3 月 24 日，素有 " 水泥茅 " 之称的海螺水泥（600585.SH）（00914.HK）2024 年业绩出炉，成绩不佳，其营收与利润均呈现下滑态势。

财报显示，2024 年，海螺水泥收入 910.30 亿元（单位人民币，下同），同比下降 35.51%，自 2018 年以来，营收首度跌破千亿大关；归母净利润 76.96 亿元，同比下降 26.19%。

为了提振市场信心，在发布年报的同时，海螺水泥还宣布拟每股派发现金红利 0.71 元人民币（含税），合计拟派发现金总额约为 37.47 亿元，接近其归母净利润 48.68%。然而，尽管派息举措积极，但投资者依然用脚投票。

3 月 25 日，海螺水泥股价走势低迷。截至发稿前，海螺水泥（600585.SH）跌 2.18%，报收 24.21 元 / 股；其 H 股同样承压，截至发稿前，海螺水泥（00914.HK）跌 4.65%，报收 21.55 港元 / 股。

行业下行周期，海螺业绩难乐观

海螺水泥录得如此业绩，并不令人意外。2024 年，受房地产行业深度调整、基建工程项目放缓等宏观经济因素影响，全国水泥市场需求大幅萎缩。

据水泥网，2024 年我国水泥产能约达 25.61 亿吨，而产量仅为 18.25 亿吨，同比下降 9.5%，创下了自 2010 年以来的新低。

价格方面，2024 年，全国水泥价格行情走势呈现 " 先抑后扬、低位回升 " 特征。尽管下半年通过错峰停窑等措施加大了供应端的控制，水泥价格有所回升，但整体而言，价格重心依然下行。

据卓创资讯指出，2024 年全国 P.O42.5 散装水泥市场年均价为 327.82 元 / 吨 , 较上年同期下跌 3.51%。

在 " 量价双杀 " 的困境下，水泥企业经营业绩普遍承压。据行业预估，2024 年水泥行业利润总额可能较 2023 年下降 40% 左右。亚洲水泥、山水水泥、华润建材等水泥股在 2024 年的业绩均呈现出不同程度的下降。

作为行业老大哥，海螺水泥自然也没能幸免。

2024 年，海螺水泥的水泥和熟料合计净销量为 2.71 亿吨，同比下降 7.46%；产品的综合毛利率为 24.51%，较上年同期下降 0.52 个百分点。

为此，麦格理近期将海螺水泥 2024 至 2026 财年盈利预测分别下调 34%、22% 及 25%，以反映销量预测下调。

平安证券研报也指出，考虑水泥行业盈利修复不及预期，下调海螺水泥盈利预测，预计 2025-2026 年归母净利润分别为 93 亿元、103 亿元，原预测为 105 亿元、119 亿元。

2025 年，企稳复苏可期？

步入 2025 年后，在春季复工潮和宏观政策发力带动下，地产与基建景气度逐步回升，水泥市场需求也随之呈现出回暖的迹象。近期全国多地相继传出水泥、熟料价格上调信息。

因此，部分券商机构对水泥行业的复苏前景持较为乐观的态度。

中信证券指出，近期水泥行业出现涨价潮，长三角、珠三角、东三省以及京津冀等地相继上调熟料、水泥价格。在需求端，财政资金加码发力，基建需求稳步释放。供给端，错峰停窑时间拉长，企业协同意愿强。

在此前研究报告中，中金公司表示，去年玻璃纤维和水泥的价格竞争激烈，去年下半年起供应端状况改善，使价格有所回升，至今年首季以来价格一直保持相对稳定，由于基数较低，预计企业盈利将稳健增长。其中水泥价格每年旺季期间各地都会宣布涨价，若旺季需求恢复正常，预计水泥价格将继续上涨。

该行看好具有潜在上涨空间、盈利回升、估值低且 2025 年第一季度盈利预测强劲的板块和股票，建议投资者留意水泥行业的投资机会，关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技及冀东水泥，预期趁低买入将可在旺季时受益于业绩改善的潜在上行。