昨晚，农夫山泉公布了 2024 年年报，暴雷了！

从全年来看，农夫山泉营收 429 亿，同比增长 0.5%，净利润 121 亿，同比增长 0.4%。

表明风平浪静的背后，暗流涌动。

从 2024 年下半年的情况来看，农夫山泉经营情况大幅恶化，其中，下半年营收 207 亿，同比下滑 6.7%：

众所周知，去年 2 月底，网络上出现的大量对农夫山泉及创始人的舆论攻击和恶意诋毁，对公司品牌和销售产生了严重的负面影响。

按理说，随着时间的流逝，负面影响逐步缓解，正如农夫山泉在年报中所说：" 进入下半年后，舆论热度逐渐下降 "。

但从收入上看，去年上半年，农夫山泉营收 221.7 亿，尚能保持 8.4% 的增长，怎么到了下半年，反而负增长了呢？

在年报中，农夫山泉的解释是虽然舆论热度下降，但对销售的影响，尤其是对包装饮用水的影响仍在持续。

从归因上看，似乎农夫山泉把业绩下滑的锅甩给了负面舆情，但是，包装饮用水去年上半年营收 85.3 亿，同比下滑 18.3%，下半年营收 74.2 亿，同比下滑 24.4%，下滑幅度有所加大，不符合舆情热度下降的事实。

除了包装饮用水外，农夫山泉其他几块业务也出现大幅恶化，其中，与负面舆情无关的茶饮料业务，去年下半年营收为 83.1 亿，虽然同比增长了 12.8%，但增速较上半年的 59.5% 明显下降！

功能饮料亦如此，去年下半年营收 23.8 亿，同比下滑 2.6%，而上半年的增速为 3.8%。

果汁饮料的营收增速亦从上半年的 25.4% 回落至下半年的 6.6%；其他产品下半年营收下滑 11.9%，下滑幅度亦高于上半年的 7.2%：

由此来看，农夫山泉去年下半年业绩恶化，不止是负面舆情持续带来的影响，应该还有其他因素。

会是什么呢？

答案是消费不振和消费降级。

消费不振方面，根据国家统计局的数据，去年上半年，我国饮料零售额的增速还在 6% 左右，而等到去年三季度，饮料类零售额的增速开始出现负增长，到 2024 年 12 月份，单月零售额竟然同比下滑了 8.5%，下滑幅度创多年以来记录，比疫情最严重的月份还要惨淡！

今年 1-2 月，我国饮料零售额为 539 亿，同比下滑 2.6%，下滑幅度较去年底有所收窄，但在主要消费行业中，是少有的下滑，可见消费者对饮料类产品需求仍不足。

除了大环境恶化之外，饮料消费降级的现象也存在，拿农夫山泉为例，去年 4 月，公司重新推出了纯净水，单瓶售价低于 1 元，远比天然水的售价要低。

早年，农夫山泉称纯净水不含矿物元素，不宜长期饮用，但在消费降级的压力下，只能违背初心，大肆宣传，抢夺市场。

三重打击之下，农夫山泉的饮用水业务加速下滑也就不难理解了。

展望未来，农夫山泉的业绩能否重拾增长？

从政策上看，中国经济已经过了投资和出口拉动增长的阶段，贸易战升级之下，提升消费，不仅成为重中之重，也是不得已而为之的头等大事。

目前，国家促消费的政策主要集中在电子产品补贴上，饮用水这类必需品尚未纳入政策范围，但随着国家大力扶持消费，整个经济都有望重回健康增长的道路上来，农夫山泉有望受益。

但是，促消费不是一件易事，能否成功，犹未可知，投资者不妨盯着统计局的社会消费品零售数据，如果饮料类零售额重回增长，农夫山泉或许会迎来反转。

目前，农夫山泉的市盈率为 29 倍，偏高，当下价格谈不上良机：

从分红来看，农夫山泉计划派息 85 亿，每股 0.76 元，按现价算，股息率 2.4%，不算高。

震荡多年的农夫山泉恐怕还得以时间换空间： $ 农夫山泉 ( 09633 ) $