中国银河证券股份有限公司刘光意 , 彭潇颖近期对劲仔食品进行研究并发布了研究报告《2024 年报点评：收入实现较快增长，期待焕新成效释放》，给予劲仔食品买入评级。

劲仔食品 ( 003000 )

事件：3 月 24 日，公司发布年报，2024 年实现收入 24.1 亿元，同比 +16.8%；归母净利润 2.9 亿元，同比 +39.0%；扣非归母净利润 2.6 亿元，同比 +39.9%。对应 24Q4 实现收入 6.4 亿元，同比 +11.9%；归母净利润 0.8 亿元，同比 +0.3%；扣非归母净利润 0.7 亿元，同比 -7.0%。

2024 年收入较快增长，鱼制品 24H2 环比提速。24 年 /24Q4 公司营收同比 +16.8%/11.9%，实现稳健增长。分品类，2024 年鱼制品 / 禽类制品 / 豆制品 / 蔬菜制品收入分别同比 +18.8%/+12.7%/+13.9%/+9.6%，核心大单品深海鳀鱼势能逐渐提升，鱼制品收入规模超 15 亿元，且 24H2 增速环比提升至 20.6%；鹌鹑蛋增速放缓。分渠道，2024 年线下 / 线上收入分别同比 +22.6%/-6.2%，线下零食量贩营收翻倍增长，线上有所承压。分区域，2024 年华东 / 西南 / 华中 / 华南 / 华北 / 西北 / 东北 / 境外收入分别同比 +32.8%/+20.9%/+11.9%/+23.6% /+9.0%/+25.5%/+11.0%/+222.7%，均实现稳健增长，海外增速亮眼。

全年盈利能力提升，品牌化诉求下费投增加。24 全年 /24Q4 归母净利率分别为 12.1%/12.0%，同比 +1.9/-1.4pcts。具体拆分来看，毛利率，24 全年 /24Q4 分别为 30.5%/31.0%，同比 +2.3/-1.6pcts，预计主因原材料成本波动与产品结构变化。销售费用率，24 全年 /24Q4 分别为 12.0%/10.6%，同比 +1.2/+1.6pcts，主因公司深化品牌建设，品牌推广费用有所增加；管理费用率，24 全年 /24Q4 分别为 3.8%/4.3%，同比 -0.3/-0.4pcts，得益于规模效应。

大单品产品力优秀，25 年期待焕新成效释放。中期看，1）零食量贩店等景气持续，叠加公司与之合作的 SKU 有望增加，渠道红利有望进一步释放；2）线上渠道调整的成果逐步展现，降幅有望在低基数下持续收窄；3）鱼制品、鹌鹑蛋等品类在 24 年完成产品、包装和品牌焕新后，25 年开启全面招商，上半年铺货推进，下半年或见成效。长期看，公司拟由产品经营转型品牌经营，伴随线下持续开拓 KA、会员店等现代渠道，在收入增长的同时，品牌力有望持续提升，推动核心品规大包装实现全渠道布局，进而构筑品牌护城河、强化大单品势能，实现业绩中枢长期上行。

投资建议：预计 2025~2027 年归母净利润分别为 3.3/3.9/4.5 亿元，同比 +13.0%/17.3%/17.4%，EPS 为 0.73/0.86/1.01 元，对应 PE 为 17/14/12X，公司大单品产品力无虞，进行升级后更加优秀，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险；食品安全的风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.63。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。