点击

眼镜财经

  关注我们

随着主营业务毛利率大幅下滑，业绩持续亏损，清水源近几年的产能扩建计划开始有意识地进行调整收缩。

2025 年开年，清水源（300437.SZ）又因为收购公司财务造假案陷入立案调查。1 月 20 日，清水源发布公告，公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查。同日发布的公告显示，公司 2016 年至 2018 年年报也存在会计差错。2 月 13 日，公司回应称，已收到监管决定书，正在配合整改。

《眼镜财经》注意到，以上两起案件都与清水源此前的收购案相关。2015 年成功登陆资本市场的清水源，主要业务包括水处理剂及衍生品。上市后不久，2016 年该公司披露拟通过重大资产重组的方式，收购钟盛、宋颖标持有的同生环境 100% 股权。

本以为公司收购的是个 " 宝 "，但同生环境到手却变成了 " 雷 "，不仅原股东对同生环境虚增估值，其更是在业绩承诺期间进行财务造假。现如今，清水源不仅要通过诉讼等手段追索损失，还得面临对过往财报的调改，可能导致公司过往的财务数据进一步恶化。

可以说，清水源的一次 " 看走眼 "，影响公司的余波仍在持续。

并购牵扯出刑事案件

此次清水源发布的两则公告，对涉案细节均未做过多介绍。不过回溯过往公司披露的大量讯息，可知两起案件都与此前清水源对同生环境的收购案高度相关。

《眼镜财经》了解到，2016 年，清水源通过重大资产重组收购了同属水处理行业的同生环境 100% 股权，收购前，钟盛、宋颖标为同生环境大股东，分别持股 50%。

当时，收购总价为 4.95 亿元，其中 1.73 亿元以现金支付，剩余 3.22 亿元以每股 23.02 元的价格向宋颖标、钟盛发行 1400 万股股票的方式支付。

根据当时签署协议，钟盛、宋颖标同时对同生环境 2016 年— 2018 年间业绩做出承诺，三年需完成总计 1.58 亿元的净利润，如业绩未完成，二人须对净利润差额进行补偿。

看似双赢的收购，却在此后引发了一连串问题。

2019 年 7 月，清水源审计发现，同生环境原管理层存在非法侵占公司利益行为，遂报案。后经法院多轮审理，2024 年 7 月此案迎来终审判决，原股东宋颖标、钟盛被判处有期徒刑。

然而此案暴露的问题远不止于此。在事件暴露后，公司还发现，清水源在 2016 年收购同生环境时，对方提供了虚假材料，导致同生环境股权评估价值虚增。原股东宋颖标、钟盛还虚增了同生环境被收购后 2016 年 -2018 年间的经营业绩，导致对赌指标完成。

后经查实，宋颖标、钟盛虚增同生环境股权估值高达 2.99 亿元。而同生环境 2016 年 -2018 年间实际净利润合计为 1.24 亿元，也未达到 1.58 亿元的业绩承诺。

去年 8 月，清水源公告称公司对宋颖标、钟盛提起民事诉讼，追讨其不当得利，今年 1 月 27 日公告显示，法院已将钟盛、宋颖标名下 4640186 股公司股票划转至公司回购专户，至此业绩承诺补偿股份已完成过户；同时法院已执行钟盛、宋颖标现金股利共 118.6 万元。目前案件执行尚有 1737317.18 元现金股利尚未执行到位。

2 月 13 日，公司公告称已将上述回购股份注销，公司总股本由 2.57 亿股变更为 2.52 亿股。

公司利润表现逐渐恶化 

对于上市公司来说，偶然涉及官司中，也并非什么新鲜事。但对于前几年营收规模还较小的清水源来说，对同生环境提振业绩还是寄予了一定的希望。毕竟，在 2016 年，清水源的净利润只有 4000 多万元。

而回看收购公司之后的这几年，清水源的业绩其实也有大幅度的增长。2022 年，公司的营收曾一度达到 18.05 亿元，但其净利润却和营收呈现了相反的趋势，同年，公司亏损 4394 万元。2023 年，清水源的业绩情况跟 2022 年类似，当年营收 11.31 亿元，亏损 5572.6 万元。

值得一提的是，清水源 2024 年度业绩预告显示，预计 2024 年归属净利润亏损 7000 万元至 9500 万元，而这是公司连续第三年亏损。

《眼镜财经》注意到，主营业务毛利率下滑是导致清水源盈利能力下降主要原因。2019 年至 2024 年上半年，其水处理剂及衍生产品业务毛利率从 28.61% 一路降至 5.29%。整体毛利率则由 32.16% 降至 9.66%。据了解，清水源所需要的水处理药剂主要原料（如黄磷、液氯）市场价格在 2018 年 -2021 年涨幅超 50%，这直接导致公司毛利率压缩。

近几年，清水源的应收账款规模也逐年增长。2022 年 -2023 年及 2024 年前三季度，应收账款分别为 3.090 亿元、3.132 亿元、3.389 亿元。同期公司现金流量净额则持续缩减，分别为 1.777 亿元、6762 万元、4551 万元。

在此背景下，清水源的资金链明显承压。截至 2024 年三季度末，公司持有货币资金 3.807 亿元，而长短期有息负债合计 5.03 亿元。货币资金规模不足以覆盖债务规模。

《眼镜财经》发现，随着主营业务毛利率大幅下滑，业绩持续亏损，清水源近几年的产能扩建计划开始有意识地进行调整收缩。

2022 年 4 月清水源发布公告，为进一步完善公司上下游产业链布局，全资子公司 " 清源水处理 " 拟投资建设年产 6 万吨纤维素醚项目，项目投资估算金额 4.8 亿元（不包含项目土地出让金），项目建设周期 2 年。

时隔半年后清水源再发公告称，基于对产业政策及市场环境变化的综合考虑，结合公司生产经营管理及项目实施具体情况综合评估，公司拟决定终止该项目投资建设。

随着纤维素醚项目的终止，外界将关注目光转向清水源的另一重要项目——五氯化磷项目。该项目计划最早在 2022 年 1 月公告，拟由公司全资子公司 " 清源水处理 " 投资建设，规划年产 10 万吨，投资估算金额为 3.08 亿元，项目建设周期 2 年。

然而 2023 年 8 月清水源公告称，受国内外经济形势和水处理药剂市场环境影响，为有效降低项目投资风险，将投资规模由年产 10 万吨暂时调整为年产 2 万吨。

2024 年 12 月，有投资者在互动平台提问五氯化磷项目建设进度，清水源方面回复称，该项目已按照项目整体规划向主管部门报批报建，目前由于项目所处化工园区整体规划调整，相关工作仍在和主管部门沟通推进中。

▼