3 月 31 日 , 港股 AI 独角兽第四范式（06682.HK）披露 2024 年业绩报告，成绩改善显著。

财报显示，2024 年，第四范式实现收入 52.61 亿元（单位人民币，下同），同比增长 25.1%；录得归母净亏损 2.69 亿元，上年同期亏损 9.09 亿元，同比收窄 70.4%，已连续 3 年减亏；毛利率达 42.7%，相比上年同期的 47.1% 减少 4.4 个百分点。

分业务看，得益于「AI agent+ 垂直世界模型」战略迅速渗透和生态产品加速落地。第四范式的先知 AI 平台业务实现显著增长。报告期内，该业务实现收入 36.76 亿元，同比大幅增长 46.7%，占总收入比例近 69.9%，成为公司的营收支柱。

基于「先知 AI 平台」能力，第四范式携手超过 10 个行业的客户，落地了如金融信贷风控、水电设备运维、水文数据监测、慢病管理、智能课程学习、制造 MES 系统管理，流体动力学设计等数百个企业级 AI Agent 应用，全面推动企业智能化率的提升。

数据显示，2024 年，第四范式服务的标杆用户数为 161 个，同比增长 16%，标杆用户平均营收为 1910 万元，2024 年标杆用户的 NDER（净收入增长率）为 110%。

其它业务方面，在先知 AI 平台的带动下，式说 AIGS 服务实现收入 5.63 亿元，占总营收 10.7%。SHIFT 智能解决方案则实现营收为 10.22 亿元，同比下降 20.3%，占总收入 19.4%。

核心业务展望，第四范式强调，AI agent 与决策 AI 的深度融合，以及世界模型推动下一代智能的发展。公司 DeepSeek 大模型开源，推动人工智能应用生态繁荣。2025 年春节期间，DeepSeek 横空出世，成为国产大模型的佼佼者。2025 年 2 月，公司推出大模型推理端侧解决方案 ModelHub AIoT。

当前 AI 产业仍处于「烧钱」阶段，2024 年研发投入约 21.70 亿元，研发费用率高达 41.25%，同比增长 22.66%。因此，第四范式利润仍处于亏损阶段。

展望未来业绩，有机构表示乐观。

交银国际发日前研报指出，第四范式收入进入稳定增长阶段，预计 2024-2027 年复合增速 24%，先知 AI 平台仍为主要增长点，预计公司整体毛利率或将维持在 43-44%。预计收入规模扩大及运营费率持续收窄带动盈利改善，公司将于 2026 年实现盈利，2027 年利润率达到中个位数水平。

对估值层面的思考，交银国际表示，第四范式现价对应 2025 年市销率 3.8 倍，基本位于上市以来平均远期市销率水平，但仍低于美国 / 中国 AI 公司平均市销率，AI 技术的不断突破也将加速企业布局，看好公司长期潜力。