华福证券有限责任公司张俊 , 刘佳琦近期对华特达因进行研究并发布了研究报告《2024 年年报业绩点评：分红持续走高，AD 同补深挖中大童市场》，给予华特达因买入评级。

华特达因 ( 000915 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年年报。

2024 年公司实现营收 21.3 亿（同比 -14.1%），归母净利 5.2 亿元（同比 -11.9%），扣非净利 4.9 亿元（同比 -14%）；实现毛利率 83.8%（同比 -2.6pct），净利率 47.1%（同比 +1.8pct）。

2024Q4 公司实现营收 7.6 亿元（同比 -1.2%），归母净利 1.5 亿元（同比 +20.7%），扣非净利 1.46 亿元（同比 +8.7%）。

子公司达因药业 2024 年营收 20.8 亿元（同比 -14.2%），净利润 10.5 亿元（同比 -11.3%）。

分红持续走高，公司坚持现金分红回馈投资者。

公司坚持长期主义，以现金分红的方式回馈投资者。继 24 年首年中期分红后，年度分红再创新高，预案拟每 10 股派现 20 元（含税），现金分红 4.69 亿元；合并 24 中期分红 1.17 亿元，预计两期合计派现

5.86 亿元，约占全年归母净利 114%；对应当前市值，股息率近 9%。

核心品种 AD 滴剂稳居市场领导地位，产品矩阵丰富。

公司核心产品伊可新维生素 AD 滴剂稳居品类领导地位，根据中国品牌建设促进会的品牌价值评估，24 年伊可新品牌的价值超 37 亿元人民币；达因钙、达因铁、DHA 等产品快速提升销量及市场占有率。从打造伊可新 AD 滴剂明星单品，到围绕儿童成长多元健康需求建立立体化矩阵产品体系，公司实现从儿童药品扩展到儿童大健康领域。

公司以《中国儿童维生素 A、维生素 D 临床应用专家共识（2024 版）》为抓手，将伊可新的适用年龄由 0-6 岁扩展到 0-18 岁，持续深耕中大童市场加强其他维矿类及治疗类药物的推广，加大新儿童药的研发，丰富公司的产品格局。

加强渠道建设，探索新零售路径。

公司坚持核心营销策略、坚持品牌建设不动摇，制定、落地伊可新推广策略；以产品包装升级为契机，以产品差异化的功能优势为突破口，在零售和电商平台启动与落地达因钙、DHA 等推广策略。加强渠道建设，强化与重点经销商、超大型连锁客户的战略合作和深度合作，持续开展各项市场推广活动；拓展新零售业务，探索新零售路径。

盈利预测与投资建议

据年报业绩情况调整盈利预测，我们预测 2025/2026/2027 年公司营收分别为 23.7/26.4/29.4 亿元（前值 25/26 年为 24.7/27.5 亿元），增速为 11%/11%/12%；净利润分别为 5.5/6.1/6.8 亿元（前值 25/26 年为 5.8/6.7 亿元），增速为 7%/11%/12%。基于核心产品伊可新适应人群拓展 + 渗透率提升，二线产品持续贡献增长动能，我们认为公司儿药业务有望实现持续增长，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

药品集采风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.48。

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