西南证券股份有限公司杜向阳 , 汪翌雯近期对柳药集团进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：批发业务稳健增长，关注公司后续省外拓展能力》，给予柳药集团买入评级，目标价 22.4 元。

柳药集团 ( 603368 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年年报，24 年公司实现总营业收入 211.82 亿元，同比增长 1.78%；利润总额 10.03 亿元，同比减少 3.86%；归母净利润 8.55 亿元，同比增长 0.62%。单季度来看，24Q4 实现收入 51.9 亿元，同比微降 0.11%；归母净利润 1.4 亿元，同比下降 20.6%。

医药批发业务稳健增长，2024 年，公司批发业务实现营收 167.1 亿元，较 23 年同期下降 0.46%；毛利率同比减少 0.32 个 pp 至 7.51%，但通过成本控制和运营效率提升，净利润同比增长 5.9% 至 5.2 亿元。2024 年，带量采购深化落实、医保按病种付费（DRGs）扩面执行等致市场规模承压。公司根据政策环境变化：1）创新供应链服务模式和物流数字化，提升上下游客户粘性，推进结构优化；2）强化经营风险和费用控制，拓客规模与控制账期并举，优化公司批发端业务结构及应收账款结构，夯实主业基本盘。

医疗器械和耗材供应业务快速增长，行业前景可期。2024 年，公司医疗器械业务实现营业收入 28.5 亿元，同比增长 18%，毛利率为 11.1%，主要系高值器械耗材纳入集采下降 0.43 个 pp。公司通过药械耗材 SPD 项目与 AI 应用辅助医院诊疗服务、患者健康管理等工作，进一步丰富增值服务价值，有望持续提升客户粘性，提升医院核心市场份额。

零售与工业板块表现亮眼。2024 年零售业务实现营收 32.1 亿元，同比增长 13.7%，DTP 药房和医保双通道药店布局显著，旗下拥有 901 家药店，其中医保药店 781 家，医保双通道药店 90 家，门诊统筹药店 425 家，分别较去年末增加 105 家、14 家、192 家，DTP 药店数量 186 家，较 23 年末增加 12 家。2024 年，公司医药工业板块实现营业收入 11.6 亿元，同比增长 4.46%；归母净利润 2 亿元，同比下降 5.3%。公司稳步拓展全国市场，医药工业板块保持稳增。

延续分红，坚定股东回报。根据公司公告披露，公司计划每 10 股派发现金股利 7.51 元（含税），预计派发现金红利约 3 亿元（含税），占 24 年年度归母净利润的 35%。公司盈利水平稳健，重视股东回报。

盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 2.24 元、2.42 元、2.50 元，对应动态 PE 分别为 8 倍、7 倍、7 倍。公司 25 年规划清晰且经营稳健性高，看好公司后续发展，给予 25 年 PE10x，对应目标价 22.4 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：主营业务下滑的风险，市场政策变化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.65%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 11.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.7。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。