昨天虽然大摩、高盛齐声唱多，但 A 股连续缩量，昨日成交额只有 1.15 万亿，还是令人心里发毛，不曾想今日上演低开高走的反转戏码，港 A 股全面飘红。

恒生科技指数早盘一度涨超 1%，随后涨幅一路回落，恒生指数收涨 0.41%，恒生科技指数收涨 0.29%。

A 股三大指数小幅上涨。截至收盘，沪指涨 0.15%，深成指涨 0.23%，创业板指涨 0.24%。

沪深两市虽昨日放量 360 亿，但仍然位居 1 万亿关口，低于今年 1.54 万亿的平均水平。

低开高走 + 冲高回落 + 缩量 ，表明市场依旧处于谨慎观望的状态。就在此时，继高盛、摩根士丹利高调唱多中国股市后，摩根大通也加入看多阵营！

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摩根大通也唱多中国股市

3 月 26 日，继高盛和摩根士丹利之后，摩根大通也预测中国股市有望迎来更多基于基本面的上涨，提出 " 四大利好 " 支撑 A 股二季度 " 退一步、进两步 " 逻辑：

1、亚洲内部相对盈利增长优势：在美国政策不确定性背景下，中国股市凭借政策改善、盈利触底及合理估值形成区域优势。亚太地区中，中国企业盈利修复速度快于东南亚、日韩等周边市场，叠加 AI 效率提升驱动盈利改善，成为亚太资金避风港。

2、DeepSeek 赋能降本增效：DeepSeek 等 AI 技术已在中国企业广泛应用，直接降低成本、提升效率。摩根大通测算，每 100 基点净利率提升可推动 MSCI 中国 2025 年 EPS 增长 21%。

3、房地产趋稳提振消费：当前房价收入比降至历史低位 6.1 倍，100 个重点城市中 21 个城市库存销售比 < 14 个月（健康水平），带动 2025 年 1-2 月社零增速 4% 超预期，低线城市住房负担下降释放消费潜力。

3、流动性改善支持 A 股配置：EPFR 数据显示主动型基金仍低配中国，离岸被动基金已主导资金流入，摩根大通预计美元走弱 + 盈利提速将推动主动型基金回流，每增加 50 个基点配置将带来 820 亿美元（约 5920 亿人民币）净流入。

最后，摩根大通还分别上调了 MSCI 中国、恒生指数、沪深 300 基准目标，建议关注人工智能、高端消费、优质房企及医疗健康领域。

市场近期的回调，有观点开始探讨：年初以来全球资产美股、欧股、港股与中债上演反转大戏，" 反转交易 " 到头了吗？

华泰证券认为，美股、港股、欧股、中债等今年以来的 " 反转交易 " 品种的估值修复已大体完成，后续能否形成新趋势仍需等待数据、业绩等确认。

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港股创新药板块大爆发

今日港 A 股的创新药板块全线爆发，富国基金恒生医疗 ETF、华泰柏瑞基金恒生创新药 ETF 和景顺长城基金港股创新药 50ETF 分别涨 6.27%、6.15% 和 5.99%。

( 本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

一方面是医药企业 2024 年业绩披露情况较好， 三生制药 2024 年盈利约 20.9 亿元，同比增长 34.9%；信达生物毛利约 79.12 亿元，同比增长 56.1%，年内亏损同比收窄 90.8%。

另一方面，近期关于中国创新药出海的重磅新闻接踵而至，涵盖国外药企授权合作、产品出海及研发突破等领域。

从恒瑞医药 19.7 亿美元 " 出海大单 "、君实生物的特瑞普利单抗登陆东南亚、联邦制药的 20 亿美元 " 减肥药新贵 " 出海，再到铂医药与阿斯利康的 44 亿美元 " 技术联姻 "。

这种现象很值得关注，创新药企经过连续三年的沉寂期，此时是迎来巨大的预期差的时期吗？

从二级市场的表现来看，虽然 A 股的申万一级行业中，医药生物行业年初至今只上涨 3.94%，在 31 个申万一级行业中排名 12，但港股的恒生医疗保健业同期涨幅高达 25.66%，在 12 个恒生行业中排名第三。

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医药、医疗 ETF 产品信息

目前有 ETF 挂钩的医药类指数共有 29 只指数，年初至今合计净流入 16.31 亿元。

其中CS 创新药、港股通创新药、港股创新药 ( CNY ) 、恒生港股通医疗保健指数、中证中药和港股通医药 C年初至今分别净流入 18.13 亿元、9.52 亿元、9.27 亿元、8.94 亿元、6 亿元和 4.02 亿元。

而恒生医疗保健、恒生生物科技、300 医药、CS 生医和科创生物同期分别遭资金净流出 28.9 亿元、5.87 亿元、5.71 亿元、2.23 亿元和 1.54 亿元。

从指数的业绩表现来看，年初至今，表现最亮眼的医药、医疗指数是港股通创新药、港股通医药 C、恒生港股通医疗保健指数、恒生创新药和恒生生物科技，年内涨幅分别是 26.34%、25.26%、22.52%、22.30%、和 20.67%。

跟踪 CS 创新药指数的 ETF 中，规模最大的是银华基金创新药 ETF，最新规模为 121.75 亿元，费率最低的是创新药额易方达，管理费 + 托管费为 0.2%/ 年。

跟踪港股通创新药的 ETF 中，规模最大的是汇添富基金港股通创新药 ETF，最新规模为 17.58 亿元。费率最低的是 3 月 26 日刚成立的港股通创新药 ETF 工银，管理费 + 托管费为 0.47%/ 年。

跟踪恒生医疗保健的 ETF 中，规模最大的是博时基金恒生医疗 ETF，最新规模为 143.53 亿元。

跟踪恒生生物科技的 ETF 中，规模最大的是华夏基金恒生医药 ETF。费率最低的是汇添富基金恒生生物科技 ETF，管理费 + 托管费为 0.2%/ 年。