中国银河证券股份有限公司龙天光 , 张渌荻近期对中国交建进行研究并发布了研究报告《经营现金流有所改善，一带一路表现亮眼》，给予中国交建买入评级。

中国交建 ( 601800 )

事件：公司发布 2024 年年报。

营业收入稳健增长，城市建设新签合同增速较快。2024 年公司实现营业收入 7719.44 亿元，同比增长 1.74%，完成年度目标的 94%，符合预期。其中，基建建设 / 基建设计 / 疏浚业务收入分别为 6826.03/362.87/594.61 亿元，同比分别 +2.2%/-23.3%/+11.1%。公司实现归母净利润 233.84 亿元，同比下降 1.81%。2024 年公司实现新签合同额 18,812 亿元，同比增长 7.30%，其中基建建设 / 基建设计 / 疏浚业务新签合同额分别为 17005.82/526.46/1160.17 亿元，同比分别 +9.12%/+5.94%/-2.67%。基建建设业务中，港口 / 道路与桥梁 / 铁路 / 城市 / 境外工程新签合同额 876.34/2751.88/162.60/9768.56/3446.44 亿元，同比分别 +3.68%/-21.15%/+23.20%/+16.78%。

基建设计业务毛利率有所提升，经营现金流有所改善。2024 年公司综合毛利率为 12.29%，同降 0.31pct，其中基建建设 / 基建设计 / 疏浚业务毛利率分别为 11.09%/20.05%/12.79%，分别同比 -0.48/+1.47/-0.32pct。净利率为 3.93%，同降 0.05pct。2024 年经营活动产生的现金流量净额为 125.06 亿元，较上年同期多流入 4.41 亿元。经营现金流改善主要由于公司加强现金流管理和加大资产盘活力度，项目回款增加所致。

海外业务表现亮眼，加快构建新兴业务格局。海外业务新签合同额 3597.26 亿元，同比增长 12.50%，占新签合同额的 19%，在 " 一带一路 " 共建国家新签合同额 384.6 亿美元，占境外地区新签合同额的 75%。公司新兴业务发展迅猛，新签合同额 7053.47 亿元，同比增长 46.43%，在节能环保、新能源、新材料和新一代信息技术产业等领域积极布局，为公司未来发展提供新的增长动力。同时，公司加快工程项目新业务领域转型升级，来自水利项目 / 能源工程类项目 / 农林牧渔工程项目的新签合同额为 813.84/85.05/764.09 亿元，同比增长 146.41%/248.26%/109.75%。

投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 251.14、272.32、297.32 亿元，分别同比 +7.4%/+8.44%/+9.18%，对应 P/E 分别为 6.05/5.58/5.11x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.08。

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