华龙证券股份有限公司景丹阳近期对中国交建进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评报告：主业稳健发展，海外及新兴业务增长亮眼》，给予中国交建增持评级。

中国交建 ( 601800 )

事件：

2025 年 3 月 29 日，公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入 7719 亿元，同比增长 1.74%，实现归母净利润 234 亿元，同比下降 1.81%。

观点：

主业稳健增长，经营质量持续提升。2024 年，我国经济持续由高速增长阶段转向高质量发展阶段，9 月，中央政治局会议部署一揽子增量政策，增加发行超长期特别国债，加大宏观政策逆周期调节力度，为交通基础设施建设提供宽松的政策环境。公司主营业务稳步推进，实现营业收入增长 1.74%，归母净利润小幅下降 1.81%，经营质量进一步提升，经营现金流净额 125.06 亿元同比增长 3.69%，连续 3 年实现增长。其中，基建建设业务承压逆势向上，实现收入 6814 亿元，同比增长 2.3%，疏浚业务与其他业务收入同比分别大幅增长 11.1%、34.7%。2024 年公司新签订单 1.88 万亿元，同比增长 7.3%，为未来发展提供有力支撑。

投资项目压量提质，海外及新兴业务快速增长。公司紧扣 " 控总量、优增量、提质量 " 要求，做强投资项目、强化盈利能力。2024 年按照公司股比确认基础设施等投资类项目合同额 1293.83 亿元，同比下降 38%，全年项目投资境内新签合同额 1290 亿元，同比减少 34%，为公司进一步提升投资项目质量、提高项目运营水平及现金流改善打下基础。海外业务及新兴业务增长亮眼。2024 年境外收入 1352.61 亿元，同比增长 16.39%，毛利率仍维持 10% 以上，新签海外订单 3597 亿元，同比增长 12.5%，快于境内。新兴业务新签订单额 7053 亿元，同比增长 46.4%，其中水利项目、能源工程类项目、农林牧渔工程类项目同比分别增长 109.8%、146.4%、248.3%。

盈利预测及投资评级：2024 年，公司发力海外与新兴业务，提升经营质量，在宏观经济承压背景下稳健发展，新签订单增长 7.3%，海外订单与新兴业务订单增速更快，支撑长期发展。综合考虑宏观经济复苏节奏及建筑行业结构性变化，我们下调公司 2025-2026 年归母净利润预测（原值 280.96 亿元、294.49 亿元），预计 2025-2027 年归母净利润分别为 246.37 亿元、262.16 亿元、287.5 亿元，对应 PE 分别为 6.1 倍、5.8 倍、5.2 倍。我们选取中国建筑、中国铁建、中国中铁作为可比公司，考虑到公司新兴业务增速较快，较传统建筑企业具有一定溢价空间，当前估值水平具备合理性，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：房地产行业持续下行；地方化债风险持续；海外业务增长不及预期；新兴业务增速可能有波动；数据引用风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.35。

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