太平洋证券股份有限公司张世杰 , 罗平近期对华峰测控进行研究并发布了研究报告《核心产品表现亮眼，营收利润双增长》，给予华峰测控买入评级。

华峰测控 ( 688200 )

事件：华峰测控发布 2024 年年报，2024 年公司实现营收 9.05 亿元，同比增长 31.05%，实现归母净利润 3.34 亿元，同比增长 32.69%；单 Q4 来看，2024Q4 公司实现营收 2.84 亿元，同比增长 65.08%，实现归母净利润 1.21 亿元，同比增长 121.30%。

业绩企稳回升，核心产品表现亮眼。受益于国内经济逐步企稳，下游市场需求随之增长，公司业务发展势头强劲，2024 年公司核心产品 STS8300 表现亮眼，出货量同比大幅增长，客户生态圈建设初见成效。公司实现营收利润双增长的态势，实现营收 9.05 亿元，同比增长 31.05%，实现毛利率 73.31%，同比提升 0.84pcts。

费用把控合理，运营效率显著提升。2024 年公司发生销售费用 1.28 亿元，同比增长 22.24%，主要系公司持续加大市场推广，市场、销售和服务部门人员的增加，以及海外销售网络的建设，导致销售人员的薪金及其他各类销售费用相应增加，发生销售费率 14.19%，同比减少 2.30pcts。发生管理费用 0.58 亿元，管理费率 6.40%，同比下降 1.49pcts。发生研发费用 1.72 亿元，同比增长 30.60%，主要系公司基于发展战略，通过扩大研发团队规模、加速新产品研发进程并增加研发项目投入，以强化技术储备并提升市场竞争力，发生研发费率 19.04%，同比下降 0.06pcts。发生财务费用 -0.51 亿元，与去年同期基本持平。

AI 刺激芯片行业需求激增，全新测试系统静待放量。AI 的快速发展使得对高性能计算芯片的需求激增，这对半导体行业也是一个重要的推动力量。根据 SEMI 数据，2025 年全球半导体测试设备市场将继续增长，市场规模有望突破 80 亿美元。STS8300 测试系统作为公司目前的核心产品，已经获得了广大客户的认可，近两年开始批量装机。公司的全新一代测试系统 STS8600 已经进入了客户验证阶段，该测试系统拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。

盈利预测

我们预计公司 2025-2027 年实现营收 12.02、15.18、18.75 亿元，实现归母净利润 5.03、6.48、8.66 亿元，对应 PE38.49、29.87、22.36x，首次覆盖，给予公司 " 买入 " 评级。

风险提示：行业景气度波动风险 ; 新产品研发不及预期风险 ; 其他风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 158.38。

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