民生证券股份有限公司崔琰 , 完颜尚文近期对豪能股份进行研究并发布了研究报告《系列点评二：2024 圆满收官 差速器快速放量》，给予豪能股份买入评级。

豪能股份 ( 603809 )

事件：公司发布 2024 年度报告，2024 年度实现营收 23.60 亿元，同比 +21.29%；归母净利润 3.22 亿元，同比 +76.87%；扣非归母净利润 3.15 亿元，同比 +87.97%。

业绩超预期盈利能力同比显著增长。1）收入端：2024Q4 营收 6.72 亿元，同比 +9.78%，环比 +21.67%。公司营收实现大幅快速增长，主要得益于差速器快速上量；2）利润端：2024Q4 归母净利润 0.78 亿元，同比 +142.77%，环比 -3.52%，扣非归母净利润 0.83 亿元，同比 +123.28%，环比 +7.89%。2024Q4 毛利率达 16.61%，同比 +0.81pct，环比 -1.02pct。公司全面布局汽车传动系统和航空航天零部件，差速器等核心业务快速放量，盈利能力稳步提升。3）费用端：2024Q4 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 -0.70%/8.49%/5.65%/2.79%，同比分别 -0.73/+3.23/+0.75/-0.94pct，环比分别 -1.69/+3.58/-0.72/-1.06pct，费用端整体维持稳定，管理费用增加系新增未投入使用的厂房的折旧摊销计入管理费用、以及发放奖金增加所致。

差速器快速放量航空零部件业务持续发力。1）差速器业务。2024 年，差速器实现营收 4.70 亿元，同比 +72.80%；毛利率达 9.03%，同比 +11.68pct。公司计划 2025 年建成 500 万套差速器产能，2030 年建成 1000 万套差速器产能。公司与比亚迪、麦格纳、吉利、舍弗勒、博格华纳、汇川等客户在新能源汽车用差速器产品方面开展多项合作，基本实现了对新能源汽车主机厂的全覆盖；

2）航空零部件业务。2024 年，公司航空零部件业务实现营收 2.83 亿元，同比 +27.71%；毛利率达 47.91%，同比 +0.78pct。公司凭借航空领域的丰富经验，深受顾客认可，连续多年获得客户优秀供应商荣誉；未来随着更多 C919 民用航空订单的落地，航空零部件业务规模有望持续扩大。

加速布局机器人减速器重点打造成长第二曲线。2024 年 9 月，公司与重庆市璧山区人民政府签约，共同打造机器人产业生态圈。一期投资总额 10 亿元，旨在建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等相关领域。公司正在进行减速器的产线建设，已与多个客户展开技术交流和项目合作，并在政府支持下将机器人用高精密减速机纳入长远发展规划。

投资建议：公司是同步器龙头企业，拥有完善的差速器产品矩阵；当前差速器业务正快速放量；公司加速布局机器人减速机和关节总成业务，打造增长第二曲线。预计公司 2025-2027 年收入为 30.15/35.99/41.31 亿元，归母净利润为 4.32/5.42/6.96 亿元，对应 EPS 为 0.67/0.85/1.09 元，对应 2025 年 3 月 21 日 17.67 元 / 股的收盘价，PE 分别为 26/21/16 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格上涨；产能释放不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券孙培德研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.71%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.43 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.5。

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