太平洋证券股份有限公司刘国清 , 崔文娟 , 张凤琳近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《盈利能力持续提升，看好公司全球化、多元化发展》，给予中联重科买入评级，目标价 9.84 元。

中联重科 ( 000157 )

事件：公司发布 2024 年年报，全年实现收入 454.78 亿元，同比下降 3.39%，实现归母净利润 35.20 亿元，同比增长 0.41%。

传统产业稳健发展，新兴产业快速成长。公司混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线稳健发展，国内市场地位稳固，海外业务规模与市场地位持续提升，三大产品线整体出口销售规模同比增长超过 35%。新兴产业发展壮大，贡献新的增长极，其中：1）土方机械快速补齐超大挖、微小挖产品型谱，实现 1.5-400 吨产品型谱全覆盖，国内市场聚焦矿山开采场景深度开发，100 吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三，海外市场，2024 年出口销售规模同比增幅超 27%。2）高机 2024 年销售规模同比增长超过 19%。3）农机 2024 年销售规模同比增幅超 122%。4）矿山机械、应急装备、中联新材料等新兴业务持续加大研发投入，2024 年销售规模同比增长超 12%。

国际化战略坚定推进，海外业务收入占比已过半。2024 年，公司实现海外收入 233.80 亿元，同比增长 30.58%，海外收入占总收入比例达 51.41%（较去年同期提升 13.37pct）。截至 2024 年底，公司在全球已实现在 40 余个重点国家布点，一级空港覆盖近 200 多个国家，全球各主要城市已建成各类网点超 400 个，海外主要国家和地区已基本实现全覆盖。随着国际化进程的不断深化，公司海外市场布局更加多元化，区域销售结构不断优化，呈现 " 多点开花 " 接续高速增长态势。

盈利能力持续提升，经营质量优化明显。2024 年公司销售毛利率、净利率分别为 28.17%、8.81%，同比分别提升 0.63pct、0.80pct。2024 年末，公司应收敞口（应收票据 + 应收账款 + 应收款项融资 + 发放贷款及垫款 + 长期应收款 + 一年内到期非流动资产）较一季度末减少 102.63 亿元，降幅达 20.16%；存货较一季度末减少 17.60 亿元，降幅达 7.24%；综合回款率达 120.29%，同比提升 13.26pct，公司经营质量优化明显。盈利预测与投资建议：预计 2025 年 -2027 年公司营业收入分别为 530.65 亿元、624.63 亿元和 718.32 亿元，归母净利润分别为 50.23 亿元、63.01 亿元和 76.16 亿元，6 个月目标价 9.84 元，对应 2025 年 17 倍 PE，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：新业务拓展不及预期、全球宏观经济波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.83。

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