国金证券股份有限公司郑树明近期对山东高速进行研究并发布了研究报告《业绩略有下滑 派息维持稳定》，给予山东高速买入评级。

山东高速 ( 600350 )

业绩简评

2025 年 4 月 3 日，山东高速发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入 284.94 亿元，同比增长 7.34%；实现归母净利润 31.96 亿元，同比下滑 3.07%。其中，Q4 公司实现营收 85.9 亿元，同比下滑 22.9%；实现归母净利润 6.8 亿元，同比下滑 4.6%。

经营分析

营业收入同比增长，公路通行费收入减少。2024 年公司营业收入同比增长 7.3%，主要因本期对路桥项目的建造服务收入增加所致。主业方面，2024 年公司实现通行费收入 96.5 亿元，同比减少 5.8%，主要由于宏观环境弱复苏导致车流量下滑。其中，公司核心路产济青高速实现通行费收入 31.6 亿元，同比下滑 12.1%，主要系济青中线通车分流，交叉路段改扩建影响。

毛利率同比下降，费用率同比改善。2024 年公司实现毛利率 26.1%，同比下降 4.32pct，主要或由于零毛利的 PPP 建造收入增加。费用率方面，2023 年公司期间费用率为 10.97%，同比下降 2.3pct。其中销售费用率为 0.24%，同比下降 0.09pct；管理费用率为 3.73%，同比下降 0.23pct；研发费用率为 1.71%，同比增加 0.11pct；财务费用率为 5.29%，同比下降 1.87pct，主要因本期收到资金占用费，利息收入增加，同时压降借款利息支出所致。2024 年公司实现投资收益 14.03 亿元，同比增长 2.33%，其中公司债权投资同比增长 29.5%。由于公司毛利率下滑，同时公司减值损失减少，2024 公司归母净利率为 11.22%，同比下降 1.2pct。

信息集团出售资产，派息维持稳定。2024 年 12 月，公司董事会审议同意信息集团将山东省济南市海尔绿城中央广场 A1 栋写字楼整体出售给山东高速建设管理集团有限公司，交易金额为 3.62 亿元。2024 年，信息集团实现收入 44.69 亿元，同比增长 2.50%，净利润 3.69 亿元，同比增长 17.89%。公司 2024 年拟分红每股股利 0.42 元，较 2023 年持平。公司分红比例为 63.76%，较 2023 年上升 2.1pct。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司路产建设持续进行，调整公司 2025-2026 年归母净利预测至 34.9 亿元、36.4 亿元（原 37.6 亿元、44.9 亿元），新增 2027 年预测 38.9 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

经济修复不及预期风险，改扩建工程建设进度不及预期风险，高速公路收费政策变化风险，投资收益大幅缩减风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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