3 月 30 日，恒瑞医药（600276.SH）发布的 2024 年年报显示，业绩增长显著，营收、净利均创新高。

具体来看，恒瑞医药 2024 年实现营业收入 279.85 亿元，同比增 22.63%；归属于上市公司股东的净利润 63.37 亿元，同比增 47.28%；归属于上市公司股东的扣非净利润 61.78 亿元，同比增 49.18%。营收、净利均创新高，营收增速算回归了前几年的 " 好时光 "，利润增速甚至大幅超过集采前水平。

时间线拉回四年前，作为医药行业 " 老大哥 " 的恒瑞医药，2021 年中报的净利润接近零增长，这份中报也把市盈率高达 60 倍的恒瑞医药带到前所未有的聚光灯下——集采导致其仿制药业务断崖式下降，但创新药业务的逐步成长还需要时间，业内担心这艘 " 医药航母 " 失速。

时隔四年，恒瑞医药交出了一份不错的成绩单，除了营收、净利创新高，2024 年创新药销售收入达 138.92 亿元（含税，不含对外许可收入），同比增 30.60%，创新药销售收入占总销售收入（不含对外许可收入）一半以上。

若算上创新药对外许可收入，恒瑞医药 2024 年收到德国 Merck Healthcare 1.6 亿欧元对外许可首付款以及美国 Kailera Therapeutics 1 亿美元对外许可首付款等许可合作对价，这些 BD 交易确认的收入等同于直接贡献为利润。

综合计算，恒瑞医药 2024 年创新药与合作产品收入约 160 亿元，占总收入的比例超过 57%。

从已公布业绩的几家由仿转创的同类型企业来看，2024 年，先声药业（02096.HK）创新药业务收入为 49.28 亿元，占总收入的 74.3%，较 2023 年增长 3.6%。2024 年，翰森制药（03692.HK）创新药与合作产品收入为 94.77 亿元，同比增长 38.1%，占总收入的比例为 77.3%。

值得注意的是，在国内医药行业，创新药收入占比和创新药销售收入占比是两个概念。因近年来对外许可交易频现，许多公司都有创新药收入。但对于恒瑞医药这类转型中的药企来说，相比创新药收入占比，创新药销售收入占比更有含金量，超过 50% 的创新药销售收入占比不算低。

再看研发投入，恒瑞医药 2024 年的研发投入为 82.28 亿元，创历史新高，研发投入占销售收入比重为 29.40%。2021 年至 2023 年，恒瑞医药研发费用分别为 62.03 亿元、63.46 亿元、61.5 亿元，占营业收入的比例分别为 23.95%、29.83%、26.95%。至今，恒瑞医药累计研发投入已超 440 亿元。

特别的是，恒瑞医药在这次年报中披露了未来三年预计获批上市的 47 项创新成果，覆盖肿瘤、代谢及心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病等治疗领域，其中包括 HER2 ADC、GLP-1 药物等重磅产品。

一口气列举 2025、2026、2027 年预计上市项目分别有 11、13、23 项，是恒瑞医药的信心和姿态。

根据公告，恒瑞医药 2025 年预计上市项目 11 项，备受业内关注的明星产品 HER2 ADC 瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）有望获批用于非小细胞肺癌，该产品已有 8 个适应证获国家药监局突破性疗法认定，另有 6 项Ⅲ期临床在研。此外，NK1/5-HT3 双通道止吐复方制剂 HR20013、干眼病产品 SHR8058 滴眼液，都已经递交上市申请；已上市产品的新适应证中，中国首个自主研发 JAK1 抑制剂艾玛昔替尼（艾速达）用于类风湿关节炎、特应性皮炎 2 个适应证，重组抗 IL-17A 人源化单克隆抗体夫那奇珠单抗（安达静）用于强直性脊柱炎也有望获批。

就在 3 月 25 日，恒瑞医药宣布与默沙东就其脂蛋白（a） [ Lp（a） ] 口服小分子项目达成独家许可协议，交易总对价为 19.7 亿美元。

业内认为，按照恒瑞医药在研管线和对外许可势头，每半年做一个大交易不是难事，这些都会体现在利润端。