投资是一场长跑，我们需要从书籍中汲取力量。星图金融财顾频道联合星图金融研究院推出 " 财顾荐书 " 栏目，每期一位主理人，负责向大家推荐一本经典书籍。

本期主理人为星图金融研究院研究员武泽伟，推荐的书目是《股票大作手回忆录》，作者为埃德温 · 勒菲弗，美国著名的记者、作家和政治家。1922 年，他对杰西 · 利弗莫尔进行了数周的采访，并将采访内容发表在《星期六晚报》上，因此名声大噪。

对于《股票大作手回忆录》，乃至对于利弗莫尔的投资方法，估计大多数读者是极为熟悉的。毕竟，本书称得上是中国投资者的启蒙之作。这并不仅仅是说很本书是许多新手的入门教材，更是指在 A 股建立初期，价值投资还不算流行，技术分析大行其道，中国第一批股民就是在学习利弗莫尔的基础上成长起来的。

所以，本文不打算再写一些老生常谈的内容，而是摘取五个利弗莫尔在访谈中强调过的重要细节，并结合利弗莫尔的交易哲学进行深入解读，希望对各位读者后续投资有所助益。

第一，少年赌客为何初次闯荡华尔街一败涂地？

利弗莫尔少年时曾在股票经济公司做计价员，在工作中，他很快意识到股票价格表现出一定的规律。依靠这些规律，他在对赌行大发其财。但当他信心满满地带着一大笔钱到华尔街闯荡时，却在股市上大输特输，最终经历了人生中的第一次破产。

利弗莫尔经过几次痛苦的思考和探索，最终发现了其中的奥秘。原来，对赌行开单的价格是根据打出的单子决定的，利弗莫尔可以随时在理想价位开仓或者平仓。但是，股市却始终都在交易，当利弗莫尔发出交易指令时，往往无法在理想价位开仓或者平仓，并且，他的交易指令本身就会导致实时价格发生变化。最终，滑点不但吞噬了他本应有的利润，甚至还侵蚀了他所有的本金。

在意识和克服这个问题后，利弗莫尔才真正从赌客变为投机客。我们可以看到，利弗莫尔后面屡次提起，当面临重大交易时，他总是会回到纽约，很可能就是为了获取实时信息，更好地发出交易指令。

第二，依靠别人建议做交易真的不能赚钱吗？

在书中，利弗莫尔曾在相邻的两章讲了两个故事，第一个是利弗莫尔盲目听信了他的好朋友艾德 · 哈丁的建议，没有坚持自己的多头仓位，错误卖出了联合太平洋公司；第二个则是老手怀特相信了美国糖业总裁哈夫迈耶的买入消息，通过做多美国糖业获利巨大。

为什么同样是根据他人建议操作，利弗莫尔损失惨重，老手怀特却盈利颇丰呢？关键在于，利弗莫尔在执行操作时，唯一的理由是朋友的建议，而不是选择相信市场的走势和自己的判断。老手怀特在得到他人建议时，并没有第一时间买入，而是选择先后两次放空 10000 股，在发现市场确实存在强大的吸筹力量后才选择反手做多。

所以，根据他人建议进行操作并非是一定不可行。但市场先生才是决定一切事情的人，我们不是要和他人保持一致，而是要和市场先生保持一致。利弗莫尔并不是反对一切建议，而是反对单纯依靠建议进行交易，尽管大多数人在天性中就喜欢各种建议。

第三，明明判断正确，为什么还是会在市场中赔钱？

出人意料的是，尽管利弗莫尔被视为技术分析高手，但他在实际操作中，绝非仅停留在寻找 " 最小阻力线 " 上，他同样会研究各种经济数据并对大盘走势作出判断，因为利弗莫尔的一大原则就是 " 在牛市中做多，在熊市中做空 "。

在利弗莫尔的早期生涯中，有一次重大挫败发生在 1906 年，当时，利弗莫尔认为，经济正在面临着重大危机，因此股市很可能会经历大幅下跌。事实证明，利弗莫尔的判断完全正确，但他却在这笔交易中赔了大钱。股市最后确实下跌了，但当利弗莫尔开始放空时，股市却依然维持了很长时间的坚挺甚至上升。即使判断正确，如果没有选择好正确的入场时机，你很可能无法坚持到真理兑现成利润，所以利弗莫尔反复强调，一定抑制住人性中的贪婪和恐惧。

对于选择正确的入场时机，利弗莫尔还总结出来一套完整的建仓方法，他认为，可以先建立实验性的仓位，假如持仓实现盈利，说明入场时机正确，可以逐步加仓，反之，持仓发生亏损，意味着入场时机错误，应该止损出场。

第四，同一个板块的股票或期货会如何互相影响？

利弗莫尔在成熟之后，逐渐成长一个足以影响市场的交易者，但也因此引来了其他大资金的狙击，有两次做空头时险些被逼仓，但他最后都通过板块之间的共振，巧妙摆脱了困境，并揭示了大资金是如何精准地引导市场方向的。

一次是利弗莫尔放空了 1000 万蒲式耳玉米。然而，由于大多头斯特拉顿的干预，玉米行情强劲，如果利弗莫尔强行平仓，就会遭受重大损失。但是，利弗莫尔利用阿莫尔集团和斯特拉顿发生矛盾的传闻，在市场上大肆做空燕麦，制造出阿莫尔集团开始进攻斯特拉顿的假象，其他期货交易商果然上当，开始狙击斯特拉顿手中的玉米多头头寸，利弗莫尔就此轻松回补了空头头寸。

另一次是做空热带贸易公司的股票，在内部交易者拉升股价时，利弗莫尔再次采用了同样的手法。他做空了赤道商业公司，而这家公司持有一大笔热带贸易公司的股权。他成功再次诱骗了市场，投资者们认为，热带贸易公司走强只是在掩护赤道商业公司卖出股票，不然无法解释为什么赤道商业公司股价在下跌。最终利弗莫尔成功通过做空热带贸易公司赚了一大笔。

在绝大部分投资者直觉中，同一板块的股票或者期货应该是同涨同跌的，虽然实际情况确实大致如此，但这种共识也成为了大资金诱导乃至扭转市场方向的重要助力，因此投资者们一定要注意在实践中不能刻舟求剑。

第五，投机客应该如何在市场上持续生存下去？

利弗莫尔经历过多次破产，他在还清全部债务后，决定一定要避免再次陷入这种悲惨的生活。所以，他留了一大笔钱为妻子和儿子分别设立了信托资金，并且规定，无论是利弗莫尔自己还是利弗莫尔的妻子，都无法挪用信托中的钱。

利弗莫尔特意写到，他认识很多人，在这些人需要钱的时候，都哄骗妻子签字把钱取出来，然后又赔了精光，他决心一定要避免犯下同样的错误。

事实证明，这确实帮了他很大的忙。实际上，利弗莫尔在最后一次破产后，依然过着衣食无忧的生活。

毫无疑问，利弗莫尔的经验是普遍适用的。如果一笔交易亏损了 50%，就必须经历 100% 的上涨才能回本。然而，当我们面临大幅亏损时，风险偏好反而会抬升，绝大部分人会寄希望于梭哈回本。但对于投机客来说，要想在市场上长久的生存下去，一定要保证手中有足够翻身的本金，避免自己落入亏光本金甚至衣食无着的地步。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺 iFinD 提供支持】

本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。