The following article is from 华夏电力 Author 华夏能源网

作者   |  刘洋

编辑   |  王东

很难想象，在新能源电价一再滑坡的现如今，还有电力 " 小豪门 " 因新能源的超强盈利能力而赚得盆满钵满；更无法想象的是，该 " 四小豪门 " 的盈利能力，竟然已经超越了做着类似事情的五大发电集团。

华夏能源网（公众号 hxny3060）获悉，3 月 20 日，华润电力 ( HK:00836 ) 发布 2024 年业绩，全年净利 143.88 亿港元 ( 约合 134 亿元人民币 ) ，同比增长 30.8%。

其中，风光为主的可再生能源业务贡献利润 92.28 亿港元 ( 约合 86 亿元人民币 ) ，占比 64%，是当之无愧的盈利主力；火电业务贡献利润 46.39 亿港元 ( 约合 43 亿元人民币 ) ，占比 32%。

2024 年以来，国家电投等电力巨头，因新能源量价双跌影响到收益率，频频甩卖光伏电站。就是在这样的大环境下，华润电力的新能源板块却能实现如此卓越的盈利，背后原因值得一探究竟。

完败五大发电

华润电力新能源赚钱能力名声远扬，并不是从 2024 年才刚开始的。

来源：华润电力 2024 年年报

2021 年，当发电行业几乎是全军覆没大面积亏损之际，华润电力当年实现盈利 21.38 亿港元。2022 年，华润电力实现净利润 70.42 亿港元；2023 年，华润电力实现净利润 110.03 亿港元。

上述这些年华润电力的盈利主体，都是新能源业务。

电力装机结构方面，截至 2024 年底，华润电力权益并网装机容量为 7240 万千瓦，其中，火力发电并网权益装机容量占比 52.8%；风电、光伏及水电发电项目并网权益装机容量共占比 47.2%，同比上升 6.5 个百分点。

截至 2024 年底，华润电力的风电、光伏并网权益装机容量分别为 2431 万千瓦、943 万千瓦。

尽管五大发电集团旗舰上市公司还未全部发布 2024 年财报，但是，透过对半年报的比较，几乎可以得出结论，华润电力的盈利能力，尤其是新能源板块的盈利能力，足以傲视五大发电集团。

2024 年上半年，华润电力实现净利润 85.52 亿元。同期，大唐旗下大唐发电净利 31.08 亿元，华电旗下华电国际净利 32.23 亿元，华能旗下华能国际 74.54 亿元，国家电投旗下中国电力 28.02 亿元，国家能源集团旗下国电电力 67.16 亿元。

光看净利润，还不能完全体现出差距来，还要结合装机。同期，大唐发电装机 7400 万千瓦，华电集团 5900 万千瓦，华能国际 1.39 亿千瓦，中国电力 4800 万千瓦，国电电力 1.07 亿千瓦。而华润电力装机是最低的，仅有 7000 多万千瓦。

以装机最多的华能国际来对比，2024 年上半年，华能国际 1.39 亿千瓦的装机实现了 74.54 亿元的净利；而华润电力则是以 7000 多万千瓦的装机实现了 85.52 亿元的净利。并且，华能国际 3790 万千瓦的新能源装机，同样是多于华润电力的 3370 万千瓦的新能源装机。

再以国家电投旗下的中国电力来比较，中国电力一向以新能源赚钱能力强而闻名业界，然而，2024 年上半年，中国电力以 4800 万千瓦的装机实现了 28.02 亿元的净利，相比华润电力同样差距巨大。同样的，华能国际 3800 万千瓦的新能源装机，也是多于华润电力的。

综上，我们基本上可以得出结论，华润电力的盈利能力远优于五大发电集团旗下上市公司。华润电力新能源板块的盈利能力，更是将五大发电集团旗下上市公司甩开很远。

背后原因何在？

华润电力持续多年的优异表现，背后一定是有原因的。

首先，华润电力新能源的装机结构，踩到了点上。截至 2024 年底，华润电力的风电、光伏并网权益装机容量分别为 2431 万千瓦、943 万千瓦。可以设想一下，如果华润电力风光装机倒转过来，光伏多、风电少，那会是什么效果？

所谓的新能源量价消纳问题，实际上主要是发生在光伏身上，相比较而言风电要好很多，华润电力大力发展风电是有道理的。

其次，由于华润的电站资产主要集中在东中部地区，这里总体上能源资源匮乏，风电资源的消纳问题不是很严重。风电成本低（仅次于水电，远低于火电核电）、电价高、清洁环保可再生，无补贴拖欠，就算付出一些调峰储能成本，当下及未来一段时间内，依然具备很强的竞争力。

第三，或许也是最重要的，华润电力新能源项目是优中选优，发电小时数远远高于同行。

例如，2024 年前三季度，华润电力风电利用小时数达 1731 小时（行业平均 1567 小时），光伏发电利用小时数达到 1121 小时（行业平均 959 小时），更高的利用率意味着更多的发电量和收入。

来源：华润新能源招股书

值得一提的是，华润电力正在拆分新能源板块出来独立上市（参加华夏能源网此前文章：《主板首单，募资 245 亿，这家新能源 " 印钞机 " 要冲击 IPO 了》）。如上所述，谋求上市的华润新能源是底气十足的。

华润新能源上市，拟募集 245 亿元用于新能源项目建设。华润电力计划，公司将全力加速建设风电和光伏项目，2025 年计划新增装机 1000 万千瓦，预计至 " 十四五 " 末，公司可再生能源装机占比达到 50%，公司盈利能力将进一步增强。

后记：华润电力的启示

如果说华润电力的成功经验能够带给新能源企业某些启示，那么最大的一个启示就是，新能源开发质量远比数量重要。

以往在新能源很少的时候，新能源电量优先收购、带补贴电价甚至高于火电。但短短十余年间，新能源就经历了从补贴退坡到平价上网，再到即将进入电力现货市场，新能源电价将呈下行趋势，甚至出现负电价。

面对行业巨变，此前疯狂上马项目、贪多求大的企业开始难受了。很多电力央国企开始大肆甩卖光伏电站。据不完全统计，截至目前，央国企旗下已有 30 余家新能源企业挂牌转让股权，涉及央国企包括：国家电投、国家电网、三峡、中国电建、中广核、中煤、中车、中国煤炭地质总局、东方电气集团等。

真是早知如此，何必当初。如果大家在新能源项目开发初期就足够冷静、谨慎，就不会有现如今的被动局面了。

华润电力的案例告诉我们：项目立项上马，要慎之又慎，不可贪大求洋；项目选址要精打细算，选在甲地可能赚钱，选在乙地就可能赔个底掉；新能源装机的内部结构也要谨慎权衡，不能说光伏容易上马就毫无节制。华润电力的成功经验，在新能源行业意义非凡。

END