8100 万美元，运营活动消耗了 8000 万美元现金，同时在该季度花费了 4.18 亿美元用于资本支出。

CoreWeave 是 Nebius 可能最终走向的一个典型例子，尽管 2024 年的收入是 Nebius2025 年目标的两倍，但 AI 基础设施竞争对手去年仍亏损 8.73 亿美元。对 Avride、Toloka 和 TripleTen 运营的额外投资可能会增加持续亏损，并延长公司实现盈利的时间，同时通过相邻业务将总潜在市场规模从 2600 亿美元水平扩大了 1500 亿美元。

来源：Nebius

Nebius 的交易价格仅为分析师共识收入目标 9.43 亿美元的 7 倍。如果 AI 基础设施公司实际达到 2025 年年度经常性收入目标的上限 10 亿美元，公司全年将产生超过 10 亿美元的收入总额。

在第四季度数据发布后，投资者肯定会对今年的激进年度经常性收入目标持怀疑态度，Nebius 需要将 3 月 2.2 亿美元的目标扩大四倍，才能在 12 月达到中点。如果公司达到目标，CoreWeave 的估值和欧洲助力的机会肯定可以将股价推高至 D.A. Davidson 的 50 美元目标价。

由于最近在纳斯达克重新上市，目前只有两位分析师覆盖该公司业务。在没有传统 IPO 的情况下，市场只是逐渐了解该公司业务，而更大的机会在于 Nebius 获得更多分析师关注，从而推动股价上涨。

来源：SeekingAlpha

Nebius 年底的现金余额为 24.5 亿美元，用于运营。该公司只计划在年底前实现调整后的 EBITDA 盈利，同时在资本支出上投入大量资金。这家人工智能基础设施公司去年 12 月轻松从英伟达等大型投资者那里筹集了 7 亿美元，但投资者无法保证 Nebius 会以有吸引力的价格轻松筹集更多资金，尤其是如果该公司未能再次实现 ARR 增长目标的话。

总结

投资者最看重的是，Nebius 现在是一只价格颇具吸引力的人工智能基础设施股票。此外，该公司还有望推动欧洲市场的发展，因为欧洲大陆在沉睡多年后正寻求复苏，并推动从当地公司购买产品。

$NEBIUS ( NBIS ) $