债市要闻

【三部门：支持科技型企业债券融资 推动保险机构投资资产支持计划等证券化产品】

4 月 1 日，国家金融监督管理总局办公厅、科技部办公厅、国家发展改革委办公厅印发《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，支持科技型企业债券融资。鼓励银行机构为符合条件的科技型企业发行科创票据、资产支持票据、资产担保债券等提供承销服务。支持银行保险机构、资产管理机构等加大科创类债券投资配置力度，推动保险机构投资资产支持计划等证券化产品。

【今年已安排超 2300 亿元超长期特别国债支持 " 两重 " 建设】

从国家发展改革委了解到，今年已安排超 2300 亿元超长期特别国债资金支持 " 两重 " 建设，持续提升我国重大战略实施和重点领域安全能力。在城市建设领域，超长期特别国债资金和中央预算内投资支持各地方约 3800 个地下管网建设改造项目实施，涉及项目总投资超过 6000 亿元。截至目前，超长期特别国债支持的 " 两重 " 项目，已带动社会资本投入约 2.1 万亿元。

【央行：3 月对金融机构开展常备借贷便利操作共 27.7 亿元】

央行数据显示，2025 年 3 月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共 27.7 亿元，其中隔夜期 1.7 亿元，7 天期 26 亿元。期末常备借贷便利余额为 25.4 亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。隔夜、7 天、1 个月常备借贷便利利率分别为 2.35%、2.50%、2.85%。2025 年 3 月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款 2000 亿元。期末抵押补充贷款余额为 20639 亿元。

【北交所明确再融资监管导向 支持上市公司通过定向发行可转债融资】

据中证金牛座，从业内获悉，北京证券交易所日前在业内下发最新一期发行上市审核动态，从再融资品种均衡、" 扶优限劣 "、合法规范经营、持续经营能力、前次募资使用情况、本次募资投向、投资者保护措施和预沟通机制八个维度明确了北交所上市公司再融资监管导向。关于再融资品种均衡，北交所表示，支持上市公司通过定向发行可转债融资。定向发行可转债对上市公司的股权稀释效应相对更为缓和，投资者有债底作为收益保障，同时在转股价格确定机制及上修属性、锁定期及转让方式等方面因素作用下，风险相对可控，可适当提高审核包容度。鼓励上市公司结合可转债融资情况，设置一定的转股溢价率，防止对股东权益的不当稀释。

【净利润为何四年来首度下滑？部分风险客户贷款如何处理？民生银行如此回应】

4 月 1 日下午，民生银行召开业绩说明会。年报显示，截至 2024 年末，民生银行实现总营收规模为 1362.90 亿元，同比下滑 3.21%，实现归属于母公司股东的净利润规模为 322.96 亿元，同比下滑 9.85%。关于营利双降的原因，民生银行行长王晓永表示，公司 2024 年营收规模虽然继续下滑，但从结构上来看，来自客户基础经营和基础服务的经常性收入表现出一定的韧性。

此次业绩交流会上，东方集团以及此前的泛海系、恒大集团的贷款情况成为投资者关注的焦点。民生银行副行长黄红日表示，2024 年末，东方系在民生银行的贷款余额是 76.94 亿元，比上年末减少约 19 亿元。贷款的主要担保物是北京地区的土地，包括一些商业房地产抵押等资产。" 东方系在民生银行的总体贷款占比还是不高的。" 黄红日表示，我们已经综合考虑客户的风险状况，以及抵质押担保的情况，进行了相应的拨备计提，预计对民生银行的经营也不会产生重大的实质性影响。此外，黄红日表示，民生银行已经向北京金融法院就东方集团相关对民生银行的欠款提起了诉讼，并且收到了受理案件通知书，后续将依法去维护民生银行的合法权益关于泛海系，黄红日表示，2024 年末，泛海系在民生银行的贷款余额为 184.84 亿元，泛海系贷款的主要担保物为武汉地区的土地抵押，武汉中心大厦的在建工程的抵押，以及部分商业房地产抵押和部分的股权质押等，已经综合客户的风险状况，以及抵质押的担保情况，并进行了相应的拨备计提。关于恒大系，黄红日表示，截至 2024 年末，恒大集团在该行的贷款余额为 91 亿元，均为房地产项目贷款，恒大集团在本行的总体贷款占比不高，并且已经综合考虑项目的实际情况，进行了相应的计提，预计对经营不会产生重大的实质性损失。

【特别国债发行即将落地 4 月资金面有望平稳偏松】

在季末扰动逐步消退、央行操作呵护流动性的背景下，近日市场资金面呈现平稳偏松态势。业内人士表示，跨季后流动性压力明显缓解，资金价格中枢有望下行。与此同时，财政发力将推动政府债发行节奏加快，二季度政府债供给压力逐步显现。业内普遍预计，若政府债供给加速推高资金利率，央行或通过多种货币政策操作对冲资金面压力，叠加二季度财政投放效应，资金面有望边际趋松。

【债市波动挑战净值稳定 银行理财加快布局衍生品工具】

春节以来，债券市场持续震荡，固收类理财产品净值波动加剧，促使银行理财机构将目光投向利率衍生品，寻求新的风险对冲工具。尽管面临牌照、系统、人员等方面的现实挑战，但在政策引导与市场需求的双重推动下，银行理财机构正加快参与衍生品市场的步伐，探索更加稳健的利率风险管理路径。记者获悉，多家银行理财子公司有望在近期获得相关交易资格。

【一季度国债净融资规模创新高 地方债一级市场招投标有望回暖】

据 21 财经，记者梳理相关数据发现，2025 年一季度国债发行呈现 " 加速度 " 态势，高峰明显提前。Wind 数据显示，今年一季度期间共有 42 只国债发行，发行总额达 3.30 万亿元。净融资方面的放量表现尤为突出，企业预警通数据显示，今年 1 月国债净融资规模 4539 亿元，2 月 4190.70 亿元，3 月 5809.50 亿元；一季度合计达 14539.2 亿元，创历史同期新高。从全年发行计划来看，一季度净融资进度已完成 6.66 万亿元年度目标中的 22.03%，远超往年同期水平。多位市场人士表示，今年 2-3 月地方债市场出现过一级市场招投标利率大幅攀升的现象。尤其是在 3 月份，多只地方债发行利率显著走高，导致发行利差相应大幅走阔，主要与市场流动性趋紧以及地方债供给增多密切相关。而近期几家国有大行的注资举措或将提升大行承接新发政府债的能力。

【一季度地方发债增长约 80%】

据第一财经，根据中国债券信息网等公开数据，一季度地方发债 2.84 万亿元中，新增债券发行约 1.24 万亿元，同比增长约 48%；再融资债券约 1.6 万亿元，同比增长 119%。东方金诚研究发展部执行总监冯琳分析称，一季度地方债发行量 2.84 万亿元，同比增加 1.27 万亿元，主要原因是用于置换地方政府隐性债务的再融资（专项）债券发行量达到 1.34 万亿元，带动当季再融资（专项）债券发行量同比增加 1.04 万亿元至 1.47 万亿元。此外，一季度新增债券中的专项债发行量约 9602 亿，同比增加 3261 亿，也是当季地方债整体发行量同比高增的重要原因。

【科创公司债加速扩容，今年发行已超 1000 亿，票息最高 3.7%】

Wind 数据显示，2024 年一季度，在交易所上市的科技创新公司债券（简称 " 科创公司债 "）共计发行 108 只，发行规模合计 1042.93 亿元，发行规模同比增长了 29.88%。从今年已发行的科创公司债来看，发行期限基本在 3 年以上，票息最高可达到 3.7%。今年科创公司债的发行人几乎都是国有企业，90% 以上评级 AAA，少量高息债券发行人评级为 AA+ 或 AA。

【北京今年已发行政府新增债券 632.5 亿元 发行进度 87%】

从北京市财政局获悉，今年截至目前，北京已成功发行政府新增债券 632.5 亿元，发行进度 87%，处于省级前列。据了解，所有期限债券中标利率仅高于同期国债利率 5 个 BP，有效节约重大项目融资成本。债券发行后，第一时间拨付至项目单位，发挥债券资金使用效益，有效支持和保障首都重大项目融资需求。与此同时，北京在全国率先制发专项债券 " 自审自发 " 试点管理办法，新构 " 储 - 借 - 用 - 管 - 还 " 闭环全生命周期管理机制。重点支持北京市土地储备、棚户区改造、城中村改造、产业园区基础设施等重点领域。

【贵阳市南明区政府工作报告：2025 年全面推动涉众非标债务清零 稳步推进存量债务化解】

南明区 2025 年政府工作报告显示，2025 年严格落实 " 五个优先 " 和 " 过紧日子 " 要求，加大财政资金统筹和预算管理力度，全力兜牢 " 三保 " 底线。抓好存量资产盘活及价值提升，全面推动涉众非标债务清零，稳步推进存量债务化解，坚决遏制、从严惩治违规新增隐性债务。严厉打击扰乱金融秩序违法行为，做好涉众型金融风险防控，坚决守住不发生区域性、系统性金融风险的底线。

【俄乌停火曙光又熄灭了？乌克兰债券正被狂抛】

周一公布的官方数据显示，乌克兰去年经济增速恰好 " 卡在 " 了 2.9% ——只差 0.1 个百分点即可触发 GDP 权证类债券对投资者的大额偿付。GDP 权证是 2015 年乌克兰债务重组的产物。当时债权人同意通过注销乌克兰 36 亿美元的债务以换取上述权证。根据该权证规则，如经济增速低于 3%，乌克兰则无需向债权人付款。当 GDP 年增速在 3%-4% 之间时，债权人则预计可获得 GDP 增量的万分之十五。行情数据显示，乌克兰与经济增长挂钩的 GDP 权证债券周一盘中一度暴跌了近 4 美分，重新回到了特朗普去年赢得大选前的水平，后收窄部分跌幅，尾盘报 72.34 美分。若不是尾市出现反弹，这原本可能成为该类债券自 2022 年俄乌冲突爆发以来最大的单日跌幅。

【美联储 5 月维持利率不变的概率为 91.8%】

据 CME" 美联储观察 "： 美联储 5 月维持利率不变的概率为 91.8%，降息 25 个基点的概率为 8.2%。美联储到 6 月维持利率不变的概率为 21.2%，累计降息 25 个基点的概率为 72.5%，累计降息 50 个基点的概率为 6.3%。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，4 月 1 日以固定利率、数量招标方式开展了 649 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.50%，投标量 649 亿元，中标量 649 亿元。Wind 数据显示，当日 3779 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 3130 亿元。

信用债事件

■金科股份：重整计划（草案）已获第二次债权人会议表决通过；

■武汉当代科技：《重整计划 ( 草案 ) 》获得第二次债权人会议表决通过；

■花样年控股：境外债重组支持协议截止日期延长至 4 月 30 日；

■宁夏晟晏实业：新增被执行事项，涉及金额超 1.7 亿元；

■赤峰国资运营：东方金诚将公司主体信用评级上调至 "AA+"，展望为稳定；

■华夏银行：拟于 4 月 9 日召开 "23 邹城城资 MTN001" 持有人会议，审议提前兑付事项；

■ 22 青岛海洋 MTN001：4 月 3 日召开持有人会议审议豁免程序及提前兑付议案；

■东方财富：东方财富证券获准公开发行不超过 200 亿元公司债券；

■郑州建中集团：发行 4180 万美元债券，息票率 7.20%；

■ 19 鑫苑 01：债券到期日调整为 2027 年 4 月 1 日；

■十堰国投：拟将 "22 十堰国投 MTN001" 票息下调 269BP 至 1%，回售申请自 4 月 2 日起；

■复星高科：拟发行 10 亿元资产担保债务融资工具，申购区间为 4.30%-5.30%；

■宁波震裕科技股份：拟于 4 月 23 日提前赎回 " 震裕转债 "；

■济宁高新城建投资：取消发行 "25 济宁高新 MTN001A"。

市场动态：

【货币市场 | 货币市场利率多数下行】

周二，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种上行 2.81BP 报 1.8319%，创逾一个月新高，7 天期下行 34.67BP 报 1.8421%，14 天期下行 42.26BP 报 1.8617%，1 月期下行 20.08BP 报 1.8992%，创逾一个月新低。

Shibor 短端品种多数下行。隔夜品种上行 8.4BP 报 1.823%；7 天期下行 21.6BP 报 1.807%；14 天期下行 30.9BP 报 1.923%；1 个月期下行 1.2BP 报 1.916%。

银行间回购定盘利率集体下跌。FR001 报 1.9500%，跌 28.00 个基点；FR007 报 1.9800%，跌 27.00 个基点；FR014 报 2.0500%，跌 8.00 个基点。

银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001 报 1.8500%，涨 9.00 个基点；FDR007 报 1.8500%，跌 35.00 个基点；FDR014 报 1.8800%，跌 32.00 个基点。

【利率债 | 或受美国关税政策扰动，中国 10 年期国债收益率上行 2.15BP】

周二，国债期货收盘多数下跌，30 年期主力合约涨 0.15%，10 年期主力合约跌 0.08%，5 年期主力合约跌 0.04%，2 年期主力合约跌 0.04%。

银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午 16:30，10 年期国债活跃券 240011 收益率上行 2.15bp 报 1.829%，30 年期国债活跃券 2400006 收益率上行 0.85bp 报 2.026%，10 年期国开活跃券 250205 收益率上行 0.85bp 报 1.846%。

业内人士认为，在股债跷跷板效应下，美国关税最大加征目标可能是欧盟，已被大幅加征关税的墨西哥、加拿大、中国可能不是本轮重点目标，国内债券市场情绪有所反弹。

【信用债 | 信用债多数上涨，全天成交超 800 亿元】

周二，信用债多数上涨，全天成交超 800 亿元。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率下行 0.25 个基点报 1.938%，AA 级中短期票据中，1 年期收益率下行 0.25 个基点报 2.038%；AAA 级城投债中，1 年期收益率下行 1 个基点报 1.94%，AA 级城投债中，1 年期收益率上行 0.2 个基点报 2.0639%。

涨幅超 2% 的信用债共 6 只，其中 "24 锡交通 MTN002"、"22 万科 06"、"22 万科 07" 涨幅位居前三，分别涨 3.45%、3.27%、3.12%，分别成交 2152.86 万元、503.43 万元、1224.9 万元。

跌幅超 2% 的信用债共 4 只，其中 "24 鲲鹏投资 MTN003"、"24 临沂城投 MTN003B"、"22 宿迁水务 MTN001" 跌幅位居前三，分别跌 3.67%、2.93%、2.33%，分别成交 7123.19 万元、19469.6 万元、1001.02 万元。

高收益债：共 3 只收益率高于 15% 的信用债有成交，其中 "23 万科 01"、"20 万科 04"、"22 万科 02" 收益率位列前三，分别为 16.92%、15.8%、15.3%，三只债分别成交 84.79 万元、1738.98 万元、599.65 万元。共 9 只收益率处于 8%-15% 区间的信用债有成交，其中 "22 万科 04"、"22 万科 06"、"21 万科 04" 收益率位列前三，分别为 9.54%、9.44%、9.35%，三只债分别成交 175.54 万元、503.43 万元、546.63 万元。

【欧债市场 | 欧债收益率普遍下跌，英国 10 年期国债收益率跌 4.5 个基点报 4.632%】

周二，欧债收益率普遍下跌，英国 10 年期国债收益率跌 4.5 个基点报 4.632%，法国 10 年期国债收益率跌 5.3 个基点报 3.397%，德国 10 年期国债收益率跌 5.2 个基点报 2.683%，意大利 10 年期国债收益率跌 7.7 个基点报 3.788%，西班牙 10 年期国债收益率跌 5.7 个基点报 3.313%。

【美债市场 | 美债收益率多数下跌，2 年期美债收益率持平报 3.8811%】

周二，美债收益率多数下跌，2 年期美债收益率持平报 3.8811%，3 年期美债收益率跌 0.29 个基点报 3.8631%，5 年期美债收益率跌 2.26 个基点报 3.9218%，10 年期美债收益率跌 3.44 个基点报 4.167%，30 年期美债收益率跌 4.29 个基点报 4.5259%。