继《毛利率仅 0.37%：新丰泰 " 江苏卖子 "》后，3 月 10 日，" 这座西北最大 4S 店 "（01771）再次出手，宣布出售西安新丰泰泾河物流开发有限公司（简称 " 新丰泰物流 "）全部股权，以及其所持有的 50.53 亩土地，合计成交价达 8192 万元。

形势似乎急转直下。

2023 年，新丰泰预计应占亏损仅 1190 万元，2024 年高达 2.13 亿元。

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50 亩：实际收益 6192 万元

2018 年郁亮一句 " 活下去 "，竟正中 7 年后今天汽车经销商的眉心。

回头望去，那是中国车市登顶全球汽车制造大国 TOP 1 的第 10 年，也是特斯拉落户上海引发的新能源汽车爆发元年。但利好消息背后，隐忧始存，如汽车销量连续增长 28 年的首次负增长，以及被誉为 "4S 店之王 " 庞大集团的业绩暴雷。

也是从那时开始，我国汽车经销行业一路走低，失速、调整成了市场常态。加之 3 年前开始的价格战，市场寒意愈发显著。

乘联会数据显示，2022-2024 年，全国车市分别出现了 95、148、227 款降价车型，这不仅摊薄了行业整体利润率表现，同时也让汽车经销商们深受其累。Wind 数据显示，2021-2023 年，国内 10 家汽车经销上市公司的净利润平均 CAGR 仅有 -57.98%。

最新情况是，2024 年，仅有德众汽车、国机汽车预告净利正增，其余几家公司均出现不同程度利润缩水，如美东汽车 2024 年应占亏损达 23 亿元，上一年还溢利超 1 亿元。对比下来，新丰泰基本处于中游。

只是，这场价格战至今仍未偃旗息鼓。2024 年，全国共有 59 家汽车品牌年销量达 5 万 +，其中降价品牌超 41 家；从价格来看，2024 年共有 6 家品牌单车降幅超 5 万元，分别系奔驰、极狐、阿维塔、小鹏、理想、北京汽车，均是清一水的高端品牌。

同时，自主品牌的集体向上，也让新丰泰所处的高端汽车市场竞争愈演愈烈。

于是就看到带有大资本强烈资源整合意图的 " 江苏卖子 "。在全国超 90 个城市都有覆盖的中升控股（00881），出资 7983 万元拿下新丰泰苏锡扬三地门店，二者因此在江苏市场完成一进一退。

聚焦此番交易，标的公司 " 新丰泰物流 " 股东均为上市公司附属公司，经营业务涉及汽配销售、仓储，运输代理，物业租赁、管理等服务。2023 年营收 600.70 万元，年溢利 34.46 万元；2024 年转盈为亏，营收锐减 20.99% 至 474.58 万元，亏损 52.01 万元。截至今年 2 月，公司总资产及净资产分别为 2060 万、2000 万元。

其所出售土地系一桩占地面积 50.53 亩的住宅用地，位于高陵区泾河工业园长庆东路 98 号，使用权终止时间 2080 年 6 月 1 日。由自然人 " 杨浩伟 " 全资控股的西安中屿房地产有限公司（简称 " 西安中屿 "）接盘受让。

显然，这是一步更为明显的资产结构优化动作，可视作对亏损物流业务进行有效调整与现流补充。

谈及交易预期，新丰泰也表示，本次出售预计收益约 6192 万元（税前，未经审核），有利于补充流动资金，优化公司财务状况。

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游戏规则生变：倒逼 4S 店转型

作为陕西唯一本土汽车经销上市公司，新丰泰在内卷时代都面临哪些问题。

首先是复杂的市场环境。

1、汽车销售渠道 " 直销 "" 经销 " 的线路之争。自 2012 年第一批量产 Model S 市售以来，特斯拉这套 " 统一售价 + 线上销售 " 的直营模式，就一直以 " 高效 "" 透明 " 为人所称道。于是，在特斯拉崛起以后，一众新势力、新品牌纷纷摒弃经销模式，转而拥抱直销，蔚小理、阿维塔、极氪等莫不如是。

2、4S 店模式正在加深与主机厂的捆绑。这一点，亦从 2024 年的新丰泰、百得利、美东集团与保时捷中国的争论，以及宝马中国的经销补贴与下调销量目标、一汽奥迪的轻量化终端等事件，可以看出：面对行业内卷，只有与经销商深度绑定，" 油车主机厂们 " 才能实现保销量的根本诉求。

同时，市场远未行抵 " 直销可以完全替代经销 " 的时刻。新能源汽车渗透率来看，自去年 7 月首次突破 50% 以后，该指标一度进入回调阶段，连续下滑 6 个月至 43.5%，直至上月才重新回暖到 49.5%。

3、传统 4S 店迎来了 " 年轻人 "。请注意，这并非在说汽车消费年轻化的问题，而是新势力、新品牌重新拾起经销渠道的现象。典型案例有小鹏、腾势、方程豹，阿维塔、小米汽车等品牌，近期官宣布局 4S 店资源，试图以 " 直销 + 经销 " 双管齐下，抢占市场覆盖率。

不过，这本质是一桩成本问题。一位方程豹工作人员介绍可知，过去几年，如南门、熙地港等部分商圈出现了一批新能源汽车集市。价格方面，这些 100㎡不到的小展厅，年租金大致在 20 万元 / 年 +，远超一个标准 4S 店 80 元 /㎡/ 年的租金平均水平，更不要说那些体验中心级别的品牌门店了。

种种迹象表明，线路之争的答案，或许就是在各方主机厂卷不动的背景下，如何开源节流，如何以较小成本抓取更多头部经销商的销售网络？

基于此，也能看到新丰泰拿到方程豹、腾势、小米、小鹏等新能源品牌授权 / 代理的新闻。

最后，我们想说的是，经销商 " 躺着赚钱 " 的日子早已远去。

北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔解释到，过去，经销商就是燃油车企转嫁资金压力与临时仓库的存在，但动辄上亿的单店库存压力，加之价格战、销路不畅等因素，无疑放大了 4S 店资金断裂的风险。

同时，他强调，直销 + 经销体系的盛行，意味着一场汽车渠道的商业变革。如何优化现有渠道，破解价格黑箱问题，或许才是每家汽车经销商必须思考的问题之一。

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既要油电共存、又要做实 "4S"

接下来，不妨看向新丰泰的求生动作。

首先，" 油电共存 " 将是陕西及全国车市的长期现实，" 完全电动化 " 依然还需时日，这一点，已在前文新能源渗透率上有所佐证。

下图系今年 1 月省内汽车销量 TOP7 的城市数据表现，合计销售 5.55 万辆，新能源渗透率约 38.57%+。反观去年全年，全省口径渗透率高达 45.1%。

因此，" 油电共存 " 会是新丰泰的必然选择之一。

只是，在我们看来，基于价格战与直销模式的冲击，以及各地叫停 " 高息高返 " 的背景，4S 店曾依仗主机厂、金融机构返点的盈利模式正被一一打破。仅靠加注新能源品牌矩阵，能否维持住过往利润表现，还是一个未知命题。

更何况，相比传统国资、合资品牌，能够以 " 亏损换市占率 " 的新势力几乎屈指可数，体现在与经销商的合作，无非是更加的精打细算，一定程度会对 4S 店的解题速度产生影响。

但值得注意的是，市场已经出现了向汽车后市延展的趋势。据《全国汽车经销商生存状况调查报告》显示，2024 年，在全国经销商毛利结构中，新车、售后、金融保险分别贡献 -17.7%、61.6% 与 38.0%。

逐年拆解新丰泰业务构成可知，该公司早已发力售后服务、二手车业务。2018 至 2023 年，其新车销售、售后服务、二手车业务（2021 年计入报表）的 CAGR 分别为 2.70%、3.48% 与 4.73%。从占比来看，截至 2024 年上半年，其新车销售占比较 2018 年跌了 6.51 个百分点；售后服务、二手车业务却分别升至 13.21% 与 4.78%。

此外，新丰泰也曾提及，要持续开展降本增效，提升后市服务版块利润贡献。

事实上，除售后、二手车以外，后市服务甚至还包含租赁、改装、赛车培训等业务。同时，随着新能源的发展，一些新增后市服务也应运而生，如三电维修、城市补能服务等。

行文至此，看向新丰泰核心竞争力。

本土作战优势无需多言，重点介入其拥有的品牌矩阵。目前，该公司共有宾利、保时捷等 6 家超豪华品牌门店，BBA+ 雷克萨斯 + 凯迪拉克 + 红旗等 18 家豪华品牌门店，以及广本、一丰、大众等 7 家中高端品牌门店，基本实现高端市场全覆盖。

新能源方面同样如此。不仅拥有方程豹、腾势、问界、小鹏扽品牌授权，今年 1 月开业的销售服务中心西安首店，也是新丰泰的手笔。

为了解这家 " 车圈新贵 " 的西安市场，笔者分早中晚三次进店探访，尽管没有初期火爆，但每次进店均有十来位顾客正在咨询，对比周边其他品牌，已经算是 " 明光路顶流 "。

当然，我们无意强调 " 流量加持 " 的单店，能对一家上市公司业绩有多大改善。但必须承认，积极信号已经传来。2024 年，经销商行业亏损占比 41.7%，对比前 6 月，已经收窄超 9.1 个百分点 ‌。

来源 / 金融棒棒糖