华鑫证券有限责任公司张伟保 , 傅鸿浩 , 覃前近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：主要产品产销量实现增长，轻烃项目投产助力公司 2024 年业绩增长》，给予卫星化学买入评级。

卫星化学 ( 002648 )

事件

卫星化学发布 2024 年报：公司 2024 全年实现营业收入 456.48 亿元，同比 +10.03%；实现归母净利润 60.72 亿元，同比 +26.77%。

分季度来看，2024Q4 公司实现营业收入 133.73 亿元，同比 +41.69%，环比 +3.87%，实现归母净利润 23.79 亿元，同比 +75.09%，环比 +45.36%。

投资要点

轻烃项目投产助力公司 24 年业绩增长

公司化学品及新材料行业产品产销量迎来增长：2024 年公司化学品及新材料行业产量为 733.04 万吨，同比 +15.18%，销量为 735.27 万吨，同比 +15.83%。同时，公司年产 80 万吨多碳醇项目一次开车成功，打通丙烯下游高价值利用，与丙烯酸形成产业链闭环，进一步巩固公司卫星丙烯酸产业市场影响力。

公司持续增大研发投入，力争突破关键材料技术

四费方面，公司 2024 年销售费用同比 -11.78%；管理费用同比 +42.58%，主要系计提事业合伙人激励费用；财务费用同比 +26.31%，主要原因为财务费用未确认融资费用的增加所致；研发费用同比 +7.69%，主要原因为公司产品研发投入增加，公司通过持续创新驱动产业升级，增加研发投入以突破关键材料技术，实现金属有机功能材料催化剂、聚乙烯弹性体等多项高端材料的工业化转化，突破进口依赖难题。

公司建成 10 万吨乙醇胺装置，同时加快建设平湖、嘉兴丙烯酸新产能

2024 年公司建成年产 10 万吨乙醇胺装置，完善环氧乙烷下游化学品发展矩阵；同时加速推进平湖、嘉兴基地丙烯酸新产能建设，完善高吸水性树脂和高分子乳液的原料配套，推动轻烃产业链向高附加值领域纵深发展，实现上游产品向下游高端产品延申拓展。

未来公司将抓住碳达峰与碳中和的机遇，通过自主创新、合资合作、投资并购等方式加快公司战略实施，推动轻烃产业链建设，合理布局新能源、新材料、功能化学品等规划项目，稳步实施在建项目，进一步扩大具有竞争力产品的全产业链建设。

盈利预测

公司化学品新产能有望快速释放，业绩增长预期强，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 69.47、89.63、114.28 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.5、8.1、6.4 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.61。

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