华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩边际承压，关注改革成效释放》，给予涪陵榨菜买入评级。

涪陵榨菜 ( 002507 )

事件

2025 年 3 月 28 日，涪陵榨菜发布 2024 年年报，2024 年实现营收 23.87 亿元（同减 3%），归母净利润 7.99 亿元（同减 3%），扣非归母净利润 7.32 亿元（同减 3%）。其中 2024Q4 公司营收 4.25 亿元（同减 15%），归母净利润 1.29 亿元（同减 23%），扣非归母净利润 0.95 亿元（同减 38%），业绩边际承压与经销商进货节奏调整有关。

投资要点

终端货折影响毛利，低价原材料持续投入使用

2024Q4 公司毛利率同减 7pct 至 43.38%，四季度低价青菜头已投入使用，毛利率下滑主要系公司终端产品进行价格折让所致，目前低价原料储备预计可使用至 2025Q2，终端动销平稳，预计 2025 年毛利率边际回升，2024Q4 销售 / 管理费用率分别同比 -1pct/+3pct 至 12.26%/7.58%，净利率同减 3pct 至 30.28%。

榨菜主品表现平稳，泡菜销量大幅提升

2024 年榨菜 / 萝卜营收分别为 20.44/0.46 亿元，分别同减 2%/24%，营销政策调整致使销售边际承压，目前公司针对新品进行包装 / 品质 / 口味优化，萝卜已经开始试销，逐步对接上市铺货。2024 年泡菜营收 2.30 亿元（同增 2%），拆分量价来看，销量 1.37 万吨（同增 16%），吨价 1.68 万元 / 吨（同减 12%），营收增长主要依靠量增贡献。未来公司推新规划上重视性价比，通过加快上新速度、增加政策支持等方式提高新品势能，优化品类矩阵。

重视餐饮渠道布局，优化组织考核

2024 年直销 / 经销渠道营收分别为 1.51/22.32 亿元，分别同减 4%/3%，公司重视餐饮渠道布局，持续扩充团队数量，导入萝卜、豇豆等产品，2024 年渠道营收突破亿元体量，同比实现高增。目前大 B 渠道持续拓展中，后续公司在内部团队考核方式上逐渐转为结果导向，提高研发与销售环节适配度，进一步渠道与客户需求。

盈利预测

公司积极针对前期营销、品类打法问题进行梳理反思，在产品、渠道、组织等方面推动变革，经营思路转换后公司业绩持续改善，同时低价原料储备依然充足，毛利有望延续保持高位。根据 2024 年年报，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.76/0.81/0.85 元，当前股价对应 PE 分别为 18/17/16 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券陈文倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.25%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.72 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.05。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。