文 / 瑞财经 程孟瑶

" 大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。" 去年 9 月 23 日晚，名创优品（09896/MNSO.N）创始人叶国富，在自己朋友圈写下这段话。

今年 3 月 20 日，永辉超市（601933.SH）一纸公告宣布叶国富 " 代理 "CEO，曾经神一般存在的永辉超市，进入 " 叶国富时代 "。

谜底揭晓，豪掷 62.7 亿元，抄底 29.4% 的股权，名创优品果然不只是想做 " 财务投资人 "。3 月 21 日下午名创优品发布的 2024 年财报显示，收购事项已于 2025 年第一季度完成。财报电话会上，董事会主席兼 CEO 叶国富表示 " 永辉 2025 年就是两个字，减亏！"2021 年 -2024 年，永辉超市累亏超百亿元。

按照叶国富的计划，永辉超市在 2024 年已关闭约 220 家门店的基础上，2025 年将继续关闭 250-350 家尾部门店，同时调改 200 家中部门店，预计 2026 年底完成所有存量门店调整。3 月 18 日，永辉超市宣布关闭并转让黑龙江、吉林两省 12 家门店，由东北地区商超龙头比优特集团接手。同时，全国多地永辉超市发出停业公告。

关店只是永辉超市走上胖东来模式的第一步。叶国富说，" 胖东来模式是中国超市的唯一出路。" 截止今年 1 月 28 日，永辉超市在 18 个城市进行了 41 家门店的学习胖东来调改工作，另外还有 15 个城市的 20 家门店被纳入 2025 年首批调改门店名单。

不过胖东来模式需 3 年验证期，但永辉超市目前现金流仅能支撑 1-2 年。截至 2024 年 9 月底，永辉超市账面现金仅 38.46 亿元，总负债高达 391.02 亿元，其中流动负债 226.43 亿元，资金压力较大。永辉超市副总裁王守诚坦言，调改虽提升客流，但运营成本高企，盈利仍需时间。

另一面，名创优品在国内同样迎来闭店潮。财报显示，2024 年，名创优品中国内地的合伙人门店关闭了 299 家，较上一年增长了 90.4%，增长近乎翻倍，创下内地关店创纪录。

对于叶国富的操作，大家好像又看不懂了。

01

叶国富抄底  

时间回到 2024 年 5 月 7 日。

据大河报报道，这一天胖东来创始人于东来，走访了永辉超市位于郑州的龙湖锦艺城店、瀚海北金店等 4 家门店，还与门店管理人员、店员和顾客进行了交流。随即，有消息传出，胖东来将启动对永辉超市的帮扶。而此前，永辉超市董事长张轩松、CEO 李松峰等管理层，曾到许昌参观学习胖东来。

这一消息，并未得到两家企业官方的公开确认。不过一个多月后的 6 月 19 日，永辉超市在胖东来帮扶之下调改的第一家门店——郑州永辉信万广场店恢复营业，重开首月，日均销售额 180 万元、日均客流过万人，分别为调改前的 10 倍和 5 倍。7 月 30 日，叶国富专程前往郑州 " 探店 "。8 月 7 日，胖东来帮助永辉调改的郑州瀚海海尚店重开，叶国富再次来到郑州。

仅仅过了一个多月，9 月 23 日晚，名创优品公告，作为 " 财务投资人 " 拟通过子公司骏才国际以 2.35 元 / 股，收购牛奶国际、京东世贸、宿迁涵邦所持永辉超市 26.68 亿股，即 29.4% 的股份。

交易完成后，永辉超市原第一大股东牛奶国际彻底退出；宿迁涵邦不再持股；京东世贸持股比例降至 2.94%，并筹划进一步在二级市场减持。

骏才国际耗资 62.7 亿元，拿下永辉超市 29.40% 股权，成为第一大股东，但不拥有和谋求控制权，永辉超市仍然无控股股东和实际控制人。

当天，永辉超市收于 2.25 元 / 股，几无溢价。但第二天也就是 9 月 24 日，永辉超市在 A 股整体利好的刺激下，一字涨停。反而是名创优品，美股和港股分别大跌 16.65%、23.86%。

02

李松峰出局

名创优品成为永辉超市的第一大股东之后，永辉超市一度陷入无实控人状态。

直到 3 月 17 日，永辉超市完成董事会换届，包括叶国富和张靖京在内的三位 " 名创人 " 当选永辉超市董事，叶国富同时担任永辉超市改革领导小组组长，代行 CEO 职责，成为永辉的 " 事实 CEO"。

而此次人事变革中，永辉超市前 CEO 李松峰成为唯一的失意者，6 名非独立董事候选人中，他是唯一的落选者，得票率不到 21%。既未能连任董事，又未被续聘为 CEO，高级管理人员中，也没有他的位置。

李松峰是曾主导了永辉超市数字化转型的 " 京东系 " 高管。2021 年 1 月，永辉超市以 396 万元年薪聘请李松峰出任首席技术官、副总裁，在此之前，李松峰历任京东移动技术部、平台交易研发部、中台共享技术部负责人，京东集团高级总监。2021 年 8 月，李松峰出任永辉超市首席执行官，上任不到 4 年，他的出局被业内人士视作资方清洗旧势力的必然结果。

对于李松峰的落选，永辉超市董事、创始人张轩宁，在董事会上表达了不同意见，并在公司成立改革领导小组的议案下，投出了唯一的反对票。而张轩宁、张轩松兄弟二人至今仍未恢复一致行动关系。

张轩宁认为 " 当前高级管理议案中，未涉及 CEO   安排，这令人深感忧虑 "。可惜张轩宁持有的 7% 股份，不到叶国富的四分之一。

目前，永辉超市新董事会中，公司创始人张轩松、张轩宁兄弟继续连任非独立董事，两人一致行动人关系并未恢复；名创优品方面提名的 3 名候选人叶国富、张靖京和王永平成功当选，他们分别为名创优品创始人、CFO 和独立非执行董事。董事会五名非独立董事中，名创优品以 3:2 领先。

另外，张轩松获全票通过，继续担任永辉超市董事长。王守诚、罗雯霞等 6 人获聘为公司副总裁，吴凯之、黄晓枫分别出任财务总监和董秘。至于 CEO 人选，永辉超市表示虚位以待，将全球招募。

03

刘强东清仓

叶国富 " 上任 " 前夕，股东京东世贸也再度抛出减持计划，决定对其所持永辉超市 2.66 亿股进行清仓。

减持计划将在 2025 年 4 月 2 日至 2025 年 7 月 1 日之间实施，具体而言，拟通过集中竞价交易方式减持不超过 9075 万股，占公司总股本比例不超过 1%；通过大宗交易方式减持不超过 1.76 亿股，占公司总股本比例不超过 1.94%。

若按减持计划上限执行，京东世贸将彻底退出永辉超市。以公告当日 3 月 11 日的收盘价 4.9 元 / 股计算，此次京东世贸将套现 13 亿元。加上此前已经套现的部分，以及期间获取的 5 亿元左右分红，与持股成本相比，京东的亏损或在 20 亿元以上。

2016 年 7 月，刘强东首次投资永辉超市，京东旗下京东邦能、江苏圆周合计拿出 42.34 亿元完成对永辉超市的定增，取得 10% 的股份。

2018 年，京东邦能再次对永辉超市增资，期末 " 京东系 " 合计持股比例来到 11.43%，京东成为永辉超市第三大股东。合计持股成本为 61.34 亿元。

2022 年 10 月，京东邦能、江苏圆周以合计 64.62 亿元的价格，将所持股份转让给京东旗下的京东世贸，以及京东世贸的一致行动人宿迁涵邦，按持股比例计算，京东世贸受让的股份转让价款约为 39.14 亿元。

2024 年 6 月，京东抛出对永辉超市的减持计划，减持原因为自身资金需求。随后，宿迁涵邦于同年 7 月减持 9075.03 万股，套现 2.31 亿元；9 月，京东世贸减持了 1.03 亿股，套现 2.14 亿元。

2024 年 9 月 23 日，京东世贸、宿迁涵邦联合牛奶国际，再次向骏才国际转让永辉超市股权。其中京东世贸转让 3.67 亿股，宿迁涵邦转让 3.88 亿股，交易对价合计约 17.74 亿元。

京东的撤退也不是无迹可寻。财务数据显示，在经历了 2016 年 -2020 年的增长后，近三年，永辉超市营收持续萎缩。从 2020 年的 931.99 亿元下滑至 2023 年的约 786.42 亿元，缩水超 15%。净利润也由盈转亏，2021-2023 年分别亏损 44.95 亿元、30.00 亿元、14.64 亿元，累计亏损近 90 亿元。业绩预告显示 2024 年其净利润亏损 14 亿元。

与永辉超市业绩亏损形成对比的是，2024 年 6 月 29 日，京东旗下的首家华冠折扣超市在北京房山区正式开业，永辉超市对于京东来说或许不再那么重要。华冠超市作为北京房山区的龙头零售企业，在 2021 年被京东全资收购，纳入自身零售生态系统。

相关公司：永辉超市 sh601933, 京东