3 月 27 日，港股的布鲁可（00325.HK）大涨 15.85%，创下上市以来新高，目前收报 142.5 港元 / 股，市值达 355.2 亿港元。

公司于今年 1 月份才登陆港交所，若以发行价 60.35 港元 / 股计算，公司目前累计涨幅已高达 136%。

股价今日的飙涨源于一则利好消息。

3 月 26 日，布鲁可举办全球合作伙伴大会，在大会现场，公司首次提出 " 产品生态 " 概念，宣布深化研发创新、拓展多元 IP 合作、强化用户共创等等。更重要的是，公司还宣布将发布三大新系列产品，涉及哈利波特、初音未来、名侦探柯南等重磅 IP。

公开资料显示，布鲁可是中国拼搭角色类玩具的领导者，公司目前坐拥奥特曼、变形金刚、英雄无限等全球知名 IP，其中，奥特曼系列贡献了公司主要营收。

这也一直被市场所诟病，不少投资者认为公司收入来源过于集中，经营风险较高，公司显然也意识到这一点，本次大会布局新 IP 系列，资本市场对此反应积极。

近年来，谷子经济概念火热，各类 IP 以及衍生品玩具市场景气度高涨，港股潮玩第一股泡泡玛特的业绩股价双丰收，更是刺激了资本市场。于是乎，布鲁可被视为泡泡玛特的继承者，投资者对其抱有很高期待，这或许也是公司近期持续大涨的原因之一。

股价火热之下，业绩并不乐观

此前，布鲁可发布上市以来的首份年报，2024 年，公司实现收入 22.41 亿元 ( 人民币，下同 ) ，同比大幅增长 155.6%，这也印证了市场的热度。

其中，布鲁可的拼搭角色类玩具产生的收入为 22.01 亿元，占总收入比例超过 98%，公司也因此被誉为中国版的乐高。

从 IP 分类看，奥特曼、变形金刚、英雄无限及假面骑士为公司前四大 IP，2024 年收入分别为 10.96 亿元、4.54 亿元、3.10 亿元及 1.70 亿元，这四大 IP 贡献收入占比合计超过 90%，尤其是奥特曼系列贡献收入占比接近一半。

然而，考虑到公司 2024 年上半年收入达 10.46 亿元，由此测算，布鲁可下半年营收增速有放缓的迹象。

下半年通常是玩具的 " 旺季 "，暑假、双 11、年末等节点对销售往往有明显拉动，而公司下半年却遭遇增长放缓。

具体来看，公司 2024 年上半年奥特曼系列贡献收入约 6.01 亿元，照此计算，2024 年下半年奥特曼系列收入约为 4.95 亿元，环比大幅下滑。

依靠奥特曼这个单一 IP，短期内可能有所斩获，一旦该 IP 授权到期或消费者偏好发生变化，或将对公司的收入产生严重打击。更何况公司核心 IP 已经面临收入下滑的窘境，这或许也是布鲁可急于布局新 IP 的原因之一，公司需要新的增长点。

2024 年，布鲁可经调整年度利润 5.85 亿元，同比增加 702.1%。不过，公司归母净亏损达 4.01 亿元，亏损窟窿进一步放大。

对此，公司表示，主要是由于公司估值上升导致的可转换可赎回优先股的公允价值变动，及以股份为基础的薪酬大幅增加所致。

事实上，布鲁可已连续多年录得亏损，有业内人士指出，公司的收入增长依赖于高强度的市场投入、渠道拓展和 IP 授权支出，这似乎也导致公司盈利的老大难问题。

小结——

整体来看，布鲁可盈利端表现不佳，收入端亦存在隐忧，虽然傍上了众多国际知名 IP，公司依然赚不到钱。目前公司虽然积极拓展新的 IP 系列，但能否被市场认可且兑现为利润，公司未来业绩能否支撑其目前的估值水平，只能待时间验证。