瑞财经 严明会  近日，山东天岳先进科技股份有限公司（以下简称：天岳先进）更新招股书，拟港交所主板上市，中金公司和中信证券为其联席保荐人。

天岳先进已于 2022 年 1 月在科创板上市，一旦在港交所上市，将实现 "A+H" 的格局。

招股书显示，天岳先进是全球宽禁带半导体材料行业的领军企业，自成立以来即专注于高品质碳化硅衬底的研发与产业化。根据弗若斯特沙利文的资料，按 2023 年碳化硅衬底的销售收入计，天岳先进是全球排名前三的碳化硅衬底制造商。

2022 年 -2024 年前 9 个月，天岳先进的收入分别为 4.17 亿元、12.51 亿元及 12.81 亿元，其中来自碳化硅衬底的销售收入分别为 3.26 亿元、10.86 亿元、10.53 亿元，占比公司总收入的 78.2%、86.8% 及 82.2%。

另一方面来说，天岳先进收入的快速增长还得益于中国内地以外地区的销售收入持续增长，各期内分别为 5240 万元、4.14 亿元及 5.18 亿元，占比公司总收入的 12.6%、33.1%、及 40.4%。

2022 年 -2024 年前 9 个月，天岳先进的毛利率分别为 -7.9%、14.6% 及 25.5%。但具体产品及各销售区域的毛利率，招股书却并未给出。

天岳先进在 A 股发布的财报显示，2022 年及 2023 年，公司碳化硅半导体材料的毛利率 -0.72% 及 17.53%。同期内公司境内毛利率为 -1.48% 及 10.57%，境外毛利率为 4.14% 及 28.95%，可以发现的是，天岳先进境外市场的毛利率远高于境内。

上文提到，天岳先进境外收入增速较快，这为公司毛利率回正起到了积极的作用。

行政开支与研发开支是天岳先进较多的两项开支。2022 年 -2024 年 9 月，公司行政开支分别为 1.12 亿元、1.63 亿元及 1.34 亿元，研发开支分别为 1.28 亿元、1.37 亿元及 9503.5 万元。

天岳先进的行政开支下，有一项为其他开支，这项开支包含了保险开支、招待费及水电费，各期录得 1052.3 万元、1537.6 万元、1000.1 万元。

而公司研发开支下的水电费又是单独列出的，各期为 881.2 万元、678.8 万元及 665.6 万元。

天岳先进的其他收益金额是较高的，各期内分别为 5153.3 万元、5485.2 万元、5745.6 万元，招股书提到，此项包含了政府补助、外汇收益、出售物业的收益等。

天岳先进 2022 年的毛利率录得负值，注定了公司期内亏损，亏损额为 1.76 亿元，而 2023 年公司的各项费用超过了毛利率，使得公司同样录得亏损，亏损额为 4572 万元。2024 年前 9 个月，天岳先进实现扭亏，净利润达到了 1.43 亿元，而其他收益为公司贡献了四成净利。

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