民生证券股份有限公司方竞近期对弘信电子进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：算力放量 +FPC 修复，全年实现扭亏》，给予弘信电子买入评级。

弘信电子 ( 300657 )

事件：3 月 31 日，弘信电子发布 2024 年年报，公司 2024 年实现营收 58.75 亿元，同比增长 68.92%；实现归母净利润 0.57 亿元，23 年归母净利润为 -4.36 亿元，全年实现扭亏为盈。

算力业务放量，全年实现扭亏。受益算力业务放量，公司 2024 年实现营收 58.75 亿元，yoy+68.92%，创历史新高；实现归母净利润 0.57 亿元，23 年归母净利润为 -4.36 亿元，近四年来首次实现全年扭亏；实现销售毛利率 10.04%，yoy+7.74pts。单四季度看，公司实现营收 14.26 亿元，yoy+39.53%，qoq+1.06%；实现归母净利润 212 万元，同比扭亏，qoq-61.87%；实现销售毛利率 9.15%，yoy+8.77pts，qoq-0.59pts。高毛利的算力业务放量显著提高公司盈利能力，随着国内算力需求的旺盛发展，公司盈利能力有望进一步提高。

印制电路板主业复苏，AI 终端未来可期。2024 年公司印制电路板业务实现营收 30.97 亿元，yoy+6.95%（2023 年印制电路板业务视为柔性电路板及刚挠结合板业务之和），实现毛利率 2.75%，yoy+1.69pts。公司调整产品战略，FPC 业务聚焦中、高端产品，同时压缩产能规模，出售辁电光电股权及关闭部分低效工厂等；对厦门翔海厂、春风厂、翔岳厂的分工调整，对江西工厂内部产线进行整合优化，使得运营成本降低，盈利能力显著提升。展望未来，AI 终端具备隐私化、个性化、低成本、快速响应的优点，AI 手机、AIPC、AI 眼镜乃至 AI 玩具等 AI 终端新品层出不穷，端侧 AI 体验不断优化。公司为国内 FPC 头部企业，通过显示模组等厂商向 H 公司、OPPO、VIVO、小米、传音、荣耀等国内外知名智能手机制造商供货，未来将进一步提升对终端客户的直供比例及中高端手机的相关市场份额，进而提升公司 FPC 的价值量，有望显著受益于 AI 终端的发展。

渠道 + 组网能力为基，英伟达 + 燧原双重算力保障。公司算力板块确收 19.88 亿元，实现毛利率 19.72%，其中以算力服务器销售为主，同时算力资源服务以及相关综合技术服务业务已获取一定规模的订单。公司主要通过燧弘华创 + 安联通两个子公司开展算力业务（包括 AI 服务器组装及销售 + 算力资源服务），核心优势在于拿卡渠道 + 组网能力。公司在算力业务落地能力强，当前已投产的燧弘人工 AI 算力服务器智能制造一期工厂，年产能可达 2 万台高性能 AI 服务器。该工厂可支持进口英伟达、国产燧原等芯片的定制化生产与改制、改配。得到了头部大模型厂商、国企公司、首都在线、翼健信息、京合云等多领域客户的认可。

投资建议：预计公司 25/26/27 年实现归母净利润 3.24/6.54/9.63 亿元，对应当前股价 PE 分别为 53/26/18 倍。我们看好公司 FPC 主业在大客户回归、AI 终端及折叠屏拉动下的恢复性增长，同时在国内算力需求高增的背景下，算力业务有望实现持续高增，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：AI 应用落地不及预期，行业竞争加剧，资产减值变动

最新盈利预测明细如下：

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