在房地产行业深度调整的寒风中，万物云 ( 02602.HK ) 交出了一份别具深意的 2024 年成绩单。

拨开短期业绩波动的迷雾，一幅传统物业巨头向 " 空间科技服务商 " 蜕变的长卷正徐徐展开，其战略定力与创新魄力值得细细品读。 

一、财务底牌奠定逆周期韧性

财报显示，2024 年，万物云实现营业收入 362.2 亿元，同比增长 9.2%。实现核心净利润 22.3 亿元，同比下降 4.8%。

尽管年内利润出现较大幅度下降，公司整体业务态势仍然良好。

核心循环型业务收入达 307.9 亿元，同比增长 15.5%，占总收入比重 85%，成为业绩压舱石。循环型业务毛利 37.4 亿元，同比增长 10.0%，占毛利比例为 79.5%。

在行业逆风下，这份成绩单来之不易，而其呈现的如下几个方面的亮点更是值得关注。

其一，现金流安全。

现金流是企业的生命线，万物云在这方面表现稳健。财报显示，2024 年，公司全年经营性净现金流 19.2 亿元。截至 2024 年底，公司现金及现金等价物 134.3 亿元。公司财务结构保持稳健。

其二，风险出清。

在房地产行业整体承压背景下，公司加速风险出清，显著降低了对关联方的依赖。

财报显示，公司关连交易比例从 2021 年的 19.2% 下降至 2024 年的 9.5%。

（来源：公司资料）

此外，截至 2024 年末，来自关联方的贸易性应收账款为 24.5 亿元，较年初下降 0.4 亿元。

与此同时，因应收账款在遇到行业波动时面临一定的回收风险，万物云 2024 年计提信用减值损失 6.1 亿元，主动化解风险敞口。

其三，分红慷慨。

此次，万物云的分红政策可谓在行业中独树一帜。

2024 年以核心净利润的 100% 派息，全年股息达 1.9 元人民币，股息率超过 9%，不仅远超传统高股息板块的银行股，还稳居物业股前列。 

尽管物业企业中仍不乏比万物云股息率高的，但其作为物业行业唯一一家将 100% 利润用于分红的物业企业，其慷慨的分红策略在行业中可谓罕见。而这也显示出管理层对公司未来现金流状况以及长期发展的信心，高分红下也将提振市场投资者情绪，吸引长期投资者，助力估值修复。

二、战略卡位："能力建设 "下的反脆弱密码

此次财报中，万物云在展望中指出，2025-2027 年将是公司 " 能力建设年 "，将重点聚焦三大核心能力：人工智能深度应用、不动产资产管理和能源管理。

而在 AI 应用领域，管理层在业绩会上则表态，公司非常重要的目标是要成为人工智能应用的领先企业。

值得一提的是，在财报中，万物云董事长朱保全所写的《致股东：AI 的代价》也成为此次财报的一大亮点。该文章深入探讨了 AI 对物业行业的变革性影响及万物云的应对策略。 

他指出，AI 带来的通用专业平权，使小公司也能以低成本获得高质量专业意见，对物业行业成本控制有利，但专业 prompt 仍不可或缺。其同时还提到，物业行业在经历开发商关联交易的挑战后，头部品牌企业市占率将集中，具备 " 科技能力 " 的物业企业将有更多替换服务的机会。他强调，万物云将重点建设资产管理、AI 应用和绿色低碳能力，响应了能力建设年的三大核心聚焦。

站在当下来看，万物云所持续践行的三大战略有望在 AI 时代助力万物云迎来新的破局。

从蝶城战略来看，其选取高密度高质量区域，通过流程改造和投入智慧社区改造基金，打造蝶城底盘，凭借品牌效应不断获取区域内存量住宅项目。

财报显示，截止 2024 年末，蝶城数量已经达到了 666 个。对此，管理层更是期待在新的 3 年事业计划书之后，蝶城能够超过 1000 个。 

蝶城战略通过资源整合与效率提升、社区商业延展打破了物企 " 规模不经济 " 的魔咒，全面夯实了万物云的核心竞争力，并带动相关增值业务快速成长。

在客户多元化战略方面，万物云不断发展细分能力垂类客戶，服务更多优质赛道的龙头客户，并围绕建筑物核心需求，打造智慧 + 低碳的服务能力，打造建筑物全生命周期服务。同时，通过提升各 ToB 业务协同，形成公司内部各个业务条线的交叉销售，共同服务客户更多方面。

基于此，这也使得万物云能够更好地满足不同客户的需求，提升服务质量和客户满意度，从而增强市场竞争力和盈利能力。

在科技战略方面，公司全面应用 AI，对内通过软硬件科技实现降本增效，对外以 " 灵石 " 为 AI 决策中枢、" 飞鸽 " 为流程再造引擎，构建全空间数字化服务能力，以科技创新推动行业革新。

财报显示，截至 2024 年底，已有 657 个住宅项目搭载灵石边缘服务器，实现 99.7% 的设备在线率与 15 分钟级故障响应。进入 2025 年，万物云持续推进 " 灵石 +" 生态战略，在商写、医院等场景部署灵石边缘服务器，通过标准化协议接入百万级 IoT 设备，构建空间智能化的泛感知网络。另外，" 飞鸽 " 系统截止去年底，也已在 1360 个住宅项目内完成部署，精准触达 3.3 万名一线服务者，构建起行业最大规模的工单实时响应网络。 

此外，财报同时显示，公司对外提供 AIoT、BPaaS   解决方案服务持续贡献业绩增长，截至 2024 年底，来自 AIoT 及 BPaaS 解决方案服务产生的收入达 30.2 亿元，同比增长 8.6%，显示出强大的科技输出及变现能力。

（来源：富途行情）

可见，在这一系列的战略结合之下，不仅全面提升了公司运营效率，同时更推动万物云服务模式从 " 人力密集型 " 向 " 技术 + 数据驱动 " 升级，长期看有望打开毛利率天花板以及更大的成长空间。

三、结语 

站在当下来看，客观来讲，万物云其战略清晰度、财务韧性及股东回报在行业中堪称稀缺。

目前短期业绩承压已充分反映在股价中，而 AI 应用与循环型业务的持续增长潜力或带来估值重构机会。

在不确定的宏观环境中，万物云以 " 蹲实筑底 " 的姿态，展现了战略定力与创新魄力。对于相信 " 科技重塑传统行业 " 的投资者，这场静默革命，或许正是价值发现者梦寐以求的黄金坑。