证券之星 03-29
民生证券:给予巴比食品买入评级
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民生证券股份有限公司王言海 , 张玲玉 , 范锡蒙近期对巴比食品进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评:同店环比改善,外延并购再下一城》,给予巴比食品买入评级。

巴比食品 ( 605338 )

事件:公司发布 2024 年年报,24 年实现营业收入 16.71 亿元,同比 +2.53%;实现归母净利润 2.77 亿元,同比 +29.42%;实现扣非净利润 2.10 亿元,同比 +18.05%。单季度看,24Q4 实现营业收入 4.61 亿元,同比 +3.84%;实现归母净利润 0.82 亿元,同比 +39.23%;实现扣非净利润 0.63 亿元,同比 +13.96%。

同店环比改善,Q4 团餐增速亮眼。分渠道看,24Q4 特许加盟 / 直营 / 团餐渠道分别实现收入 3.3/0.06/1.2 亿元,同比 -2.3%/-17.6%/+29.6%,截至 24 年末公司加盟门店共 5143 家,较 24 年初净增 100 家,环 Q3 净减少 143 家,24Q4 公司放缓拓店节奏,单店经营筑底下闭店数量有所提升,我们预计同店缺口收窄至小个位数;Q4 团餐增速亮眼,预计主因主新零售、第三方生鲜、餐饮便利连锁等新渠增速较快,24 年合计新开发大客户超 300 家。分区域看,24Q4

华东 / 华南 / 华中 / 华北分别实现收入 3.8/0.4/0.3/0.1 亿元,同比 +3.1%/+12.0%/3.6%/-8.5%,门店上华东 / 华南 / 华中 / 华北较年初分别净开店 81/55/-24/-12 家。

综合成本下降、费投收窄,盈利能力优化。24 年 /24Q4 公司实现毛利率 26.7%/27.5%,同比 +0.4/+0.5pcts,预计主因猪肉价格有所上涨、其他原料价格下降,综合影响下 Q4 毛利率有所提升。费用方面,24Q4 销售费用率 4.0%,同比 -1.6pcts,预计主因开拓店同比放缓下门店装修补贴等费用下降;管理费用率 6.4%,同比 +0.6pcts;研发费用率 0.6%,同比 -0.2pcts;财务费用率 -1.6%,同比 +0.8pcts。24Q4 实现归母净利率 17.8%,同比 +4.5pcts,公司间接持股东鹏饮料带动公允价值变动收益单 Q4 同比 +2147 万元;24Q4 实现扣非净利率 13.8%,同比 +1.2pcts。

内生 + 外延稳步推进全国化,双轮驱动下看好后续经营改善。内生上稳步拓展巴比门店,优化单店模型实现同店回升;外延上 24 年末公司完成青露 90% 股权收购," 青露 "" 无双 " 品牌在南京、无锡等地经营 500 多家加盟门店,预计于 25Q1 完成并表;此外积极拓展新店型及新业务,巴比堂食门店、中式汉堡扒包店、巴比面食馆等店型持续打磨中。团餐业务在后续潜在储备客户落地、持续送样推新下有望延续较快增势,看好公司双轮驱动战略下经营进一步改善。

投资建议:我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 18.5/20.1/21.7 亿元,同比 +10.4%/+9.0%/+7.7%;归母净利润分别为 2.6/2.9/3.1 亿元,同比 -4.4%/+9.2%/+6.6%,当前股价对应当前股价对 P/E 分别为 17/16/15x,维持 " 推荐 " 评级。

风险提示:门店拓展、单店收入恢复不及预期,原料价格大幅上涨,行业竞争加剧,食品安全风险等。

最新盈利预测明细如下:

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级,买入评级 6 家,增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成(网信算备 310104345710301240019 号),不构成投资建议。

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