开源证券股份有限公司余汝意 , 聂媛媛近期对皓元医药进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024 年公司业绩增长强劲，利润端持续改善》，给予皓元医药买入评级。

皓元医药 ( 688131 )

2024 年公司利润端持续改善，业绩再超预期

2024 年公司实现营业收入 22.70 亿元，同比增长 20.75%；实现归母净利润 2.02 亿元，同比增长 58.17%；实现扣非归母净利润 1.79 亿元，同比增长 62.5%。单看年 Q4，公司实现营业收入 6.51 亿元，同比增长 29.21%，环比增长 15.55%；实现归母净利润 0.58 亿元，同比增长 527.32%，环比下降 20.15%；实现扣非归母净利润 0.49 亿元，同比增长 1497.89%，环比下降 21.67%。2024 年公司积极开拓市场，高盈利业务持续快速增长叠加成本控制，我们上调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为 2.76/3.73/4.75 亿元（原预计 2025-2026 年为 2.75/3.54 亿元），EPS 为 1.31/1.77/2.25 元，当前股价对应 P/E 为 31.5/23.4/18.4 倍，维持 " 买入 " 评级。

2024 年公司积极开拓市场，前端生命科学试剂业务增长强劲

2024 年公司生命科学试剂业务营业实现收入 14.99 亿元，同比增长 32.41%，占公司收入比重 66.0%。其中，分子砌块业务实现收入 4.17 亿元，同比增长 35.7%; 工具化合物和生化试剂业务收入为 10.82 亿元，同比增长 31.2%。截至 2024 年年报，在生命科学试剂领域，公司已完成超 3.5 万种产品的自主研发、合成，累计储备超 13.9 万种生命科学试剂，其中工具化合物和生化试剂超 4.7 万种，构建了 210 多种集成化化合物库，为不同客户提供了品类丰富的高质量研究工具。

后端业务在手订单金额稳健增长，2025 年利润端有望进一步改善

2024 公司原料药和中间体、制剂业务营业收入 7.55 亿元，同比增长 2.49%；毛利率 20.05%，较 2024H1 毛利率提升 2.66 个百分点。截至报告期末，仿制药项目数共 403 个，其中商业化项目 83 个；创新药累计承接了 892 个项目；公司原料药和中间体、制剂业务在手订单金额稳健，同比增加 18.5%。2024 年公司提质增效，对在建工程进行合理规划，控制工程建设节奏，促使公司经营业绩有效提升。我们预计随着在手订单逐步转化为收入，公司后端产能利用率有望提升、业务逐步减亏，增厚公司整体利润。

风险提示：医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等。

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 45.79。

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