东吴证券股份有限公司曾朵红 , 袁理 , 任逸轩近期对龙净环保进行研究并发布了研究报告《2024 年报点评：矿山风光加速贡献，绿色矿山业务边界扩张》，给予龙净环保买入评级。

龙净环保 ( 600388 )

投资要点

事件：公司公告 2024 年年报，2024 年营业收入 100.19 亿元，同比减少 8.69%；归母净利润 8.3 亿元，同比增长 63.15%；扣非归母净利润 7.61 亿元，同比增长 119.25%；加权平均 ROE 同比提高 3.39pct，至 10.13%。

预告中值偏上，新能源业务大增。公司 2024 年业绩预增预告中预计 2024 年归母净利润 8-8.5 亿，此次公告 2024 年归母净利润 8.3 亿（同比 +63.15%）预告中值偏上。2024 年公司实现营业收入 100.19 亿元（同比 -8.7%），毛利润 24.88 亿元（同比 -4.2%），分业务来看 1）环保设备制造：实现营收 85.76 亿元（同比 -12.8%），毛利润 21.09 亿元（同比 -8.3%），毛利率 24.6%（同比提升 1.2pct）；2）项目运营：实现营收 6.52 亿元（同比 -14.4%），毛利润 1.67 亿元（同比 -20.3%），毛利率 25.6%（同比下降 1.9pct）；3）新能源业务：实现营收 4.30 亿元（同比 +1073%），毛利润 1.22 亿元（同比 +613%），毛利率 28.4%（同比减少 18.25pct）。

矿山风光加速贡献，绿色矿山业务边界扩张。1）矿山风光：2024 年发电业务实现营收 1.20 亿元（同比 +231%），毛利润 0.75 亿元（23 年同期为 0.17 亿元），毛利率 62.2%（同比提升 14.95pct）。2024 年西藏拉果错源网荷储一期 200MW 光伏 +504MWh 储能、新疆乌恰一期 300MW 光伏、塞尔维亚、圭亚那、马诺诺等一批重点项目相继建成发电，截至报告期已建成机组容量合计超 1GW。2024 年重点子公司紫金龙净清洁能源实现净利润 0.23 亿元，阿里紫金清洁能源实现净利润 0.41 亿元。2）储能业务：2024 年储能业务实现营收 3.09 亿元，毛利润 0.47 亿元，毛利率 15.2%。储能电芯业务与亿纬锂能实现战略合作，产线产能、优率和质量得到快速提升，产线优率进入行业第一梯队。截至 2024/12/31 在手储能系统及设备销售合同 13.34 亿元。3）矿山装备：新能源矿卡业务实现首批车辆交付，在新疆建成国内最大的矿卡全自动换电站，开辟全新业务模式，公司旗下龙净联晖受让湖南创远高新 15.87% 股份，进军矿山机械设备制造领域。

大气环保稳健，订单充沛。大气环保维持龙头地位，挖掘设备改造、售后增值等存量市场价值，加速出海。2024 年新增环保工程合同共计 101.27 亿元（电力占 59%，非电占 41%），同比基本持平（2023 年为 102.87 亿元），截至 2024/12/31 在手环保订单 187.39 亿元（2023 年末在手订单为 185 亿元），新增订单稳健，在手订单充沛。

经营净现金流同比 +28%，分红率 43%。2024 年公司 1）经营活动现金流净额 21.77 亿元，同比增加 27.58%；2）投资活动现金流净额 -28.95 亿元，同比减少 311.12%；3）筹资活动现金流净额 5.96 亿元，同比增加 364.66%。公司拟向股东每股派发现金红利 0.28 元（含税），预计将派发现金红利 3.56 亿元（含税），分红比例 42.82%。根据公司 2024-2026 年度现金分红规划，3 年现金分红累计不少于 3 年累计实现可分配利润的 40%，承诺分红重视股东回报。

盈利预测与投资评级：考虑项目投产进度和储能项目盈利情况，我们下调 2025-2026 年归母净利润预测从 14.8/20.3 至 12.3/15.3 亿元，预计 2027 年归母净利润 17.5 亿元，2025-2027 年 PE13/11/9x（2025/3/24），维持 " 买入 " 评级。

风险提示：紫金矿业矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧

图 1：2016-2024 年公司环保业务订单梳理

年份新增订单：电力新增订单：非电

（亿元）（亿元）

20165547

20175242

20184783

20194999

20203362

2021--

2022--

20236043

20245942

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券王一如研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.29%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.75 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。