3 月中旬，内地上市公司年报披露进入高潮，宁德时代、药明康德等赛道龙头公司均在日前交出了 2024 年成绩单。随着十大流通股股东完整呈现，明星公募基金经理的调仓路径曝光。

通过对比年报和三季报的流通股股东名单，可以发现部分明星公募基金经理调仓的蛛丝马迹，特别是他们所选择的新进重仓股值得深思。据不完全统计，其中，朱少醒新进重仓了星宇股份、冯明远新进重仓了必易微、姚志鹏新进重仓了浩欧博、王峥娇新进重仓了悦康药业、付娟新进重仓了方大特钢、饶晓鹏新进重仓了九华旅游、耿嘉洲新进重仓了禾望电气等。

以富国基金名将朱少醒为例，其管理的唯一一只基金富国天惠精选成长出现在 3 月 19 日披露的汽车零部件上市公司星宇股份的年报中，排在十大流通股股东的第六位。从该公司的年报业绩来看，一贯重视价值的朱少醒果然慧眼独具，公司 2024 年营业收入 132.5 亿元，同比增长 29.32%；归属于上市公司股东的净利润为 14.08 亿元，同比增长 27.78%。

昔日新能源名将思路转变？

冯明远选择必易微 姚志鹏看上浩欧博

在主动权益基金经理公募圈，随着内地二级市场的主题变化，几乎每两三年就会诞生一批特定赛道的名将，大致在 2018 年、2019 年时出现了包括冯明远、王鹏、姚志鹏、陆彬、赵诣等一批优秀人才。如今在市场热点变化后，他们中的大多数人也能与时俱进。

首先是科创板中的半导体公司必易微，根据年报，2024 年度实现营业收入为 68829.10 万元，同比增长 18.98%；归母净利润 -1717.09 万元，同比减亏 9.97%；不考虑所得税影响，剔除股份支付费用影响后，公司取得归属于上市公司股东的净利润 1680.80 万元，同比增长 1174.20%。

对此，华创证券点评认为，2024 四季度收入同比、环比都实现高增长，产品结构优化带动毛利率不断修复。2024 年 AI 终端蓬勃发展带动快充、服务器、数据中心电源需求激增，海外需求回暖叠加 " 国补 " 政策助力家电半导体行业逐渐复苏；公司积极把握市场需求，不断完善产品布局、扩大市场份额。展望未来，随着行业需求复苏叠加公司高价值量产品放量，公司业绩和盈利能力有望不断提升。

或许也正是这样的良好业绩预期吸引到了冯明远的目光。根据必易微的年报十大流通股股东显示，冯明远管理的信澳新能源产业股票和信澳智远三年持有期混合同时新进，分别排在了第五和第九位。但对照来看两只基金去年的四季报，由于持股体量的缘故，彼时必易微都还没有进入两只基金的前十大重仓股之列。

从该股二级市场走势来看，年线上其逆转了此前三连跌的走势，最新年内上涨大约 14%。

表 1：必易微 2024 年年报财务数据

资料来源：公司财报

同样是来自科创板的上市公司浩欧博，它属于体外诊断赛道的免疫诊断领域。本周，该公司也披露了 2024 年的年度报告，公司 2024 年实现营业收入 4.02 亿元，同比增长 2.01%；净利润 3680.38 万元，同比下降 22.24%；基本每股收益 0.59 元。公司拟每 10 股派发现金红利 3 元（含税）。

从二级市场走势来看，该股在前年仅上涨大约 3.70%，去年全年大约暴涨了 175%，但今年到目前却下跌了大约 3%。或许也正是去年的大涨让公募基金经理心驰神往。从年报来看，钱亚风云掌舵的中欧悦享生活、赵伟管理的富国精准医疗、姚志鹏管理的嘉实环保低碳都是在去年四季度新进重仓该公司的，其中知名度最高的就是嘉实的副总经理姚志鹏。

再从嘉实环保低碳情况看，姚志鹏从 2018 年 3 月 21 日接手至今，实现的任职总回报约为 44.09%，且最新的年化收益约为 8.89%，其在 146 只同类基金中排在第 26 位。目前他在公司总共管理 8 只产品，浩欧博在四季报的重仓股中均未出现，要等接下来年报的完整组合了。

医药股反弹专项选手挖掘潜力票

王峥娇选择悦康药业 吴兴武看上博雅生物

如果说姚志鹏并非医药专项选手都新进重仓医药股出人意料，那么医药专项选手的选股眼光就更受到关注了。毕竟在卖方较为一致的观点中，这一沉寂多年的赛道存在否极泰来的机会。

本周，科创板上市公司悦康药业公布了 2024 年年度报告，公司实现营业总收入 37.81 亿元，同比下降 9.90%；归母净利润 1.24 亿元，同比下降 33.05%；扣非净利润 1.11 亿元，同比下降 16.33%；经营活动产生的现金流量净额为 4.38 亿元，同比下降 44.21%。

虽然业绩表现看似乏善可陈，但是对于一家以创新药研发为核心竞争力的医药企业来说，一旦在某点突破就能实现从 0 到 1 的突破。对此，东方证券在去年 12 月就曾发布过研报认为其产品主导、新药布局将进入收获期。近年来，公司存量品种稳健发展，创新药研发进展较快。2021 年，1.1 类抗 ED 新药 " 爱力士 " 爱地那非获批上市；2023 年，羟基红花黄色素 A 和复方银杏叶片双双 NDA 获 CDE 受理。近 3 年，公司心脑血管药物总营收占比一直在 60% 上下，毛利率稳定维持在 92%-94% 之间。

而从公司年报的十大流通股股东来看，确实也能看到医药公募基金经理对此存在一定分歧，其中富国赵伟和招商李佳存的基金在当季减持，但王峥娇的南方医药保健却在当季新进。从该基金今年的表现来看，其实现了一洗颓势，最新年内的业绩约为 9%，同时其年化收益也达到了 8.45%。

表 2：王峥娇现任基金业绩与排名详情

数据来源：天天基金网   截至：3 月 18 日

对比来看另一家创业板公司博雅生物，其最新年报体现为 " 营收降、净利增 "，公司实现营业收入 17.35 亿元，较上年同期减少 34.58%；实现营业利润 4.77 亿元，较上年同期增长 34.35%；归属于上市公司股东的净利润为 3.97 亿元，较上年同期增长 67.18%。

从卖方的点评来看，其中净利润增长主要因 2023 年计提商誉减值等因素导致基数较低。从业务看，血液制品收入增长，特别是 PCC 和Ⅷ因子销售额上升，表明公司核心业务具备一定竞争力，但营收下滑仍需关注。

不过从最新曝光的十大流通股股东来看，广发基金医药名将吴兴武所管理的广发医疗保健股票，在去年第四季度新进重仓该股大约 360.76 万股，占比大约为 0.72%，排在了十大流通股股东的第十位。

需要补充强调的是，从去年四季报该基金的十大重仓股来看，基本上都是百利天恒、恒瑞医药、药明康德、康龙化成等各条赛道龙头。该公司能进入吴兴武的组合中，也就说明了对其赛道领先地位的一种认可。

大科技领域仍是公募挖掘重点

董理看上隆扬电子 王贵重选择晶丰明源

回到二级市场相关赛道，在春节后开启的新一轮上攻行情中，依然是来自大科技板块的下属赛道龙头领涨，只不过先锋变更为机器人和国产算力等领域龙头公司。从上市公司年报来看，公募明星基金经理对相关公司早已布局。

作为消费电子领域的上市公司，创业板上市公司隆扬电子近期发布 2024 年财务报告。数据显示，公司 2024 年营业收入为 2.88 亿元，同比增长 8.51%；归母净利润为 8223.17 万元，同比下降 15.02%；扣非归母净利润为 7743.41 万元，同比下降 14.79%；基本每股收益 0.29 元。

对此，有卖方点评认为要在看到营收增长的同时看到净利润表现欠佳。未来，公司应继续推进技术创新和市场拓展，以实现可持续发展。不过，对于善战科技股的成长型选手来说，暂时的财报体现一般并不影响对终局价值的判断，他们眼中看到的更多是空间和成长性。

在公司年报的十大流通股股东中，发现了兴全轻资产投资混合和兴全趋势投资混合的名字，两只基金均为当季新进且分别排在前两位，占比约为 5.17% 和 4.20%，两只基金的现任基金经理都是董理。

从天天基金网的资料来看，这位曾经在嘉实基金任职的老将，目前最新的任职时长已经接近 9 年，他在兴全基金当下管理的两只产品恰好就是兴全轻资产和兴全趋势投资。以管理时间更长且任职回报更好的兴全轻资产为例，去年四季报重仓行业时就体现了混搭的思路。在 12 月 31 日的组合中，不仅有中国平安、中国太保、海螺水泥、宁德时代等价值蓝筹龙头股，也有北方华创、顺络电子、立讯精密、中兴通讯等大科技领域的成长股标的。有鉴于消费电子龙头立讯精密也赫然其中，因此隆扬电子的 " 入局 " 似乎并不出人意料。

表 3：隆扬电子 2024 年业绩与此前对比一览

对比前嘉实选手董理，现嘉实选手王贵重在看好的标的上同样是集团化出击，这样的例子体现在科创板股票晶丰明源上。从 2024 年年报来看，公司在 2024 年实现营业收入 15.04 亿元，同比增长 15.38% ‌；同时实现归属于上市公司股东的净利润为 -3305 万元，同比亏损减少 63.78% ‌。

值得注意的是，此次公开信息显示，晶丰明源在面临着亏损 3305 万元的情况下，仍计划现金分红 4345 万元，成为 2024 年年报业绩亏损仍要分红的首家上市公司。对此，国信证券发布了题为《四季度归母净利润扭亏为盈，进入英伟达推荐供应商名单》的点评报告："2024 年收入同比增长 15%，4Q2024 归母净利润扭亏为盈。各产品线毛利率均提高，LED 照明驱动芯片收入占比下降。高性能计算电源芯片已规模量产，进入英伟达推荐供应商名单。工艺技术持续迭代，增强产品性能和成本优势。"

从年报曝光的十大流通股股东名单来看，嘉实前沿科技沪港深、嘉实文体娱乐、嘉实科技创新均为新进的股东。巧合的是，它们的基金经理均为王贵重。在书面回复时，嘉实基金大科技研究总监王贵重解释看好大科技的原因：" 展望未来，我们依然是中国经济的乐观派，核心逻辑在于中国庞大的制造业基础与优势并未消失，同时我们观察到中国的科技越来越强，人工智能引领的新一轮科技革命刚刚开始，我国国产算力、半导体的先进制程、汽车的高阶智驾都有了显著的突破。我们相信未来 10 年，中国科技不仅仅会实现自主崛起，也会向世界贡献越来越多的中国力量。而中国资产的重估也就成了自然而然的事情。对科技行业的投资者来说，最好的时代也许正在到来。"

（文中提及个股以及基金仅作举例分析，不作投资建议。）