民生证券股份有限公司崔琰 , 杜丰帆近期对瑞鹄模具进行研究并发布了研究报告《系列点评八：2024 业绩符合预期 2025 机器人布局加速》，给予瑞鹄模具买入评级。

瑞鹄模具 ( 002997 )

事件概述：公司披露 2024 年年度报告，2024 年营收 24.24 亿元，同比 +29.16%；归母净利润 3.50 亿元，同比 +73.20%；扣非归母净利 3.24 亿元，同比 +75.85%。

2024 年业绩符合预期客户奇瑞销量高增。1）营收端：2024 年公司模检具、自动化生产线营收 16.25 亿元，同比 +4.73%，系在手订单释放拉动；汽车零部件及配件营收 7.30 亿元，同比 +153.89%，打造公司第二增长极。公司 2024 年装备制造与轻量化业务双轮驱动，随产能不断释放，带动全年业绩同比高增。2024Q4 公司大客户奇瑞销量为 851,123 辆，同比 +35.51%，环比 +30.51%，带动公司业绩环比提升。2）利润端：2024Q4 公司实现归母净利润 0.98 亿元，贴近此前预告中枢，符合预期。公司 2024Q4 毛利率为 26.81%，同环比分别 +10.35pct/+2.27pct，净利率为 16.91%，同环比分别 +8.00/-0.30pct。我们认为公司 2024Q4 盈利能力同比大幅提升系零部件业务规模效应提升影响。3）费用端：2024Q4 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.70%/3.33%/4.61%/0.30%，同比分别 -0.53/-1.24/-0.48/+0.81pct，环比分别 +0.62/-2.16/-0.66/+1.24pct，系正常费用波动。

设立全资子公司机器人布局加速。2024M12，安徽省工信厅公布《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024 — 2027）》，目标到 2027 年构建 "23456" 创新体系与产业生态，建成国内有重要影响力的产业发展高地。公司子公司瑞祥工业早有布局，2016 年研发机器人总拼与激光测量项目，2017 年研发智能制造解决方案。近期公司设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，涵盖机器人制造、研发、销售等业务，加速机器人布局，积极响应产业计划。

装备类业务订单充裕零部件业务产能释放。公司装备类业务在手订单充足，截至 2024 年底，公司在手订单 38.56 亿元，同比 +12.78%，产能负荷饱满。根据公司年报披露，轻量化零部件业务全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件产品为 4 款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为 3 款机型量产，全年合计供货达 76.69 万件，同比增长 125.49%；此外，高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产，全年供货量 5,888.01 万件，同比增长 210.25%。我们认为，随定点项目的产能爬坡，公司业绩有望迎来进一步提升。

投资建议：装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 34.6/44.6/55.6 亿元，归母净利为 4.5/5.8/7.2 亿元，对应 EPS 分别为 2.17/2.77/3.46 元。按照 2025 年 3 月 24 日收盘价 43.40 元，对应 PE 分别为 20/16/13 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券股份有限公司任浪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 99.34%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.7 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.67。

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