在生育友好消息频传之际，专注于生育健康全产业链的辅助生殖 IVD 第一股贝康医疗发布 2024 年度成绩单，表现亮眼。公司全年实现收入近 3 亿元，同比激增 44%，标志着其国际化全产业链战略部署初见成效，有望成长为全球辅助生育领域最具创新力的企业。

面对生育难，育儿贵等一系列问题，国内辅助生殖服务全面纳入医保体系，育儿补贴相关政策也在加速落地。与此同时，美国白宫签署行政令强化生育医疗保障，明确要求商业保险计划必须覆盖体外受精（IVF）治疗项目，生育福利政策半径扩大。

营收增长 44%，打造生殖领域全产业链闭环

在宏观政策持续加码生育支持的背景下，辅助生殖产业进入战略机遇期。贝康医疗作为赛道领跑者，凭借在遗传检测、胚胎培养、男科诊断及冷冻存储等核心环节的先发优势，已形成覆盖辅助生殖全产业链的技术闭环，成为国内少数具备产业化建设能力的标杆企业。

从 2024 年成绩单来看，贝康医疗业绩高速增长，产品管线进入密集兑现期。

2024 年财报数据显示，公司营收规模达 2.99 亿元，同比增幅达 44%，毛利 1.36 亿元同比增长 49%，毛利率提升 1.62 个百分点至 45.54%，核心业务板块呈现差异化增长动能，盈利能力持续优化。

图表一：公司营收情况

数据来源：WIND，格隆汇整理

在遗传实验室领域，公司以 PGT 技术矩阵构建核心壁垒。全年收入 1.6 亿元同比增长 6%，PGT 增长率保持在 15%，ECS 项目增速达 56%，展现持续创新动能。

随着 DA5000 高通量测序仪获批上市，贝康医疗在 " 十四五 " 重点研发专项转化领域再添里程碑。其自主研发的 PGT-A 试剂盒保持先发优势，持有国内首个创新医疗器械三类证；PGT-M 试剂盒已完成临床注册，即将填补单基因病检测国产化空白；PGT-SR 试剂盒进入临床冲刺阶段，预计 2025 年完成 "PGT-A+M+SR" 全产品线注册闭环。

在胚胎实验室场景上，国产替代加速渗透高端市场，公司全年收入约 1.26 亿元，同比增长 161%。

其中，核心产品 GERI Ⓡ全时差培养箱凭借全球独有的可加湿培养的时差成像系统实现爆发式增长，中国市场收入增长超 6 倍，全年装机量达 42 台。随着国产化注册证预计于 2025 年上半年落地，生产成本有望降低 30% 以上，叠加配套 Gems 胚胎培养液全品系国产化突破，公司正瞄准 10 亿元终端市场空间（数据来源：Frost&Sullivan），推动国产替代纵深发展。

在男科以及冷冻存储实验室上，公司实现里程碑式突破，AI 技术重构行业范式。BKA210 智能精子分析仪颠覆传统检测模式，通过 AI 活体精子动态分析技术实现 3 分钟全项评估，建立精准诊断新标准，成为国内首个获得注册证并首次实现 AI 活精子实时分析的精子分析仪。BSG800 超低温存储仪以智能化设计引领全球技术潮流，其在中国首个智能精子库——广东省生殖医院的应用，实现了样本存储零差错的历史性突破。公司联合 18 家顶尖机构组建 AI 精子检测多中心研究联盟，构建从男科检测、干预到生育力保存的全链条解决方案。

整体来看，通过 "硬件设备 + 诊断试剂 + 智能系统" 的三维协同，贝康医疗正从单一产品供应商向生育健康生态平台进化。在政策红利与技术迭代的双重驱动下，其贯穿辅助生殖全产业链的布局能力，将持续强化在国产替代浪潮中的领跑优势。

图表二：公司最新产品管线

数据来源：公司资料，格隆汇整理

从 " 中国制造 " 迈向 " 全球智造 "

贝康医疗的行业突破不仅体现在国内市场的领跑地位，更通过全球化布局与技术创新成为生殖领域跨国智造的标杆案例。

一方面，公司布局全球化供应链，APEC 市场成增长新引擎。2024 年，公司泰国生产基地正式投产，实现 GERI 培养箱与 Gelida 47 智能液氮罐的本地化量产，辐射东南亚、南美洲等新兴市场。通过与新加坡 Rhea Labs 的战略合作，公司创新推出涵盖设备、耗材与临床培训的智慧化 IVF 诊所解决方案，依托苏州、墨尔本、泰国三大制造基地形成跨时区供应链网络。

目前，公司海外销售网络已覆盖 30 个国家超 1000 家医疗机构，欧洲、北美、亚太三大区域销售收入分别实现 27%、19% 和 5% 的同比增长。通过深度对接中国 " 一带一路 " 医疗合作倡议与泰国 " 东部经济走廊 " 计划，公司以技术输出与本土化生产实现产业链深度融合，2024 年海外营收占比攀升至 35%，全球化战略进入 " 技术出海 - 本地运营 - 区域辐射 "的良性循环。

另一方面，公司通过AI与生殖医疗相结合，推动辅助生殖全场景智能化升级。GERI 全时差培养箱搭载的 EEVA 胚胎评估系统作为全球首个获 FDA 认证的 AI 分析工具，基于超 10 万例胚胎动态建模数据，通过时差成像技术与深度学习算法将优质胚胎筛选效率提升 40%。

未来，公司将依托子公司 Genea Biomedx 整合的全球 IVF 诊所多模态数据，构建覆盖胚胎发育、精子活性、卵子质量的 AI 分析矩阵，实现从精子动态监测到个性化干预的精准管理。通过 EEVA 系统与 iARMS 电子病历的相结合，推出 AI 智能胚胎移植方案生成系统。未来，公司有望向全球首个 "AI+ 生殖 " 平台型企业的目标迈进，持续拓展辅助生殖技术的智能化边界。

图表三：全球化布局情况

小结

人口问题，已经成为各国顶层设计的重要议题。然而，在育龄推后的时代下，不少家庭正在面临生育难的困境。作为生育产业链中关键的一环，辅助生殖赛道正在迎来政策发展的红利期。在这一浪潮中，贝康医疗作为国内极少数实现辅助生殖全产业链覆盖的龙头企业，凭借技术储备与政策响应能力构筑起差异化竞争壁垒。

然而，当前资本市场对其价值认知存在显著预期差。Wind 数据显示，截至 3 月 28 日收盘，公司市销率（TTM）仅 3.66 倍，处于上市以来估值分位中下区间，相较其行业地位与技术护城河显现低估特征。

随着辅助生殖纳入医保等生育友好政策催化，以及多款重磅创新成果的商业化加速，这家已完成全球超30 国市场布局的企业，既具备承接 IVF 渗透率提升红利的弹性，更显露技术出海改写全球产业格局的潜能，或将成为中国智造在国际医疗高端市场突破的标杆案例，未来发展值得期待。

图表四：公司 PS ( TTM )

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截止 2025 年 3 月 28 日收盘