海通国际证券集团有限公司孙小涵近期对湖北宜化进行研究并发布了研究报告《扣非后净利润同比下降 10.58%，收购新疆宜化股权增厚未来业绩》，给予湖北宜化增持评级，目标价 17.85 元。

湖北宜化 ( 000422 )

2024 年扣非后净利润同比下降 10.58%。公司 2024 年实现营业收入 169.64 亿元，同比下降 0.48%，归母净利润 6.53 亿元，同比增长 44.32%，扣非后净利润 4.27 亿元，同比下降 10.58%。公司销售毛利率 13.74%，同比增长 1.08pct，销售净利率 5.27%，同比增长 0.55pct。公司拟派发年末分红每股股利（税前）0.2 元，分红总额为 2.165 亿元，股利支付率 33.18%。

分产品看：1）尿素：公司 2024 年实现营业收入 27.73 亿元，同比下降 13.08%，毛利率同比下降 7.81pct 至 19.98%，主要受下半年均价下降影响，销量同比下降 1.31% 至 145.66 万吨。2）其他氯碱产品：公司 2024 年实现营业收入 15.34 亿元，同比下降 10.18%，毛利率同比下降 4.41pct 至 40.11%，销量同比增长 31.61% 至 122.27 万吨。3）聚氯乙烯：公司 2024 年营业收入 41.30 亿元，同比下降 8.59%，毛利率同比下降 0.05pct 至 -8.79%，销量同比下降 1.25% 至 85.15 万吨。4）磷酸二铵：公司 2024 年营业收入 48.79 亿元，同比增长 6.87%，毛利率同比增长 6.17pct 至 19.90%，销量同比增长 6.84% 至 138.46 万吨。

公司受益于季戊四醇价格上涨。根据百川盈孚，截至 4 月 2 日，单季戊四醇市场均价 11488 元 / 吨，同比上月上涨 0.50%，同比上年上涨 12.99%，双季戊四醇市场均价 69700 元 / 吨，周同比上涨 1.60%，月同比上涨 29.07%，年同比上涨 111.21%；目前季戊四醇基本面表现稳健，单、双季戊四醇订单排期较多，短期内供应持续紧张，价格维持高位。公司拥有 6 万吨季戊四醇产能，行业产能占比约 16.70%，受益于本次价格上涨。

公司拟收购宜昌新发 100% 股权，交易后新疆宜化股权比例提升至 75%。公司持有新疆宜化 35.597% 股权，宜昌新发持有新疆宜化 39.403% 股权，交易完成后，公司对新疆宜化持股比例将提升至 75%。新疆宜化主要从事 PVC、片碱、尿素等化工化肥业务，其重要控股子公司新疆宜化矿业有限公司主要从事煤炭开采业务；其中煤炭年产能 3000 万吨、尿素年产能 60 万吨、PVC 年产能 30 万吨、烧碱年产能 25 万吨、三聚氰胺年产能 8 万吨。2024 年新疆宜化实现营业收入 85.08 亿元，净利润 16.38 亿元。

盈利预测。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 11.00 亿元、13.78 亿元、15.79 亿元（原 2025-26 预测为 11.26 和 12.39 亿元）。我们给予公司 2025 年 17.5 倍 PE（原为 2024 年 18x），对应目标价 17.85 元（+8%），维持 " 优于大市 " 评级。

风险提示。原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期、下游需求不及预期、宏观经济下行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 44.88%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.45 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.45。

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