财信证券股份有限公司何晨 , 汪颜雯近期对蓝思科技进行研究并发布了研究报告《产业链垂直整合初见成效，业绩稳健增长 2024 年年报点评》，给予蓝思科技增持评级。

蓝思科技 ( 300433 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年年度报告，业绩稳健增长。2024 年公司实现营业收入 698.97 亿元，同比 +28.27%；实现归母净利润 36.24 亿元，同比 +19.94%；实现扣非归母净利润 32.86 亿元，同比 +46.31%；实现毛利率 15.89%，同比 -0.74pct；实现净利率 5.26%，同比 -0.32pct。公司各业务板块协同增长，智能手机与电脑类 / 智能汽车与座舱类 / 智能头显与智能穿戴类 / 其他智能终端分别实现营收 577.54/59.35/34.88/14.08 亿元，分别占总营收的 82.63%/8.49%/4.99%/2.01%，同比分别增长 28.63%/18.73%/12.39%/754.23%。单季度看，公司 24Q4 实现营收 236.69 亿元，同比 +14.44%，环比 +36.33%；实现归母净利润 12.53 亿元，同比 -8.67%，环比 -17.02%；实现扣非归母净利润 11.86 亿元，同比 +46.96%，环比 -17.47%；实现毛利率 13.73%，同比 -0.61pct，环比 -7.7pct，实现净利率 5.36%，同比 -1.32pct，环比 -3.44pct。

消费电子基本盘稳固，汽车业务持续发力。公司在玻璃、陶瓷、蓝宝石、金属等外观件、结构件和功能模组领域稳居领先地位，并在整机组装领域获得更多大客户的认可和信赖，导入了新品类和新项目，以组装为主的湘潭蓝思营业收入同比增长 97.42%。汽车业务为公司第二大业务，公司在深耕已有超过 30 家智能汽车客户的基础上，凭借全产业链垂直整合能力和全球化供应链布局，赢得了更多业务机遇，中控模组、仪表面板、智能 B 柱与 C 柱、充电桩、座舱装饰件、无线充电模组等产品保持较快增长，超薄夹胶玻璃取得突破，进入批量生产阶段，单车价值量迎来提升。

积极拓展 "AI 眼镜 + 人形机器人 " 赛道，打造业绩新增长极。据公司官方公众微信号消息显示，公司与杭州灵伴科技（Rokid）、智元机器人达成深度战略合作。在 AI 眼镜领域，公司为 Rokid 构建从光学模组研发到整机组装的垂直整合能力，助力其突破产能瓶颈实现规模化交付。在人形机器人领域，2025 年 1 月公司与智元机器人联合交付全球首款全栈开源机器人灵犀 X1，助力智元实现 2024 年产超千台机器人目标。公司通过独家开发的曲面玻璃显示技术、纳米微晶玻璃技术和轻量化高强度材料，为机器人外壳提供解决方案。其自主研发的六维力矩传感器、行星滚柱丝杠等核心零部件已进入量产阶段。

盈利预测及估值：公司是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，目前正积极布局 AI 眼镜、人形机器人业务，打造新的业绩增长极，提升公司市场竞争优势。我们预计公司 2025-2027 年实现营收 901.29/1,105.66/1,276.66 亿元，实现归母净利润 50.69/64.51/73.71 亿元，对应 EPS 为 1.02/1.29/1.48 元，对应当前价格的 PE 为 24.85/19.53/17.09 倍，首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：汇率波动的风险；行业竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李亚鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.92%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 57.72 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 13 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.75。

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