诚通证券股份有限公司王子璕 , 范云浩近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《东方电缆 2024 年年报点评报告：在手订单持续增长，受益全球海风行业发展》，给予东方电缆买入评级。

东方电缆 ( 603606 )

事件：

公司发布 2024 年年报，全年实现营业收入 90.9 亿元，同比 +24.4%，实现归母净利润 10.1 亿元，同比 +0.8%。2024 年 4 季度，实现营业收入 23.9 亿元，同比增长 22.1%，环比下降 9%，实现归母净利润 0.8 亿元，同比下降 57.3%，环比下降 73.6%。

24 年 4 季度利润环比下滑，主要系各业务 4 季度交付节奏影响

公司 24 年 4 季度归母净利润环比下降 73.6%，毛利率 9.5%，同比下降 13pcts，4 季度盈利水平的下降主要受几个因素影响：

（1）高毛利率的海缆海工业务确认收入节奏受到影响。2024 年度海缆系统及海洋工程营业收入合计 36.66 亿元，同比增长 5.49%，海缆系统毛利率 39.57%，海洋工程毛利率 21.93%。4 季度海缆海工业务确认收入节奏受到影响，叠加部分费用前置确认，导致高毛利业务在 4 季度占比下降。

（2）毛利率水平相对较低的陆缆业务增长明显。2024 年度陆缆系统营业收入 54.2 亿元，同比增长 41.52%，毛利率 7.6%，同比基本持平。其中 4 季度营收增速较快，拉低了 4 季度公司综合毛利率。此外铜价波动也对陆缆业务毛利率水平造成一定影响。

在手订单达到历史最高水平，助力公司业绩持续增长

截止 2025 年 3 月 21 日，公司在手订单 179.8 亿元，同比 128.7%，环比增加 94.6%，其中海缆系统、陆缆系统、海洋工程分别为 88.3、63.5、28.0 亿元，环比分别增加 199.3%、29.9%、100.1%，在手订单规模达到公司历史最高水平。近期国内海风项目建设节奏加快，江苏、广东重点海风项目陆续开工，公司在手订单储备丰厚，将持续受益国内海风项目建设节奏加快。

公司将持续受益全球海上风电行业持续增长

国内方面，大型化持续推动海上风电降本，海上风电靠近国内用电负荷的消纳优势明显，新能源发电市场化交易对海上风电电价冲击有限。2025 年政府工作报告将深海科技列为战略新兴产业，将推动包括深远海海上风电、油气等资源开发，公司海底电缆、脐带缆业务有望持续受益。海外方面，公司积极开拓国际市场，欧洲订单持续突破。2022 年以来，中标了多个欧洲海底电缆项目及海上油气田脐带缆项目，公司有望持续受益欧洲海上风电的增长。

盈利预测及投资建议

公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，有望持续受益全球海上风电行业快速发展。我们预计公司 2025 至 2027 年，公司分别实现营业收入 133 亿、150 亿、166 亿，同比增速分别约为 46%、13%、10%，分别实现归母净利润 18、22、24 亿元，对应目前市值 PE 分别为 19、16、14X，维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：海上风电项目建设周期长，审批、招标、建设过程中若进展不顺，可能对海缆交付产生影响，影响公司业绩；相关国家贸易政策具有不确定性，可能对公司出口业务产业影响；原材料价格快速上涨的风险；模型预

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券王子璕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 64.38%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 20.39 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.63。

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