国金证券股份有限公司刘宸倩 , 叶韬近期对金徽酒进行研究并发布了研究报告《公司点评:业绩符合预期,稳健务实推进战略落地》,给予金徽酒买入评级。
金徽酒 ( 603919 )
2025 年 3 月 21 日,公司披露 24 年年报,期内实现营收 30.2 亿元,同比 +18.6%;归母净利 3.9 亿元,同比 +18.0%。其中,24Q4 实现营收 6.9 亿元,同比 +31.1%;归母净利 0.6 亿元,同比 -2.1%。业绩符合市场预期,25 年收入目标 32.8 亿(同比 +8.6%)、净利目标 4.1 亿(+5.1%)。
经营分析
公司的优势在于明确且笃定的战略规划与路径、灵活且市场化的管理机制,稳健且务实地推进区域深耕、市场边界延展、用户工程建设等营销规划。24 年结构提升、区域外拓持续兑现,分红率同比 +4pct 至 64%,看好公司经营韧性下稳增长态势。
分产品拆分:24 年 100 元以下 /100-300 元 /300 元以上产品分别实现营收 8.5/14.9/5.7 亿元,同比分别 +4%/+15%/+41%;其中销量分别 +7%/+23%/+60%,吨价分别 -2%/-6%/-12%;结构持续提升,预计 25 年趋势仍能延续。
分区域拆分:24 年省内 / 省外分别实现营收 22.3/6.7 亿元,同比分别 +16%/+15%。整体事业部制运营赋予灵活性与独立性,从而落实聚焦、精准等营销思路。期内销售人员 +132 人至 974 人;省内 / 省外经销商分别 +16/+121 至 288/713 家。
报表质量整体趋稳:1)24 年归母净利率同比 -0.1pct 至 12.8%,其中毛利率 -1.5pct,销售费用率 -1.3pct,管理费用率 -0.7pct。2)24 年末合同负债余额 6.4 亿元,环比 +1.6 亿元,考虑合同负债环比变量后 24Q4 营收 +27%;24Q4 销售收现 9.3 亿元,同比 +27%。
盈利预测、估值与评级
考虑行业需求恢复节奏偏弱,我们下调 25-26 年归母净利 8%/10%,预计 25-27 年收入分别为 33.0/36.8/41.9 亿元,分别 +9%/+11%/+14%;归母净利润分别为 4.3/4.9/5.9 亿元,分别 +10%/+16%/+20%,对应 EPS 为 1.06/1.26/1.48 元,对应 PE 分别为 23/20/16X,维持 " 买入 " 评级。
风险提示
区域市场竞争加剧,省外扩张低于预期,行业政策风险,食品安全风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券张恒玮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达 97.08%,其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.92 亿,根据现价换算的预测 PE 为 19.61。
最新盈利预测明细如下:
该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级,买入评级 4 家,增持评级 4 家。
以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成(网信算备 310104345710301240019 号),不构成投资建议。
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