拼多多再次展现了自己的与众不同。

3 月 20 日，拼多多发布最新业绩。纵向自我对比，营收增长继续放缓。横向跟友商对比，发展速度依然领先。这份业绩是独一份的，不过对拼多多来说，虽然财报数据是重要看点，高管对业务的解读和表态更是尤为关键。毕竟之前连续两次财报发布后股价大跌，都跟高管发言有关。

好在这一次，拼多多高管没再放什么 " 狠话 "。再加上赚钱能力突出，在中概股普跌的局面下，拼多多走出了一波股价上涨的独立行情。投资者们高悬的心，总算是得到了一点安慰。

净利润跨过千亿，国补影响弱化

拼多多依然是发展最快的电商平台。

先看营收。2024 年第四季度，拼多多总营收达到 1106 亿元，同比增长 24%。同一时间，阿里营收同比增速为 8%，京东营收同比增速为 13.8%。以全年情况来看，拼多多营收达到 3938 亿元，同比增长 59%，更是大幅领先。

再看盈利。拼多多第三季度的利润曾环比下滑，而现在恢复增长。在 2024 年全年，拼多多净利润首次突破千亿，达到 1124.3 亿元，同比增长 87%。

概括来说，拼多多再次证明了自己的赚钱能力，一定程度上打消了投资者对其发展的疑虑。

拼多多盈利变动。图源：同花顺

这跟营收结构的变化有关。

拼多多的收入分为两个部分，其一是在线营销服务及其他服务，可以概括为广告。其二是交易服务，可以概括为佣金。据国信证券观察，之前拼多多追求极致效率，压缩商家利润空间，不过从去年第三季度开始，拼多多主站佣金率同比开始下降，而广告货币化率持续上升。

由此带来的好处是，在激烈竞争的电商格局下，拼多多可以维持对商家的吸引力，同时又保持整体收入的增长。

在第四季度，拼多多来自在线营销服务及其他服务的营收为 570 亿元，自交易服务的营收为 536 亿元。后者增速大幅减缓，前者给拼多多给拼多多收入做出更大贡献。

此外，虽然财报没有明确提及，但国补对拼多多的不利影响应该有所弱化。

2024 年 8 月，有关部门发文对冰箱、电脑等 8 类家电产品实施国补，搅动了电商格局。受限于政策落地的复杂情况和各自平台运营模式的不同，京东和天猫都因国补受益，而拼多多在国补覆盖范围上明显落后。为了维持平台的低价心智，拼多多不得不重金投入补贴。以至于其高管曾明确表示，这必然会影响后面一段时间的盈利水平。

不过从这次财报来看，拼多多第四季度净利润率约 24.8%，几乎与上一季度持平。而从拼多多软件的政府补贴入口来看，其覆盖省市在不断增加。

也就是说，在化解国补的劣势处境上，拼多多的应对已见成效。

拼多多国补范围扩大。图源：APP 截图当同行多元经营，拼多多成了最纯粹的电商

电商市场正在分化更为迥异的发展路径，成为观察拼多多此次财报的一大背景。除了保持更快发展，拼多多还用专注或者本分，跟友商做了区隔。

一方面是阿里谋求 " 质变 "。虽然电商仍是其核心业务，但这家巨头的底色明显向科技方向倾斜。它不仅在各个场景大谈 AI，还计划大笔投资于云计算和 AI 基础设施。

另一方面是京东多元布局。2 月，京东高调入局外卖已经引起过广泛讨论。而最近，还有消息称京东将目光重新投向线下。

对比来看，拼多多成了最专注的电商平台。它所有的动作都指向了怎么把电商生意进一步做大。而这种专注，或许才是其高增长之下的核心动力。

整个 2024 年，拼多多发展的关键词一直是那么几个：优化生态，扶持商家，以及高质量发展。在这次财报后的电话会议上，拼多多高管再次阐述了这方面的思考。

拼多多董事长兼联席 CEO 陈磊表示，从行业整体上来说，电商行业正在逐步向注重品质、服务、体验以及创新的方向转变，这对电商平台提出了更高的标准。另一位联席 CEO 赵佳臻则指出，在当前的电商环境里，供应侧的深度变革已经到了迫切的阶段。

从去年第二季度开始，拼多多推出了一系列举措来维护或提升商家权益。比如通过 " 百亿减免 " 降低商家经营成本，通过 " 新质商家百亿扶持计划 "，定向扶持具备产品、技术创新能力的新质商家。

图源：unsplash

这些举措固然受到行业竞争加剧、需要缓和商家关系的影响，不过本质上，都是在提升消费链条中供给侧的质量。换言之，拼多多要实现消费升级。以前它可以靠低价标签杀出重围，但形势今非昔比。

事实上，拼多多早就在做供给侧改革。更明显的例子是品牌化。陈磊之前提到，拼多多在深化与世界各地顶级品牌的合作，将新产品发布带到自己的平台。这份友商们已经完成功课，拼多多必须补一补了。

总的来看，拼多多一直有着与众不同的发展逻辑。不管是从五环外崛起的发家故事，还是在同行们发力下沉市场的时候反过来强调品牌升级，又或者是之前财报会议上屡次用负面的自我评价，" 砍 " 自己一刀，都凸显了它的另类。

说到这里，其实这次拼多多财报还有一个明显另类之举，那就是对 AI 的无动于衷。

无论阿里还是京东，都在谈论最新财报业绩时提到了 AI，而拼多多年度研发费用超过百亿，创始人和现任高管都有强技术背景，却在满世界热议 AI 的时候，始终对这种技术热点保持缄默。

不管是理解拼多多，还是理解 AI，这种缄默都值得琢磨。