华福证券有限责任公司王保庆 , 曹钰涵近期对盛新锂能进行研究并发布了研究报告《2024 年报点评：行业下行拖累业绩，资源布局夯实长期竞争力》，给予盛新锂能买入评级。

盛新锂能 ( 002240 )

投资要点：

2024 年营收利润双降，毛利率下滑

公司发布 2024 年报。2024 年公司实现营业收入 45.81 亿元，同比 -42.38%，归母净利润 -6.22 亿元，2023 年为 7.02 亿元，24 年同比 -188.51%，扣非后归母净利润 -8.97 亿元，2023 年为 1.26 亿元，24 年同比 -809.84%。分业务看，2024 年锂盐业务营收 45.77 亿，同比 -41.24%，占比 99.9%，毛利率为 2.84%，同比 -9.06pct；林木业务收入 475 万元，同比 -97.08%，占比 0.1%，毛利率为 -399.66%，同比 -440.61pct。

锂盐：产销量持续提升，增量难抵价跌

1）量：2024 年公司锂盐产量 6.76 万吨，同比 +19.2%，销量 6.63 万吨，同比 +25.4%，库存量 0.67 万吨，同比 +23.3%。锂精矿产量 28.6 万吨，同比 +64.9%，库存量 17.2 万吨，同比 +62.4%，对应折碳酸锂超

过 2 万吨，公司当前自有锂精矿库存充足。2）价：24 年锂精矿均价 940 美元 / 吨，同比 -74%，碳酸锂均价 9.05 万元 / 吨，同比 -65.6%，氢氧化锂 8.76 万元 / 吨，同比 -68.1%，精矿价格调整快于锂价跌速。3）利：24 年毛利率 2.84%，同比 -9.06pct。参考 PLS2024 年加权平均精矿售价在 860 美元 / 吨 SC6 精矿左右，公司 24 年包销的精矿制作成碳酸锂接近 7 万元 / 吨，外购矿利润变薄。

资源端：全球多点布局，自给率稳步提升

自有锂资源开始放量，木绒锂矿打开远期成长空间。1）四川奥伊诺矿业：业隆沟锂辉石矿已探明 Li2O 资源量 16.95 万吨，平均品位 1.34%，产能折合锂精矿约 7.5 万吨 / 年，太阳河口锂多金属矿正在探矿中。2）津巴布韦萨比星：氧化锂资源量 8.85 万吨，平均品位 1.98%，项目已于 2023 年 5 月投产，原矿生产规模 99 万吨 / 年，折合锂精矿约 29 万吨 / 年。3）阿根廷盐湖项目：SDLA 盐湖项目在产年产能为 2,500 吨碳酸锂当量。4）四川惠绒矿业：拥有木绒锂矿采矿权，已探明 Li2O 资源量 98.96 万吨，平均品位 1.62%，已取得采矿证，生产规模为 300 万吨 / 年，目前正在积极推进矿山的开发建设。我们预计在产锂资源项目可提供超过 4 万吨 LCE 当量锂原料，木绒锂矿未来投产后有望大幅改善公司生产成本以及提高自给率。

冶炼端：印尼项目投产，海外客户拓展在即

公司已建成锂盐产能 13.7 万吨 / 年（在中国四川和印尼分别为 7.7 万吨和 6 万吨）和金属锂产能 500 吨 / 年。印尼盛拓年产 6 万吨锂盐项目已于 2024 年 6 月投入试生产，是目前海外建成的产能规模最大的矿石提锂项目，该项目主要供应海外市场，随着其产能的持续释放，未来公司海外业务占比将继续提升。

盈利预测与投资建议

预计 25-27 年公司归母净利润为 1.5/4.2/6.5 亿元（25-26 年前值为 8.4/13.5 亿元）。分别对应 PE83/29/19 倍，预计 25-27 年每股净资产为 13.28/13.69/14.26，对应 PB1.0/1.0/0.9 倍，考虑到公司海外冶炼产能即将放量，以及低成本木绒矿远期有望放量，维持 " 买入 " 评级。

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风险提示

锂价波动风险，海外政策变动风险，在建项目不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 21.99%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.26 亿，根据现价换算的预测 PE 为 52.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.35。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。