开源证券股份有限公司张绪成近期对金能科技进行研究并发布了研究报告《公司 2024 年报点评报告：烯烃及炭黑盈利下滑拖累业绩，关注周期底部修复》，给予金能科技买入评级。

金能科技 ( 603113 )

烯烃及炭黑盈利下滑拖累业绩，关注周期底部修复，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2024 年年报，2024 年实现营业收入 162.7 亿元，同比 +11.5%，实现归母净利润 -0.6 亿元，同比 -142.13%，实现扣非后归母净利润 -1.3 亿元，同比 -1864.84%；单 Q4 看，实现营业收入 41.2 亿元，环比 -21.8%，实现归母净利润 -0.3 亿元，环比 -340%，实现扣非后归母净利润 -0.6 亿元，环比 -1142.3%。考虑到烯烃及炭黑盈利下滑，我们下调公司 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年实现归母净利润 1.25/2.2/3.3（2025-2026 年前值 3.7/6.5）亿元，同比 +316.3%/+76.1%/+51.4%；EPS 为 0.15/0.26/0.39 元，对应当前股价 PE 为 40.8/23.2/15.3 倍。青岛一期烯烃项目成熟，二期已全面投产，未来产能增长有望降本增效，维持 " 买入 " 评级。

丙烷价格上涨致烯烃成本提升，炭黑产品售价下降致盈利有所回落

（1）烯烃板块：2024 年公司烯烃产量 114.47 万吨，同比 +37%，烯烃销量 112.236 万吨，同比 +36.5%%；2024 年烯烃单吨售价 6451.5 元 / 吨，同比 +3.6%；2024 年烯烃单吨成本 6617.7 元 / 吨，同比 +5.2%，其中主要原材料丙烷采购价格同比 +3.29%；2024 年烯烃单吨毛利 -166.2 元 / 吨，单吨亏损较 2023 年扩大 106 元 / 吨，随着青岛二期投产后产销量提升或降低单吨能源及固定成本，烯烃毛利率有望改善。（2）炭黑板块：2024 年公司炭黑产量 67.2 万吨，同比 +2.9%，炭黑销量 68.1 万吨，同比 +5.1%；2024 年炭黑单吨售价 6880.9 元 / 吨，同比 -7.8%；2024 年炭黑主要原材料煤焦油 / 蒽油价格同比 -10.4%/-7.4%，原材料价格下滑导致炭黑单吨成本同比 -7.1% 至 6420.8 元 / 吨；受炭黑价格下跌幅度更大影响，2024 年公司炭黑单吨毛利 460.1 元 / 吨，同比 -16.4%。（3）焦炭板块：2024 年公司煤焦产品销产量 210.1 万吨，同比 +5.9%，煤焦产品销量 209.1 万吨，同比 +5.3%；2024 年煤焦产品单吨售价 1450 元 / 吨，同比 -18.3%；煤焦产品单吨成本 1447.3 元 / 吨，同比 -18.9%，其中主要原材料煤炭价格同比 -13%；2024 年公司煤焦吨煤毛利 2.7 元 / 吨，煤焦产品受益于成本端下降而转盈。（4）精细化工板块：2024 年精细产品产量 3.6 万吨，同比 -21.7%，销量 3.7 万吨，同比 -17.2%；2024 年精细产品单吨价格 2072.2 元 / 吨，同比 +15.7%；单吨成本 10700.2 元 / 吨，同比 +24.5%；受成本上升影响，精细产品单吨毛利同比 -25.5% 至 1371.9 元 / 吨。

两大基地聚焦循环化工，青岛二期下半年全面投产

青岛基地：建设新材料与氢能源综合利用项目。一期项目已于 2021 年全面投产运行，主要包括 90 万吨 / 年丙烷脱氢、45 万吨 / 年高性能聚丙烯、48 万吨 / 年绿色炭黑循环利用项目、60 万立方米地下洞库项目。青岛二期：90 万吨 / 年 PDH、2*45 万吨 / 年高性能聚丙烯项目已于 2024 年下半年全面投产，公司 PDH 产能由 90 万吨 / 年增长至 180 万吨 / 年，烯烃产能将由 45 万吨 / 年增长至 135 万吨 / 年，进一步放大烯烃产能规模效应，优化公司能源利用结构，进而提高炭黑装置产能利用率，预计烯烃和炭黑产品的单吨能源成本和固定费用会有明显降低，公司产品的行业竞争力会进一步凸显。齐河基地：以煤炭为原料、炼焦为基础、煤气为载体，致力向产业链专业化与精细化方向发展。目前齐河基地新上 4 万吨 / 年山梨酸钾项目建安基本完成，该项目投产后，公司齐河基地将形成焦炭 150 万吨 / 年、甲醇 10 万吨 / 年、合成氨 10 万吨 / 年、煤焦油深加工 30 万吨 / 年、炭黑 24 万吨 / 年、山梨酸钾 4 万吨 / 年、对甲基苯酚 1.5 万吨 / 年的生产格局。

风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券股份有限公司李振方研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 35.07%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7600 万，根据现价换算的预测 PE 为 65.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。