作者 | Mia

编辑 | 赤木瓶子

阅文交出了一份有喜有忧的 2024 年成绩单。

2024 年无疑是阅文集团的 " 爆款之年 "。相应地，这一年的多个数据表现回暖。3 月 18 日盘后，阅文集团（00772.HK）发布 2024 年业绩报告，财报显示，2024 年阅文集团营收同比增长 15.8% 至 81.2 亿元，创三年新高。

与此同时，其归母净利润亏损 2.09 亿元，非国际财务报告准则（Non-IFRS）下的归母净利润为 11.4 亿元，近四年来业绩首次由盈转亏。2 月，公司发布的盈利预警公告披露，阅文集团因对新丽传媒计提 10.5 亿至 11.5 亿元商誉减值，导致 2024 年预计净亏损约 1.5 亿至 2.5 亿元。提前打了预防针让市场有所准备，财报发布当日截止收盘，阅文录得 1.68% 的微涨。

这已经是新丽第二次商誉减值，2020 年，阅文以业绩不达预期为由，对新丽传媒计提 37 亿元至 47 亿元的商誉减值。有业内人士分析认为，此次减值主要出于会计处理谨慎性原则的考虑，具有非经营性、非持续性的特点，风险边际显著改善，商誉风险基本出清。

距离 2018 年阅文 155 亿收购新丽，转眼将至七年，市场对影视并购早已 " 降温 "，打通 IP 产业链上下游闭环的尝试，成果究竟如何？面临着免费阅读产品崛起的冲击，网文巨头应当如何应对？

跌宕起伏的文字与影视故事

作为一家专注于 " 故事 " 的上市公司，阅文的核心业务有两块，一块是 " 用文字讲故事 " 的在线阅读，另一块是 " 用影视讲故事 " 的 IP 改编。

财报显示，2024 年，阅文在线阅读收入为 40.3 亿元，同比微增 2.1%，营收占比从 56.3% 降至 49.6%，来自版权运营授权及其他业务的收入约为 40.9 亿元，同比增长 33.5%，首次超过了在线阅读。

新丽是 " 阅文 IP 影视化 " 的主要载体。和新丽的 5 年对赌，终是在 2024 年划下了句号。第一份业绩对赌协议承诺新丽传媒 2018-2020 年的净利润不低于 5 亿元、7 亿元、9 亿元。新丽在 2018-2019 年均未实现上述业绩。

后来，双方由 3 年对赌改为 5 年对赌。协议要求 2020-2024 年期间新丽达到最低 2 亿元、 3 亿元、3 亿元、3 亿元和 3 亿元的净利润。阅文财报显示，在 2024 年，新丽传媒营收 16.39 亿元，归母净利润 3.4 亿元，刚好达标。

业绩随爆款率而波动，是所有内容公司的宿命。波动的不确定性风险，也增加了外界对盈利能力的隐忧。

阅文 / 新丽去年的几大重点项目中，《热辣滚烫》《与凤行》《庆余年 2》《玫瑰的故事》" 爆款四连 " 集中在上半年，下半年暑期档大片不及预期，主控的《异人之下》成本 2 亿 +、累计票房 1.18 亿，《海关战线》累计票房 1.29 亿元，造成亏本，部分电视剧延期播出，仅有一部《大奉打更人》，且实际热度有待商榷，比起《庆余年 1&2》有不小的差距。对比同行，爆款率仍需维稳和提升。

公司上半年业绩明显优于下半年，2024 年半年报显示，阅文的总营收增长了 27.5%，版权运营收入增长了 75.7%，对比全年，阅文总收入增速为 15.8%，版权运营收入为 33.5%，全年收入被上半年带飞，被下半年拖后腿。同时，年内销售及营销开支增长 31.5%，至 22.61 亿元。

新丽传媒副总裁王乔曾表示，公司在剧本孵化、制作等环节 " 精益求精 " 以满足观众对优质内容的需求，导致项目周期从 18 个月延长至 24-30 个月。周期拉长对应的是成本的上升，以及风险的增加，加上大环境不确定性增加，从这个角度来看，在 " 爆款之年 " 商誉减值也算未雨绸缪。

将目光投向另一大板块在线阅读，同时也是 IP 商业化模型的上游根源，不难发现其整体盘子已经趋于固定，增速有限，主打求稳。

从财报数据来看，起点出现了一定程度的 " 月活下降 " 现象。2024 年，阅文平台整体平均月活为 1.67 亿，同比下滑 19%。其中，付费用户数为 910 万，同比增长 4.6%。阅文自有平台产品的平均月活为 1.04 亿，腾讯产品自营渠道的平均月活为 0.63 亿，同比下滑 37.7%。第三方平台收入 2.54 亿元，同比增长 32%。

面对以番茄小说、七猫小说为代表的免费阅读产品冲击，阅文选择的是一方面在腾讯协同生态渠道战略收缩，更聚焦于付费阅读这一核心。另一方面通过第三方平台插入广告的免费阅读扩大 IP 影响力，推进付费与免费双轨并行。近年来平台一系列打击盗版动作，抬高了平台与作者的收入，同时也在一定程度上影响了 IP 沉淀的可能性。

公司称，2024 年，平台新增约 33 万名作家和 65 万本作品，新增字数超过 420 亿，达成 5 万均订的新书数量同比增长约 50%，年收入超过 50 万元人民币的新人作家数量同比增长超 70%。

相对而言，起点对男频作者有着更强的吸引力，以长剧改编居多，番茄小说 IP 以短剧化改编居多，目前打造爆款的能力尚有待验证。小说作者龙猫表示，" 番茄小说门槛更低，但是赚得更少，适合新人练手，起点签约作者前三个月每月会有 1500 块全勤奖，需要每天更新 4000 字以上，3 个月之后全勤奖变成 1000 块，但要求均订达到 500 以上，收入大概是番茄的两倍，作者更愿意去起点。"

用户流量与作者吸引力难以两全，字节系的番茄选了前者，于腾讯系的起点，坚守精品战略优化作者体系似乎是唯一的路。考虑到许多男频 IP 属于奇幻科幻类，有 " 重工业、开发难 " 的特征，影视化意味着庞大的成本开支和漫长的打磨周期，当阅文完成对腾讯动漫收购后，将 IP 动漫化而非影视化，似乎是更有性价比的选项。

" 卖谷 "5 亿，AI、出海能否解题？

基于影视行业整体遭受冲击、2024 年电影票房骤降等大形势的变化，多家公司纷纷押注新生事物。一些面向年轻人、面向新市场的业务，是阅文未来可能的增长点。

伴随着二次元市场高速发展而成长起来的" 卖谷 " 业务，便是其中之一。据 CEO 新年内部信透露，截至 2024 年 11 月，阅文衍生品业务营收已达 2023 年同期的 2.5 倍，上半年已带动卡牌业务 GMV 约 1 亿元。

2024 年，阅文好物与 Hitcard 合作开发了多款卡牌，集团的衍生品 GMV 突破 5 亿元，卡牌 GMV 突破 2 亿元，《全职高手》《庆余年》《诡秘之主》《一人之下》《狐妖小红娘》等 IP 均创下历史收入新高。

集团旗下的 IP 衍生品厂牌阅文好物过去一年开设了 8 家线下门店，搭建了自营直播间、天猫商城等 10 多家线上商城，并通过分销模式覆盖了 6000 多家线下销售网点和 3000 多家线上销售网点，去年 12 月，上线了吃谷小程序 " 阅谷咪 "。

2 月 19 日，阅文好物与 FunCrazy 疯玩官方宣布双方就爆款电影《哪吒之魔童闹海》达成合作，拿下 FunCrazy 疯玩《哪吒 2》衍生品的国内总经销权。

集团显然也注意到了衍生品的高速增长，今年首次提出将 "IP 商业化 " 作为集团重点方向。2 月底的 "2024 阅文 IP 盛典榜单 " 首次新增 " 年度好评 IP 谷子 " 与 " 年度 IP 跨界营销 " 两大荣誉，年度业绩报告中同样重点提及 "IP 商业化 "，这部分营收增加，是 IP 走向成熟的表现，对比近日来泡泡玛特的疯涨，迪士尼帝国的构建，或许可以期待下阅文能否抬高 IP 价值开发的天花板。

AI 和出海，是每一家内容公司不可错失的机会。阅文 CEO 侯晓楠在内部信中强调，"2025 年将是阅文全球化战略全面提速的一年。"

2 月 5 日，阅文集团宣布旗下作家辅助创作产品——作家助手接入 DeepSeek-R1 大模型，主要应用于智能问答、获取灵感、描写润色等辅助功能，据了解其应用范围受到严格限制，杜绝 " 代笔 "。龙猫表示，" 我们一般会让 AI 写几段找下感觉，再自己修改，直接用肯定是不行的。"

AI 助力其全球化进程有效提速。过去的一年，阅文旗下海外门户起点国际（WebNovel）已上线中文译文作品 6800 部，新增 AI 翻译作品 3200 多部，占中文翻译作品总量的 47%，在畅销榜 Top100 中的占比也达到四成。2024 年 AI 翻译的非英语作品的收入增长超过 350%。

另外，阅文披露，公司今年开年上线的一部爆款短剧实现 7 天流水过 5000 万元的成绩。

无论是搭上大热的 " 谷子经济 "，还是出海，亦或是通过 AI 降本增效、提高产能并增收，一切仍旧回归到 IP 本身。IP 是否具备穿越周期的长远生命力？在那些耳熟能详的名字之后，能否找到链接新生代的新 IP？考验远未结束，并将呈现于未来的每一份业绩报告中。