本文来源：时代周报 作者：张钇璟

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继 2023 年业绩下滑后，寿仙谷（603896.SH）的业绩在 2024 年继续滑坡。

2025 年 3 月 24 日晚间，寿仙谷发布 2024 年度业绩快报。期内，公司营业收入约 6.99 亿元，同比减少 10.87%；归母净利润约 1.84 亿元，同比减少 27.87%，均创下上市以来最大降幅。

此前 2023 年的年报中，寿仙谷还首次提出了 " 实现 2035 年营业收入突破百亿、总资产突破百亿、带动农民增收突破三百亿 " 的远景目标。如今看来，寿仙谷离该目标似乎渐行渐远。

股价方面，截至 3 月 26 日收盘，寿仙谷报 20.70 元 / 股，较 2024 年 1 月 2 日下跌超 35%，总市值为 41.04 亿元。

对于业绩下降，寿仙谷在业绩快报中解释称，主要原因一方面是经济回暖不及预期，消费信心不足，高端消费需求收缩； 另一方面则是公司营销改革步伐未及时跟上外部环境变化。

有意思的是，2023 年和 2024 年，正是寿仙谷二代李振宇接任总经理的完整两年。年报显示，2022 年 4 月份，寿仙谷总经理由李明焱变更为李振宇，任期为 2022 年 4 月 22 日至 2025 年 4 月 22 日，李振宇正是李明焱的二儿子，李明焱是寿仙谷的创始人、董事长。

此外，据此前浙江经视采访，李振宇曾表示因为自己学文，主要负责寿仙谷的经营管理，其兄李振皓是浙大药学博士后，主要工作是前期的研发育种种植，两兄弟与父亲李明焱、母亲朱惠照共同为公司实际控制人。

二代李振宇接班这三年

寿仙谷成立于 1997 年，总部位于浙江省金华市，主要产品包括寿仙谷牌灵芝孢子粉（破壁）、破壁灵芝孢子粉、破壁灵芝孢子粉颗粒、破壁灵芝孢子粉片、铁皮枫斗颗粒、铁皮枫斗灵芝浸膏等，2017 年寿仙谷登陆 A 股，成为中国灵芝、铁皮石斛行业第一股。

上市之后的很长一段时间，凭借灵芝孢子粉类产品良好销售表现，寿仙谷业绩长期处于正增长状态，尤其是 2020 年和 2021 年，营收和净利润更是快速攀升，这两年营收增速分别为 16.33% 和 20.61%，归母净利润增速为 22.45% 和 32.37%。

2022 年开始，寿仙谷的营收增速跌回至个位数，至 2023 年开始不增反降，2024 年下滑幅度扩大。2022 年 -2024 年，寿仙谷的营收增速分别为 8.07%、-5.39%、-10.87%。

时代周报记者查阅 2023 年年报发现，寿仙谷的营收下滑主要源于灵芝孢子粉类产品销售收入减少。这一年，寿仙谷的灵芝孢子粉类产品仅卖了 5.34 亿元，较 2022 年少卖了 4588.09 万元。

具体来看，除破壁灵芝孢子粉颗粒外，其余灵芝孢子粉（破壁）、破壁灵芝孢子粉、破壁灵芝孢子粉三大产品销售收入均较前一年有所下降。其中，主打高端商务人士的破壁灵芝孢子粉片收入下降最为明显，仅收入 2373.86 万元，较前一年下降 36.69%。

2024 年这一局面也没有得到扭转，寿仙谷证券事务代表在接受时代周报记者采访时透露，公司 2024 年灵芝孢子粉类产品收入出现同比下滑。

灵芝孢子粉类产品是寿仙谷的核心产品，2023 年占公司主营业务收入比重达 69.27%。

且据记者了解寿仙谷灵芝孢子粉类产品的价格整体定位较高。3 月 26 日，记者在京东旗舰店看到，一盒 90 包（三个月量）的破壁灵芝孢子粉，即便在活动优惠后也需要 4440 元，平均每包价格近 50 元；又例如，30 片 *2 瓶礼盒装的破壁灵芝孢子粉片当前优惠券后价格为 1326 元，平均单片价格达 22.1 元，而根据产品用法与用量，用户需每天服用 6 片。

图片来源：寿仙谷京东官网旗舰店

当被问及是否会考虑降价策略来应对销售下滑时，上述证券事务代表表示，公司客户粘性比较强，不太会考虑降价。" 在需求不变的情况下，即便降价促销，营收仍然还是会减少。反而，公司会将价格维护得更高一些，例如现在八折、八五折的折扣力度，未来可能也会降低。"

部分募投项目被迫终止

随着销售持续下滑，寿仙谷不得不终止了部分募投项目。

2024 年 11 月 27 日，寿仙谷发布公告，拟将部分原投向寿仙谷健康产业园保健食品二期建设项目（生产线建设）的募集资金变更投向至智慧园区升级项目。

早在 2022 年 11 月，寿仙谷通过发行可转换公司债券的形式募集资金 3.98 亿元，期限为 6 年，扣除发行费用后的实际募集资金净额为 3.87 亿元，该募集资金已于 2022 年 11 月 23 日全部到位并存放于募集资金专户管理。

按照原计划，该募集资金中 9120 万元将用于寿仙谷健康产业园保健食品二期项目的生产线建设，项目建设内容包括片剂车间、净化工程系统、胶囊车间及配套设备，预定可使用状态的日期为 2025 年 11 月。

根据最新计划，寿仙谷拟终止寿仙谷健康产业园保健食品二期建设项目（生产线建设）的投入，将原计划用于该项目但尚未使用的募集资金 8053.20 万元及其现金管理收益及利息 558.61 万元调整至智慧园区升级项目使用。

对于变更原募投项目的具体原因，寿仙谷解释称，结合公司市场调研及产品订单情况分析，公司认为短期内片剂产品等增长势头有所放缓。出于对产品未来市场规模及项目收益率可能有所降低的考虑，公司认为现继续投资片剂生产线等对整体营运能力及综合实力提升有限，公司决定于当前阶段终止对产业化片剂生产线等的投入。

寿仙谷表示，后续公司根据市场情况，如再次启动对片剂生产线等的投入，以公司自有资金或自筹资金进行投资（或解决）。

省外销售仍然不畅

除了核心产品卖不动，省外销售不畅与期间费用率较高亦是摆在公司面前的另外两大问题。

2024 年 6 月 25 日，评级机构中证鹏元曾针对寿仙谷的 " 寿 22 转债 " 发布 2024 年跟踪评级报告，给予了寿仙谷 "AA-" 级主体评级，展望为稳定。

在评级报告中，中证鹏元肯定了寿仙谷主要产品实行全产业链发展模式，具有一定的品牌优势；以及公司整体负债率较低，财务结构仍较为稳健。

不过，该机构也指出，寿仙谷产品较为单一和销售区域集中度较高。

该机构表示，公司主要产品为灵芝孢子粉类和铁皮石斛类产品，近年来两者合计占营业收入的比重的 85% 以上，销售产品较为单一。与此同时，近年来，寿仙谷在浙江省内销售占比均超过 60%，销售区域集中度较高，2023 年浙江省内收入规模和比例均有所下滑。

此外，中证鹏元还指出，寿仙谷期间费用率较高，一定程度侵蚀公司利润，此外新增产能若不达预期将进一步摊薄利润。

该机构表示，因消费疲软 2023 年公司盈利水平有所下降，但期间费用率（销售、管理、研发、财务费用）微增至 54.88%，其中销售费用占比较高，一定程度侵蚀公司利润。此外，近年来公司资本性投入较大、产能持续扩张，如果公司无法顺利消化新增产能，则固定资产折旧将进一步摊薄利润。

根据寿仙谷 2024 年半年报，上述中证鹏元提及的两个问题中，公司费用率的情况有所改善。2024 年上半年，寿仙谷期间费用率为 58.20%，较 2023 年同期的 61.33% 下降了 3.13 个百分点。

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然而，公司销售产品较为单一和销售集中度高的情况却没能得到改善。

数据显示，2024 年 1 月 -6 月，寿仙谷灵芝孢子粉类和铁皮石斛类产品收入占主营业务比重高达 86.46%。此外，2024 年上半年，公司来自浙江省内的收入，较 2023 年同期增长 7.38%，而来自浙江省外地区以及互联网的收入则分别下降 24.68%、26.60%。

图片来源：寿仙谷 2024 年半年报

寿仙谷证券事务代表对时代周报记者表示，公司曾在 2022 年想要转战省外，但是在省外知名度没有那么高的情况下，扩展效果不是很理想。2023 年、2024 年，公司觉得省内的拓展空间仍比较大，便将重心转移回省内。但实际看来，在当前消费面紧缩的情况下，省内拓展空间也只是相对的。

该人士表示，如今针对省外市场，公司的策略进行了调整。例如，过去在拓展省外市场方面，公司主打高端的片剂产品。现在公司进行了调整，全产品均有了供应；此外，在代理商方面，过去一个区域只有一个代理商，如今公司会储备多家代理商。同时，公司会对其进行业绩考核，一旦业绩不达标的话，会进行更换。